在2020年新冠疫情的背景下，美國停擺，經(jīng)濟萎縮，美國聯(lián)邦政府以一系列的財政和貨幣刺激政策應對經(jīng)濟疲軟。利率被消減，開始量化寬松政策，數(shù)萬億美元的刺激性支票被印刷投入市場。
現(xiàn)在快一年了，看似美國的疫情有所好轉(zhuǎn)，好像最壞的情況已經(jīng)過去。但是，毛球科技認為，不幸的才剛剛開始，那就是一直有一個問題在醞釀——通貨膨脹。毛球科技在撰寫本文的過去兩個月里面，美國的通貨膨脹分別為4.2%和5%，這是自2008年金融危機以來的最高指標。
隨著消費者需求開始增加，全球供應鏈仍處于中斷狀態(tài)，高指標的通貨膨脹率不僅讓美國自身民眾擔憂，也讓全球為之通脹失控擔憂。這樣引起了對美元未來價值的擔憂，投資者們開始將財富轉(zhuǎn)移到黃金或其他通脹保護證券，如TIPS。
但隨著加密貨幣的價格持續(xù)高漲，投資者開始懷疑比特幣是否可以成為另一個通貨膨脹對沖工具。
通貨膨脹101
美聯(lián)儲將通貨膨脹定義為“經(jīng)濟中商品和服務總體價格水平的普遍上漲”。由于供應和需求的基本面驅(qū)動著商品的價格，通貨膨脹通常是由于消費者需求增加和/或生產(chǎn)成本增加（即供應減少）而發(fā)生的。
雖然可控的通貨膨脹是好的，它有助于推動經(jīng)濟增長，但當通貨膨脹失去控制時，恐慌就會隨之而來。當通貨膨脹變得無法控制時，購買力就會大量減少，因為日常商品的價格變得更加昂貴，而工資卻無法跟上。因此，投資者需要一種方法來保存財富，避免財富縮水。
所以黃金這種供應有限的自然資源，本身具有內(nèi)在的價值，在歷史上一直是一種可供選擇的價值儲存。
為了量化通貨膨脹，有兩個常用的衡量標準——消費者價格指數(shù)（CPI）和個人消費支出價格指數(shù)（PCE）。這兩個指數(shù)是通過對一攬子不同商品和服務的定價來構(gòu)建的。所以很自然的，如果價格上漲，價格指數(shù)就會上漲，通貨膨脹就會發(fā)生。
盡管CPI和PCE都是衡量通貨膨脹的指標，兩者互相影響關(guān)聯(lián)，但是這兩個指數(shù)是使用不同的衡量標準和加權(quán)方法計算的。在本文其他部分，任何對通貨膨脹或具體的通貨膨脹措施的提及都是以CPI為依據(jù)的。
黃金作為通脹對沖工具
為了量化通脹對沖意味著什么，毛球科技認為需要解決兩個問題：第一，黃金回報與通脹變化之間的關(guān)系有多強；第二，通脹變化對黃金回報的影響有多大。
為了回答上述問題，毛球科技使用1985年以來的每月CPI和黃金期貨數(shù)據(jù)來計算不同投資期限的相關(guān)性和賭注。
對沖圖1：不同投資期限內(nèi)黃金回報與CPI變化的相關(guān)性
在圖1中，黃金收益與CPI水平之間的相關(guān)性表明，黃金的對沖屬性可能并不像原來認為的那樣強。在短期和長期的投資視野中，相關(guān)性接近零或略微為負。
然而，毛球科技認為，由于資產(chǎn)之間的關(guān)系根據(jù)宏觀經(jīng)濟環(huán)境隨時間變化，因此分析滾動相關(guān)性實際上更具洞察力。
是過去21年黃金和CPI之間的時間變化關(guān)系?？梢园l(fā)現(xiàn)，在較短的投資期限內(nèi)，黃金和CPI有微弱的負相關(guān)關(guān)系，而在較長的投資期限內(nèi)，觀察到兩者之間有強烈的正相關(guān)關(guān)系。
這在高通脹時期尤其如此，如2008年的金融危機，這支持了黃金是對沖通脹的信念。然而，結(jié)果表明，黃金是一個強大的長期通貨膨脹對沖，而短期則是一種較弱的通脹對沖工具。

為了評估黃金回報率隨CPI變化而變化的幅度，圖3顯示，CPI對黃金的影響在短期投資范圍內(nèi)是有限的，但在較長的投資范圍內(nèi)會有相當大的增加。特別是在2008年金融危機期間，長期黃金投資的貝塔系數(shù)高達15！這進一步支持了黃金是長期強大的通脹對沖工具的觀點。
比特幣作為通脹對沖工具
目前，關(guān)于比特幣是否真的是通貨膨脹的對沖工具，還有待討論。現(xiàn)在，在具有經(jīng)濟學知識的比特幣社區(qū)中，支持者相信比特幣將在未來幾年內(nèi)成為會通貨膨脹的對沖工具。與黃金的有限供應類似，比特幣的供應上限為2100萬枚，這也是比特幣作為通脹對沖的論點背后的驅(qū)動原因。
然而，到目前為止，支持這種說法的定量分析非常有限。為了評估比特幣是否真的是一種通貨膨脹對沖，將對黃金與CPI的類似問題進行分析。然而，由于比特幣的歷史有限，相比于黃金的時間只能是近期的采用，因此將使用從2013年底開始的歷史數(shù)據(jù)。
與黃金類似，比特幣和CPI之間的相關(guān)性在不同的投資范圍內(nèi)表現(xiàn)出隨時間變化的特性。圖5說明比特幣與CPI在短期內(nèi)具有弱/中度關(guān)系，但在長期中具有中/強正相關(guān)關(guān)系，表明比特幣可以更好地用作中/長期通脹對沖
結(jié)論
盡管對比特幣是否可以成為通脹工具的分析令人鼓舞，但毛球科技認為還是為時過早。因為盡管比特幣已經(jīng)存在了大約13年，但仍然沒有足夠的歷史數(shù)據(jù)來有效分析加密貨幣與通貨膨脹的關(guān)系。
目前，比特幣的價格仍然由投機和人們持有它的意愿決定。完全有可能的是，隨著通貨膨脹的上升，比特幣的價值也會上升，但也不應該排除比特幣和通貨膨脹完全無關(guān)的可能性。毛球科技也認為，隨著數(shù)字資產(chǎn)空間的不斷發(fā)展和成熟，關(guān)注未來幾年研究的關(guān)系如何變化將是非常吸引人的。

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