時間：2023-05-18|瀏覽：295
作者：蔣海波，PANews
現(xiàn)實世界資產(chǎn)（RWA）可能是加密市場的下一個增長方向，但RWA與區(qū)塊鏈的連接并不容易，需要滿足合規(guī)要求、有可信的資產(chǎn)發(fā)行框架、在鏈上也要有對應的流動性。
Centrifuge是目前RWA領域業(yè)務比較全面的項目，建立了一個將鏈上和鏈下交易鏈接起來的框架，希望能成為RWA無需信任的共識層。根據(jù)rwa.xyz的數(shù)據(jù)，Centrifuge已經(jīng)是私人信貸領域活躍貸款最高的項目。本文，PANews將拆解Centrifuge的業(yè)務模式和產(chǎn)品組件。
首先，Centrifuge擁有自己獨立的專屬區(qū)塊鏈——Centrifuge Chain，該鏈基于Substrate框架開發(fā)，能夠共享Polkadot網(wǎng)絡的安全性。Centrifuge Chain在2022年1月成功贏得了Polkadot的第8次插槽拍賣。
Centrifuge認為針對RWA的專屬區(qū)塊鏈有諸多優(yōu)勢，其中包括較低的交易手續(xù)費和出色的可擴展性。與以太坊等通用智能合約區(qū)塊鏈相比，它具有更強的靈活性，能夠提供專用的區(qū)塊空間來處理RWA交易，并且能夠定義交易的順序，保證在網(wǎng)絡擁堵等極端情況下，RWA相關交易也可以正常進行。
到5月17日為止，Centrifuge的主要產(chǎn)品Tinlake還部署在以太坊主網(wǎng)上，但已在準備部署到Centrifuge Chain上，相關功能正在先行網(wǎng)上測試。
Centrifuge中現(xiàn)實世界與加密資產(chǎn)的交互發(fā)生在旗下的開源智能合約平臺Tinlake上。在Tinlake中，借款人可以通過資產(chǎn)發(fā)起人將資產(chǎn)代幣化，然后將這些代幣投入到Tinlake創(chuàng)建的資產(chǎn)池中。通過這種方式，借款人可以以實體資產(chǎn)為抵押品，獲得鏈上投資者投入的穩(wěn)定幣。截至5月17日，Tinlake中的TVL（約等于活躍借款）為2.01億美元。
Tinlake通過結構化的方式，將實體抵押品的風險和回報進行有效分割，滿足不同投資者的需求，結構化產(chǎn)品由兩種ERC20代幣組成：DROP和TIN。
在Tinlake中，投資者可以選擇購買DROP或TIN代幣，根據(jù)自己的風險承受能力和收益期望進行投資。其中，TIN代幣有一個最低認購比例，如果TIN的比例過低，則DROP代幣也無法繼續(xù)購買。
Centrifuge根據(jù)美國資產(chǎn)證券化的法律結構，在合規(guī)方面做了相當多的工作。它的法律結構是基于1933年美國證券法D條款下的506(b)或506(c)完成的。
Centrifuge上的每一個資產(chǎn)發(fā)起人都需要為資金池設立一個與之對應的獨立的法律實體，即特殊目的實體（SPV）。SPV在資產(chǎn)證券化中可以起到關鍵作用，將資產(chǎn)發(fā)起人的業(yè)務和池中的融資活動分開，它僅提供一個通道，沒有員工。在法律上，這些資產(chǎn)已經(jīng)被出售給SPV，即使資產(chǎn)發(fā)起人破產(chǎn)，也不會影響SPV持有的資產(chǎn)，從而保護投資人的利益。投資人在完成KYC等合規(guī)操作后，與SPV簽訂協(xié)議。
當前的法律結構是為在美國發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品而開發(fā)的，若為美國公民，在投資該產(chǎn)品時須滿足美國SEC對“合格投資人”的要求。Centrifuge也正努力為非美國司法管轄區(qū)引入產(chǎn)品結構，但在目前的情況下，受美國制裁的國家并不能投資于Centrifuge的產(chǎn)品。
Centrifuge中資產(chǎn)發(fā)起人、發(fā)行人、投資者與Centrifuge之間的關系，以及具體的融資和投資流程如下：
1、借款人希望通過發(fā)票或房地產(chǎn)等資產(chǎn)為抵押在鏈上進行融資。
2、資產(chǎn)發(fā)起人（與借款人有業(yè)務關系并執(zhí)行承銷，也投資于風險更高的TIN代幣）為資金池設立法人實體SPV，即使母公司破產(chǎn)，SPV也會承擔責任。一個資金池可能包括同種類型但對應不同借款人的多筆抵押品貸款。
3、資產(chǎn)發(fā)起人發(fā)起并驗證RWA，為抵押資產(chǎn)在鏈上鑄造一個NFT。
4、借款人與SPV簽訂融資協(xié)議，將NFT抵押在Tinlake池中，Tinlake池鑄造DROP和TIN兩種代幣。
