時間：2023-05-12|瀏覽：243
原文作者： Yilan Liu, Jinze Jiang, Drake Zhang, LD Capital Research
傳統(tǒng)金融市場近幾年來以 ETF 為代表的指數(shù)型產(chǎn)品發(fā)展迅速，呈現(xiàn)出 Smart Beta ETF-主動管理 ETF 市場資金流入增速高于普通指數(shù) ETF 產(chǎn)品的特征。資管行業(yè)注意力從普通指數(shù)產(chǎn)品逐步轉(zhuǎn)向更為創(chuàng)新指數(shù)類產(chǎn)品系列，如 ESG ETF、主動管理 ETF 和主題 ETF 等。其中，權(quán)益市場主動 ETF 取得新突破，吸引場外產(chǎn)品積極轉(zhuǎn)型，成為近年來主動產(chǎn)品發(fā)展熱點(diǎn)。全球指數(shù)商不斷創(chuàng)新完善指數(shù)體系以滿足新的市場需求，推動行業(yè)向精細(xì)化、多元化深度發(fā)展，同時促進(jìn)指數(shù)化產(chǎn)品不斷創(chuàng)新。Crypto 指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品相比傳統(tǒng)金融市場仍處于非常早期的階段，隨著整體加密市場市值的增長，指數(shù)增強(qiáng)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品市場增長空間也應(yīng)隨之高速增加。我們認(rèn)為，美股的指數(shù)基金和指數(shù)增強(qiáng)基金/ETF 的市場規(guī)模和現(xiàn)狀對加密市場的指數(shù)增強(qiáng)型基金的發(fā)展路徑有參考價(jià)值，并認(rèn)為加密指數(shù)增強(qiáng)基金可以通過這些收益增強(qiáng)的方式，無論是多因子量化選股模型，主觀擇時模型，板塊輪動模型或股指期貨衍生品收益增強(qiáng)模型，獲得符合不同風(fēng)偏投資者需求的超額收益。
2015 年-2023 年間，無論是美股或港股的指數(shù)基金，或是指數(shù)增強(qiáng)基金/ETF 的規(guī)模，均呈現(xiàn)穩(wěn)步增長，而指數(shù)增強(qiáng)型基金/ETF 的規(guī)模，即主動管理型 ETF 的增長趨勢更快， 8 年間增加了 10 倍， 2023 年規(guī)模已經(jīng)達(dá)到普通指數(shù)基金的近。
表 1：2015 年至 2023 年，美股和港股的普通指數(shù)基金和指數(shù)增強(qiáng)基金/ETF 的總規(guī)模對比
Source: VettaFi, Statista
傳統(tǒng)金融市場，美股和港股的指數(shù)基金規(guī)模甚至有超過其對應(yīng)的市值規(guī)模的趨勢，而加密市場的指數(shù)基金/ETF 規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到其市值，隨著傳統(tǒng)投資者對加密資產(chǎn)管理產(chǎn)品的興趣日益高漲，加密貨幣指數(shù)基金和交易所交易基金（ETF）的發(fā)展前景廣闊。
表 2： 美股，港股，加密市值以及對應(yīng)的指數(shù)基金/ETF 規(guī)模對比
Source: VettaFi, Statista
指數(shù)基金可以通過跟蹤指數(shù)的特征，如跟蹤誤差、市值風(fēng)格、估值風(fēng)格、行業(yè)權(quán)重配比和個股權(quán)重配比，獲取跟隨基準(zhǔn)市場帶來的收益（收益）。
而增強(qiáng)指數(shù)基金則是通過基金經(jīng)理的主動管理，力爭獲取超越市場的額外收益（收益），從而在市場下跌時跌幅比標(biāo)的指數(shù)少，在市場上漲時獲取相較于跟蹤指數(shù)更多的收益，在長期維度爭取獲得較為穩(wěn)定的復(fù)利業(yè)績。
