在經(jīng)歷了大約六年左右漫長(zhǎng)等待之后，美國(guó)第一個(gè)比特幣交易所交易基金 (ETF) 將在本周二推出。不出意外的話，ProShares 的比特幣交易所交易基金將開(kāi)始在 NYSE Arca 啟動(dòng)交易，股票代碼為 BITO。
不過(guò)，事情并不如你想象的那么簡(jiǎn)單。
首先， ProShares 的比特幣交易所交易基金將專(zhuān)注于比特幣期貨，而不是持有現(xiàn)貨比特幣，兩者還是有一定區(qū)別的。更重要的是，就算 ProShares 的比特幣交易所交易基金順利上市，也不意味著會(huì)對(duì)所有人開(kāi)放并允許所有人進(jìn)行交易。針對(duì)即將上市的 BTC ETF，我們將重點(diǎn)分析幾個(gè)主要問(wèn)題：
1、期貨 ETF 和現(xiàn)貨 ETF 有什么區(qū)別？
相比于前任，目前掌舵美國(guó)證券交易委員會(huì) (SEC) 的Gary Gensler似乎對(duì)加密貨幣更為友好，該監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)決定推出 BTC ETF，但需要注意的是，這個(gè) ETF 是基于比特幣期貨而不是基于現(xiàn)貨交易的比特幣，兩者之間存在著一些關(guān)鍵差異。
對(duì)于現(xiàn)貨 ETF 而言，其價(jià)值將密切跟蹤標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格，在 BTC ETF 情況下，這個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)就是比特幣。相比之下，期貨基金的表現(xiàn)可能會(huì)跑輸或跑贏現(xiàn)貨價(jià)格，繼而導(dǎo)致溢價(jià)或折價(jià)。（在短期內(nèi)，現(xiàn)貨和期貨價(jià)格可能會(huì)有所不同，不過(guò)從長(zhǎng)期來(lái)看，通常會(huì)比較接近。）
基于期貨的 ETF 會(huì)涉及滾動(dòng)合約成本（the cost of rolling contracts），而現(xiàn)貨 ETF 不會(huì)有這個(gè)成本，但是現(xiàn)貨 ETF 必須支付托管方來(lái)管理他們持有的比特幣——而這，其實(shí)正是比特幣相對(duì)獨(dú)特的地方。
期貨 ETF 和現(xiàn)貨 ETF 都可能有助于市場(chǎng)增加對(duì)比特幣的需求，對(duì)于現(xiàn)貨 ETF 而言，購(gòu)買(mǎi)的實(shí)物比特幣將作為標(biāo)的資產(chǎn)；對(duì)于期貨 ETF 而言，交易者通常會(huì)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)實(shí)物比特幣作為對(duì)沖頭寸。
2、為什么美國(guó)證券交易委員會(huì)更喜歡比特幣期貨 ETF？
美國(guó)證券交易委員會(huì)批準(zhǔn)了基于期貨的 BTC ETF，但基于現(xiàn)貨的 BTC ETF 卻被拒之門(mén)外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)這種做法已經(jīng)引起了很多關(guān)注，許多人覺(jué)得 SEC 做出這樣的決定很可能是認(rèn)為期貨市場(chǎng)可以對(duì)投資者有更好的保護(hù)。
基于期貨的 ETF，本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，意味著它將是一個(gè)被積極管理的“基金”，發(fā)行該基金的公司將交易比特幣期貨，該基金能否成功將取決于他們的交易策略。

現(xiàn)階段，擬上市比特幣期貨 ETF 僅包括多頭頭寸基金，也就是說(shuō)，這些 ETF 背后的公司只能持有多頭比特幣頭寸，而不能持有任何空頭頭寸，還有其他公司試圖推出反向比特幣期貨 ETF（用于空頭頭寸），但迄今均未獲得美國(guó)證券交易委員會(huì)的批準(zhǔn)。
在美國(guó)證券交易委員會(huì)看來(lái)，基于期貨的 BTC ETF 有一個(gè)重要區(qū)別，即：
雖然比特幣現(xiàn)貨交易大多發(fā)生在不受美國(guó)聯(lián)邦監(jiān)管的平臺(tái)上，但比特幣期貨交易卻在芝加哥商品交易所進(jìn)行，而芝加哥商品交易所受到美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)監(jiān)管。
近期將有大約 5 只比特幣期貨 ETF 準(zhǔn)備推出，本周可能會(huì)推出 2 只。
3、現(xiàn)貨比特幣 ETF 最終能獲得批準(zhǔn)嗎？
坦率地說(shuō)，這個(gè)問(wèn)題的答案取決于美國(guó)證券交易委員會(huì)。
當(dāng)然，也可能取決于即將到來(lái)的比特幣期貨 ETF 是否成功。但至少就目前來(lái)看，對(duì)于批準(zhǔn)現(xiàn)貨BTC ETF，美國(guó)證券交易委員會(huì)還沒(méi)有表露出任何積極跡象。
CF Benchmarks是一家為芝商所比特幣期貨和Proshares BTC ETF 提供市場(chǎng)數(shù)據(jù)的公司，該公司首席執(zhí)行官 Sui Chung 認(rèn)為比特幣期貨 ETF 的推出可能不會(huì)損害現(xiàn)貨 ETF 的申請(qǐng)，但同時(shí)他也指出，如果這些期貨 ETF 進(jìn)展順利，規(guī)模相當(dāng)大，并且能夠通過(guò) ETF 渠道滿足投資者對(duì)比特幣的需求，那么美國(guó)證券交易委員會(huì)可能會(huì)說(shuō)需求已經(jīng)得到滿足，繼而不再授權(quán)現(xiàn)貨 BTC ETF。
4、市場(chǎng)對(duì)比特幣期貨 ETF 的需求到底有多大？
人們對(duì)BTC ETF 有很多期待，因?yàn)樽鳛?ETF可以讓許多美國(guó)公民參與交易。更重要的是，交易 ETF 還是以一種節(jié)稅手段，因?yàn)樵诿绹?guó)使用 401 K投資可以避稅，而 ETF 正好包含在此投資工具中。
但是，事情可能并不會(huì)像我們想象的那么簡(jiǎn)單。
雖然當(dāng)前比特幣 ETF 即將推出，但 Sui Chung 坦言，BTC ETF 的表現(xiàn)還將取決于嘉信理財(cái)（Charles Schwab）和德美利證券（TD Ameritrade）這些大型投資機(jī)構(gòu)是否會(huì)向旗下客戶提供ETF，如果這些機(jī)構(gòu)不向所有客戶提供僅允許“某些客戶”訪問(wèn)，那么BTC ETF的表現(xiàn)可能會(huì)受到影響。

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