5、Centrifuge和Securitize合作，幫助投資者完成KYC和AML流程。Securitize是一家SEC許可的機構，提供合格投資者驗證服務。
6、投資者與Tinlake池對應的SPV簽訂投資協(xié)議，協(xié)議中包含了投資結構、風險、條款等，之后用DAI購買DROP或TIN代幣。
7、當有投資者為對應的資金池提供DAI的流動性時，SPV將DAI兌換為美元，向借款人的銀行賬戶轉(zhuǎn)賬。
8、投資者可以隨時要求贖回他們的DROP或TIN代幣，但須保證DROP代幣優(yōu)于TIN代幣贖回，且TIN代幣不能低于設定的最低比例。
9、借款人在NFT到期時支付融資金額和融資費用，NFT被返還給資產(chǎn)發(fā)起人。
主要的DeFi協(xié)議中，MakerDAO和Aave都在積極開展RWA的業(yè)務，而相關業(yè)務正是通過Centrifuge進行的。
Centrifuge上有多個MakerDAO相關的資金池，這些資金池和MakerDAO的Vault集成，可以直接從Vault中提取資金。最大的為BlockTower作為發(fā)起人的活躍資金池BlockTower Series 3和BlockTower Series 4，它們均為私有池，優(yōu)先級資本從Maker Vault獲得，次級資本由發(fā)起人BlockTower出資，這兩個池中的資金分別為3733萬美元和9717萬美元。另外還有兩個同樣由BlockTower作為發(fā)起人的資金池BlockTower Series 1和BlockTower Series 2即將上線。此外，Centrifuge上還有New Silver Series 2、ConsolFreight Series 4、Fortunafi Series 1、Harbor Trade Credit Series 2這幾個和Maker Vault集成的資金池，對應流動池中的價值分別為1205萬美元、361萬美元、843萬美元、214萬美元。和MakerDAO相關的資金池共有約1.61億美元資金，已占Centrifuge TVL的80%。
與Maker Vault集成的資金池還有一個好處。每一個資金池都有一個儲備池，儲備池中的資金可以被發(fā)行人借出或被投資人贖回，但不會產(chǎn)生利息，通常情況下儲備池中都沒有資金剩余。而若是與Maker Vault集成的資金池，只要沒有達到該Vault的債務上限，當用戶需要贖回時，可以直接通過Maker Vault提取資金，將個人的債務轉(zhuǎn)移給Maker Vault。
Aave則和Centrifuge共同建立了一個專用于RWA的借貸池。存款人可以存入USDC，除了獲得利息收入外，還可獲外獲得Centrifuge的挖礦獎勵。借款人以各種DROP代幣為抵押品，借入USDC，提高資金利用率。當前Aave中RWA市場的總存款為762萬美元，其中USDC存款為341萬美元，總借款為278萬美元，與MakerDAO相比并不高。
Centrifuge的原生代幣是CFG，它主要用于支付鏈上交易的Gas費，參與協(xié)議升級和參數(shù)調(diào)整等治理活動，以及維持Centrifuge Chain的安全性。
需要注意，目前Centrifuge中并沒有協(xié)議費用，且當前的借貸建立在以太坊主網(wǎng)之上。近期社區(qū)中關于Centrifuge協(xié)議費用的討論越來越多。開啟協(xié)議費用的投票已經(jīng)在OpenSquare上進行鏈下投票，并獲得了100%的贊成票。但在進行鏈上投票之前，需要先在Centrifuge Chain上部署資金池，目前該功能正在Centrifuge的先行網(wǎng)中測試。
根據(jù)rwa.xyz的數(shù)據(jù)，目前Centrifuge是鏈上私人信貸領域活躍貸款金額最高的項目，TVL有2.01億美元。而根據(jù)官網(wǎng)數(shù)據(jù)，其中約有80%是與Maker Vault集成的資金池。由于這些資金池的債務還未達到上限且還有新的資金池正在設立，近期Centrifuge的數(shù)據(jù)增長可能主要來自于這些資金池，且可能繼續(xù)增長。
Centrifuge有自己的鏈，但目前主要的融資平臺Tinlake仍然建立在以太坊主網(wǎng)上，相關功能也已經(jīng)在Centrifuge Chain的先行網(wǎng)上進行測試。目前Centrifuge并不收取協(xié)議費用，在測試完成并部署到主網(wǎng)上后，可能通過鏈上投票開啟協(xié)議費用。
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