就跟蹤指數(shù)而言，指數(shù)增強(qiáng)基金可以跟蹤的指數(shù)范圍較為寬泛，既可以是寬基指數(shù)，也可以是單一行業(yè)指數(shù)或其他主題指數(shù)。從美股和港股當(dāng)前的市場環(huán)境來看，S&P 500 ，Nasdaq-100, Russel l2 000, DJIA，HSI，HSCEI 等寬基指數(shù)是指數(shù)增強(qiáng)基金在端對標(biāo)的主流選擇。
隨著金融市場的不斷創(chuàng)新，指數(shù)增強(qiáng)基金可以通過多種方式獲取超額收益，從而達(dá)到收益「增強(qiáng)」的效果。指數(shù)增強(qiáng)基金中「增強(qiáng)」部分的收益可以通過例如多因子量化選股模型，主觀擇時模型，板塊輪動模型，股指期貨衍生品收益增強(qiáng)模型等實(shí)現(xiàn)，這些是當(dāng)下較為常見的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的收益增強(qiáng)途徑。
量化多因子增強(qiáng)策略產(chǎn)品
量化多因子增強(qiáng)策略的目標(biāo)是通過同時使用多種因子來挑選股票，以獲得更好的回報(bào)。這些因子分為很多維度，如技術(shù)面因子（市場動力和技術(shù)指標(biāo)），宏觀因子，統(tǒng)計(jì)法數(shù)據(jù)挖掘（機(jī)器學(xué)習(xí)，深度學(xué)習(xí)），基本面因子等，從基本面因子來又看包括公司財(cái)務(wù)穩(wěn)定性、股息率、估值等。
表 3： 美股中常見的多因子選股增強(qiáng)指數(shù)基金
以 Invesco S&P 500 High Dividend Low Volatility ETF (SPHD) 為例。SPHD 追蹤標(biāo)普 500 高股息低波動率指數(shù)，采用多因子選股策略，重點(diǎn)關(guān)注高股息收益率和低波動率股票。它選擇 S&P 500 指數(shù)中股息收益率最高且波動性較低的 50 只證券。成分股按股息收益率加權(quán)，個股權(quán)重上限為 3% 以確保多元化。為了保持其低波動性目標(biāo)，該基金每半年重新平衡一次，根據(jù)更新的股息收益率和波動性指標(biāo)重新評估選股。由于其低波動性，該 ETF 在熊市中的表現(xiàn)通常優(yōu)于更廣泛的 S&P 500 指數(shù)，但在強(qiáng)勁的牛市中可能落后。
SPHD 的收益增強(qiáng)部分來自對高股息和低波動性股票的超配。然而 SPHD 在近一年的加息環(huán)境中大幅跑輸基準(zhǔn) S&P 500 ，主要原因可能有高股息行業(yè)，如金融、能源、航空和旅游等，在疫情期間受到了較大的負(fù)面影響, 這些行業(yè)中的高股息股票在疫情期間可能表現(xiàn)較差。特別是占 SPHD 26% 投資組合比例的金融板塊在近期的銀行危機(jī)中受到重創(chuàng)。低于基準(zhǔn)的業(yè)績表現(xiàn)使其 AUM 出現(xiàn)較大規(guī)模下滑。
嚴(yán)格來說，SPHD 和 QUAL 被視為部分使用增強(qiáng)手段的被動管理基金。這些增強(qiáng)手段旨在優(yōu)化投資組合的特定因素，但基金整體的投資策略仍以追蹤特定指數(shù)為主。而 QARP 除了使用被動管理的方法來追蹤指數(shù)之外，還采用一些增強(qiáng)手段和主動管理的策略來選擇投資組合的成分股，因此是比較典型的主動管理基金。
在實(shí)施量化多因子增強(qiáng)策略時，需要考慮不同因子的權(quán)重和投資組合的持股數(shù)量。根據(jù)實(shí)際情況，使用不同的因子權(quán)重和持股數(shù)量來實(shí)現(xiàn)不同的投資目標(biāo)。例如，使用更多的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性和盈利穩(wěn)定性因子來投資于穩(wěn)健型股票，或使用更多的市場動量和技術(shù)指標(biāo)因子來投資于成長型股票。
主觀擇時作為一種投資策略，可以細(xì)分為多個方法，包括技術(shù)面擇時、基本面擇時、宏觀擇時、情緒擇時和事件驅(qū)動擇時。這些方法基于不同的分析和決策因素，旨在識別市場趨勢、價(jià)值和機(jī)會，以便更好地決定買入、賣出或調(diào)整投資組合。
1. 技術(shù)分析擇時：技術(shù)分析是通過研究歷史價(jià)格和成交量數(shù)據(jù)來識別潛在市場趨勢的方法。投資者可以利用技術(shù)分析工具（如趨勢線、移動平均線、相對強(qiáng)弱指數(shù)等）來確定市場的方向、力量和轉(zhuǎn)折點(diǎn)，從而確定買入或賣出時機(jī)。
2. 基本面分析擇時：基本面分析關(guān)注公司的財(cái)務(wù)狀況、競爭優(yōu)勢、行業(yè)地位等因素。投資者可以通過對公司的基本面進(jìn)行深入研究，來評估公司的價(jià)值和成長潛力。當(dāng)市場價(jià)格低估公司的真實(shí)價(jià)值時，投資者可以買入；當(dāng)市場價(jià)格高估公司的真實(shí)價(jià)值時，投資者可以賣出。
3. 宏觀經(jīng)濟(jì)分析擇時：宏觀擇時增強(qiáng)策略是基于宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對市場走勢的影響進(jìn)行擇時判斷，以進(jìn)行更精確的資產(chǎn)配置。這些策略通常涉及利率、通貨膨脹、貨幣政策和地緣政治等因素的分析。例如，在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期間，投資者可能會增加股票投資；在經(jīng)濟(jì)衰退期間，投資者可能會減少股票投資或轉(zhuǎn)向更安全的資產(chǎn)?；鸾?jīng)理根據(jù)他們對全球宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的展望和預(yù)期做出調(diào)整投資組合的戰(zhàn)略決策。與僅跟蹤基準(zhǔn)的被動指數(shù)基金相比，可以帶來來自宏觀擇時的超額收益。
4. 市場情緒分析擇時：市場情緒分析關(guān)注投資者的情緒和心理因素對市場價(jià)格的影響。投資者可以利用市場情緒指標(biāo)（如恐慌/貪婪指數(shù)、投資者信心指數(shù)等）來判斷市場是過度悲觀還是過度樂觀，并據(jù)此進(jìn)行擇時。在市場過度悲觀時買入，在市場過度樂觀時賣出，可能幫助投資者獲得超額收益。情緒策略正變得越來越流行，其他的情緒策略指標(biāo)包括 AAII 情緒指數(shù)、VIX、市場風(fēng)向標(biāo)、看跌/看漲比率等。
5. 事件驅(qū)動策略擇時：事件驅(qū)動策略關(guān)注影響公司價(jià)值的特定事件（如并購、分拆、重組等）?？梢愿鶕?jù)對這些事件的預(yù)期和分析，確定買入或賣出時機(jī)。
以 Pacer Trendpilot US Large Cap ETF (PTLC) 為例，Pacer Trendpilot US Large Cap ETF (PTLC) 是一只基于美國股市的交易所交易基金（ETF），采用主動擇時策略。它的目標(biāo)是根據(jù)市場趨勢調(diào)整對美國大盤股的敞口，以實(shí)現(xiàn)相對穩(wěn)定的投資回報(bào)。
該基金主要跟蹤 S&P 500 指數(shù)，采用一種基于移動平均線的擇時策略。當(dāng) S&P 500 在 200 天移動平均線之上且最近五個交易日收盤價(jià)高于五天移動平均線時，基金全倉投資于 S&P 500 指數(shù)；當(dāng) S&P 500 在 200 天移動平均線以下時，基金將其 50% 的資產(chǎn)配置在 S&P 500 指數(shù)，另 50% 配置在短期美國國債；當(dāng) S&P 500 五天移動平均線連續(xù)五個交易日低于 200 天移動平均線時，基金將全部投資于短期美國國債。
觀察 Pacer Trendpilot US Large Cap ETF (PTLC) 在一些特定市場環(huán)境中的表現(xiàn)，如 2017 年的牛市， 2018 年的波動市場以及 2020 年疫情引發(fā)的市場震蕩以發(fā)掘擇時增強(qiáng)基金的特點(diǎn)， 2017 年，S&P 500 指數(shù)實(shí)現(xiàn)了較高的年度回報(bào)，漲幅約為 21.8% 。在這一年，PTLC 基金的回報(bào)率約為 20.4% ，略低于基準(zhǔn)指數(shù)。雖然 PTLC 在上漲市場中捕捉到了一定的收益，但由于管理費(fèi)用和交易成本，它在這種市場環(huán)境下的表現(xiàn)略遜于 S&P 500 指數(shù)。
2018 年市場環(huán)境波動劇烈，S&P 500 指數(shù)在年初漲幅較大，但隨后在年末出現(xiàn)了明顯的回落，最終全年下跌約 4.4% 。相比之下，PTLC 在 2018 年表現(xiàn)較好，全年回報(bào)約為 -3.7% ，相對于基準(zhǔn)指數(shù)實(shí)現(xiàn)了一定程度的減損。
2020 年初，COVID-19 疫情引發(fā)了全球股市的大幅震蕩。S&P 500 指數(shù)在短時間內(nèi)下跌了約 34% ，但隨后強(qiáng)勁反彈，全年漲幅達(dá)到了約 16% 。PTLC 在這一年的表現(xiàn)相對較弱，全年回報(bào)約為 11.5% 。盡管基金在市場下跌期間通過擇時策略實(shí)現(xiàn)了一定程度的減損，但隨后的反彈過程中，表現(xiàn)相對較差，導(dǎo)致全年回報(bào)低于基準(zhǔn)指數(shù)。
因此，在上漲市場中，PTLC 的表現(xiàn)與基準(zhǔn)指數(shù)相似；而在下跌市場中，基金的擇時策略可能有助于減輕損失，但由于存在跟蹤誤差，并不會在所有市場情況下都打敗基準(zhǔn)。
板塊輪動增強(qiáng)策略
板塊輪動增強(qiáng)策略在行情啟動前根據(jù)不同板塊所處商業(yè)周期輪動判斷誰即將領(lǐng)先，增加上行趨勢行業(yè)的配置或降低低迷行業(yè)的配置（也就是行業(yè)「超配」或「低配」），通過偏離跟蹤指數(shù)的行業(yè)配置來實(shí)現(xiàn)高于跟蹤指數(shù)漲跌幅的超額收益。
表 4： 美股中常見的行業(yè)輪動選股增強(qiáng)指數(shù)基金
以 PDP（Invesco DWA Momentum ETF）為例，PDP 旨在追蹤 Dorsey Wright Technical Leaders Index 的表現(xiàn)，采用相對強(qiáng)度策略，選取并加權(quán)投資 30 個在相對強(qiáng)度方面表現(xiàn)最佳的美國股票。假設(shè)在市場中，科技行業(yè)的股票表現(xiàn)最佳，具有較高的相對強(qiáng)度，PDP 會選擇在科技行業(yè)中表現(xiàn)最佳的股票。
為了執(zhí)行策略，PDP 會定期重新平衡持倉，以確保持續(xù)投資在相對強(qiáng)度最高的科技股票上。如果市場環(huán)境發(fā)生變化，其他行業(yè)的相對強(qiáng)度開始上升，例如消費(fèi)品行業(yè)。在這種情況下，PDP 可能會根據(jù)新的相對強(qiáng)度數(shù)據(jù)和市場趨勢，調(diào)整持倉并加權(quán)投資在新表現(xiàn)最佳的行業(yè)。
總體而言，PDP 的策略執(zhí)行方法基于相對強(qiáng)度選股，并根據(jù)市場的表現(xiàn)和趨勢進(jìn)行調(diào)整。選擇股票的依據(jù)是相對強(qiáng)度，即相對于其他股票或行業(yè)的表現(xiàn)。通過定期重新平衡持倉。表中的兩支基金在一年的時間維度中跑贏了基準(zhǔn)業(yè)績的收益，但 YTD 的表現(xiàn)相對較差。
衍生品增強(qiáng)策略是通過使用期權(quán)、期貨、互換等衍生品來增強(qiáng)投資組合的表現(xiàn)。這些策略通常涉及杠桿作用、對沖風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)等因素的考慮。
1. 如果股指期貨合約相對于現(xiàn)貨指數(shù)有折價(jià)空間，那么可以通過投資股指期貨來模擬部分指數(shù)倉位，同時獲得負(fù)溢價(jià)收斂的增強(qiáng)收益。期貨合約的點(diǎn)位如果比現(xiàn)貨指數(shù)真實(shí)點(diǎn)位要低，就買期貨合約。理論上來說，等到合約到期的時候，二者的點(diǎn)位一定是極其接近的，那么這段時間持有期貨合約的多頭一定是比現(xiàn)貨指數(shù)要多賺一點(diǎn)。這種方式通過將部分資金配置于股指期貨來跟蹤標(biāo)的指數(shù)，剩余的閑置資金運(yùn)作則通過投資固收或者套利策略來獲取相對穩(wěn)定的收益。
2. 跨期套利（Calendar Spread）：利用同一指數(shù)的不同到期月份的期貨合約之間的價(jià)差來進(jìn)行套利。當(dāng)遠(yuǎn)期合約相對于近期合約溢價(jià)較高時，可以在近期合約建立多頭頭寸，同時在遠(yuǎn)期合約建立空頭頭寸。隨著時間的推移，這兩個合約的價(jià)差可能會收斂，帶來超額收益
3. 跨市場套利（Inter-market Arbitrage）：當(dāng)兩個具有高度關(guān)聯(lián)性的市場（如大宗商品、利率、匯率等）之間存在定價(jià)差異時，可以在一個市場建立多頭頭寸，同時在另一個市場建立空頭頭寸，隨著時間的推移，這兩個市場的定價(jià)差異可能會收斂，從而為帶來增強(qiáng)收益。
4. 期權(quán)策略：期權(quán)是另一種常見的衍生品，例如，通過出售看漲期權(quán)（Covered Call）來提高現(xiàn)有股票投資的收益。在這種策略中，基金持有一定數(shù)量的股票，并出售相應(yīng)數(shù)量的看漲期權(quán)。這樣可以收取期權(quán)溢價(jià)，從而提高總體投資回報(bào)。但這種策略的風(fēng)險(xiǎn)在于股票上漲幅度超過期權(quán)行權(quán)價(jià)格時，可能錯失部分潛在收益。
5. 跨品種套利（Pairs Trading）：這種策略涉及同一行業(yè)或具有高度關(guān)聯(lián)性的兩只股票。當(dāng)兩只股票的價(jià)差超過歷史正常水平時，可以在相對低估的股票建立多頭頭寸，同時在相對高估的股票建立空頭頭寸。隨著時間推移，這兩只股票的價(jià)差可能會收斂，從而帶來超額回報(bào)。
以基于美股使用衍生品增強(qiáng)策略的指數(shù)增強(qiáng)基金 ProShares UltraPro 空頭 QQQ ETF (SQQQ) 為例，
ProShares UltraPro Short QQQ ETF (SQQQ) 使用市場時機(jī)和衍生品增強(qiáng)策略提供的回報(bào)是 Nasdaq-100 指數(shù)每日表現(xiàn)的 -3 倍。這種反向杠桿 ETF 專為有經(jīng)驗(yàn)的投資者設(shè)計(jì)，如果認(rèn)為 Nasdaq-100 中的科技股和大盤股將在短期內(nèi)下跌，為實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)，SQQQ 會使用掉期、期貨合約和期權(quán)等金融工具來獲得對 Nasdaq-100 指數(shù)的空頭敞口。因此，SQQQ 可以在標(biāo)的指數(shù)下跌時放大收益，但也可以在指數(shù)上漲時放大損失。
具體來看，掉期策略中，SQQQ 通過與其他金融機(jī)構(gòu)簽訂掉期合約來獲取空頭敞口。在掉期合約中，SQQQ 同意在特定期限內(nèi)以固定價(jià)格交換基礎(chǔ)資產(chǎn)（例如 Nasdaq-100 指數(shù)）的收益。這使 SQQQ 能夠在不實(shí)際持有股票的情況下，獲得 Nasdaq-100 指數(shù)的空頭敞口。
期貨合約策略中，SQQQ 通過出售 Nasdaq-100 指數(shù)期貨合約來獲得空頭敞口。通過這種方法，SQQQ 同意在未來的某個特定日期以特定價(jià)格出售基礎(chǔ)資產(chǎn)（Nasdaq-100 指數(shù)）。這種策略允許 SQQQ 在不實(shí)際持有股票的情況下，對 Nasdaq-100 指數(shù)進(jìn)行空頭交易。
期權(quán)策略中，SQQQ 使用購買看跌期權(quán)來實(shí)現(xiàn)空頭敞口?？吹跈?quán)賦予 SQQQ 在未來的特定日期以特定價(jià)格出售基礎(chǔ)資產(chǎn)（Nasdaq-100 指數(shù)）的權(quán)利。購買看跌期權(quán)使 SQQQ 在基礎(chǔ)資產(chǎn)下跌時獲得收益，從而實(shí)現(xiàn)對 Nasdaq-100 指數(shù)的空頭敞口。SQQQ 會在多個交易平臺和場所執(zhí)行這些交易，以確保流動性和最優(yōu)價(jià)格。但該 ETF 通常被認(rèn)為是高風(fēng)險(xiǎn)的短期投資，不建議長期持有。
追蹤同一指數(shù)的多種增強(qiáng)策略為投資者提供適合的風(fēng)險(xiǎn)敞口
即使跟蹤同一指數(shù)，通過提供不同的指數(shù)跟蹤策略和杠桿產(chǎn)品，投資者也能夠根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資目標(biāo)和預(yù)期收益選擇合適風(fēng)險(xiǎn)敞口的指數(shù)基金投資代表。以下是跟蹤 Nasdaq-100 的部分系列產(chǎn)品介紹，這些產(chǎn)品大多數(shù)屬于被動管理，旨在為投資者提供追蹤納斯達(dá)克 100 指數(shù)的不同策略，以獲取相應(yīng)的敞口和收益。
QQQ（Invesco QQQ Trust）：作為 Invesco 的核心產(chǎn)品，QQQ 是追蹤 Nasdaq-100 指數(shù)的最受歡迎和知名的 ETF(AUM 175780 mln)。它旨在通過以與指數(shù)相同的比例投資于相同的證券來復(fù)制該指數(shù)的表現(xiàn)，該指數(shù)包括在納斯達(dá)克股票市場上市的 100 家最大的非金融公司。QQQ 是一種市值加權(quán)的 ETF，意味著持有量是根據(jù)其市值加權(quán)的。
QTR（Global X NASDAQ 100 Tail Risk ETF）旨在跟蹤 Nasdaq-100 指數(shù)的表現(xiàn)，同時降低尾部風(fēng)險(xiǎn)。該 ETF 投資于與 QQQ 相同的證券，但也持有 Nasdaq-100 指數(shù)的看跌期權(quán)以對沖市場大幅下跌。
QQQM（Invesco Nasdaq-100 ETF）：QQQM 是 QQQ 的低成本替代品。它還跟蹤 Nasdaq-100 指數(shù)，但費(fèi)用率較低。投資策略和持股與 QQQ 類似，但費(fèi)用較低，對長線投資者來說更具成本效益。
QQQN（Invesco NASDAQ-100 Triple Q Disruptive Innovators ETF）是 Invesco 推出的一款交易所交易基金（ETF）。該基金旨在追蹤 Nasdaq Q-50 指數(shù)，該指數(shù)包含納斯達(dá)克市場上市值排名 101 至 150 的非金融公司。這些公司通常被認(rèn)為是處于成長階段、具有創(chuàng)新能力和突破性技術(shù)的企業(yè)。QQQN 為投資者提供一組處于成長階段的潛力企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)敞口。
QQQA（ProShares Nasdaq-100 Dorsey Wright Momentum ETF）的策略旨在追蹤 Dorsey Wright NASDAQ OMX CTA Momentum Index 的表現(xiàn), 其增強(qiáng)策略包括動量策略，基于相對強(qiáng)度信號來選擇股票。相對強(qiáng)度是指個股相對于市場或行業(yè)的表現(xiàn)?；谙鄬?qiáng)度信號，選擇在短期內(nèi)表現(xiàn)良好的 Nasdaq-100 指數(shù)成分股。基于動量投資策略，根據(jù)股票的相對強(qiáng)度進(jìn)行選股，并相應(yīng)地調(diào)整權(quán)重。表現(xiàn)較強(qiáng)的股票將獲得更高的權(quán)重，而表現(xiàn)較弱的股票將獲得較低的權(quán)重或被排除在投資組合之外。
TQQQ（ProShares UltraPro QQQ）：TQQQ 旨在追蹤 Nasdaq-100 High Beta 指數(shù)，是一種杠桿 ETF，旨在提供納斯達(dá)克 100 指數(shù)漲幅的三倍表現(xiàn)。它旨在追蹤整個納斯達(dá)克 100 指數(shù)的表現(xiàn)。由于其杠桿放大效應(yīng)，TQQQ 通常會表現(xiàn)出比指數(shù)更高的波動性和風(fēng)險(xiǎn)。
QQQX（Nuveen NASDAQ 100 Dynamic Overwrite Fund）：QQQX 是一種基于 Nasdaq-100 指數(shù)的主動管理基金。采用覆寫策略，即同時持有 Nasdaq-100 指數(shù)成分股和售賣認(rèn)購期權(quán)的策略。覆寫策略旨在增加投資組合的收入，在這種策略中，基金持有 Nasdaq-100 指數(shù)的股票，并同時出售相應(yīng)的認(rèn)購期權(quán)合約。如果在到期日時 Nasdaq-100 指數(shù)的價(jià)格低于認(rèn)購期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，認(rèn)購期權(quán)將過期不行使，基金可以保留收取的權(quán)利金。這樣，基金在市場走勢平穩(wěn)或下跌時可以通過售賣認(rèn)購期權(quán)獲得額外的收入。
覆寫策略的目標(biāo)是通過這種額外收入來提高投資組合的回報(bào)率，并在一定程度上抵御市場的下跌風(fēng)險(xiǎn)。然而覆寫策略的同時售賣認(rèn)購期權(quán)也限制了投資組合在上漲市場中的潛在收益，因?yàn)樵谡J(rèn)購期權(quán)行權(quán)時，基金可能會從漲幅中受到限制。
相比基于美股的權(quán)益類 ETF/Index Fund 市場，加密指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品市場仍處于非常早期的階段，隨著整體加密市場市值的增長，指數(shù)增強(qiáng)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品市場增長空間也應(yīng)隨之高速增加。我們認(rèn)為美股的指數(shù)基金和指數(shù)增強(qiáng)基金/ETF 的各類增強(qiáng)策略可以對應(yīng)到加密市場的指數(shù)增強(qiáng)型基金的策略構(gòu)建中。加密指數(shù)增強(qiáng)基金可以通過這些收益增強(qiáng)的方式，包括多因子量化選股模型，主觀擇時模型，板塊輪動模型或股指期貨衍生品收益增強(qiáng)模型等，幫助不同風(fēng)偏投資者獲得相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)敞口及超額收益。
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