許多人試圖用股票估值模式來估值L1的公鏈，這是荒謬的。
要從國家的角度對待以太坊，Solana以及其他公鏈定價，而不是把它們當(dāng)成公司。接下來，我將談?wù)撊绾巫觥?br>L1公鏈代幣的第一種錯誤估值方法是：收益倍數(shù)。
編者按:收益倍數(shù)是指某一資產(chǎn)(通常是公司)的市值相對于其凈利潤(利潤)或營業(yè)收入的倍數(shù)，體現(xiàn)為市值與凈利潤的比率(市盈率)。P/E)或市值與銷售收入之比(市銷率，P/S)。收益倍數(shù)看似簡單，實際上意義豐富，如市值與凈利潤之比(P/E)可以理解為，如果你以目前的市值買入公司，你需要多少年的利潤積累才能賺回你支付的價格，也就是回報速度(實際情況當(dāng)然沒那么簡單)。P/E和P/S該指標也可用于評估一家公司和同類型公司的估值，例如，一家制造公司，A公司的P/E果遠高于B公司，可能意味著A公司比B公司被高估(當(dāng)然實際情況遠比這個指標復(fù)雜)。
有些人將股票估值框架應(yīng)用于公共鏈，從而計算以太網(wǎng)、Solana和Avalance等的P/E、P/S指標。
這樣得到的指標高得嚇人，這一點并不令人驚訝，任何一個投資價值的愛好者看到這些高指標，都會得心臟病發(fā)作。

這種估值計算的問題是，公司的價值來自于其盈利能力，但這不是公共鏈的價值來源。
如果從明天開始，以太平均gas消耗減半，會導(dǎo)致P/E翻倍。這是否意味著以太網(wǎng)被翻倍高估？不，相反，這會給這個平臺帶來爆炸性的增長。
因為代幣持有者也是這個公鏈的用戶。這個公鏈的價值來自于它生態(tài)中的經(jīng)濟活動水平，而不是這個平臺從這些經(jīng)濟活動中獲得了多少百分比的利潤。
如果把公鏈當(dāng)成主權(quán)經(jīng)濟生態(tài)系統(tǒng)，類似于一個國家，那么倍率估值法的荒謬就很明顯了。如果美國將所有稅率翻倍，美國政府將 "P/E "下降一半。
但這對美國經(jīng)濟有好處嗎？恐怕并非如此。
從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的角度來看，一些國家的政府活動在經(jīng)濟總量中的份額高于其他國家。在其他條件相同的情況下，中國(典型的大政府)的P/E會低于美國(相對較小的政府)。這能說明這兩個經(jīng)濟體的估值是高是低嗎？
公鏈代幣的第二種常見錯誤估值方法：現(xiàn)金流貼現(xiàn)(discounted cash flow）。
現(xiàn)金流貼現(xiàn)(DCF)是另一個常見的股票估值框架，用于公鏈估值更荒謬。
利用現(xiàn)金流貼現(xiàn)來評價L1代幣的價值是浪費時間該模型試圖用以太網(wǎng)未來的收入來計算當(dāng)前的ETH與美元相比。但以太網(wǎng)未來的收入需要通過以太網(wǎng)未來的價格來轉(zhuǎn)換，這取決于當(dāng)時以太網(wǎng)的美元價格，這完全是一個無限循環(huán)。
L1代幣如ETH、SOL都是貨幣和盈利資產(chǎn)。如果把它們當(dāng)成股票，就忽略了它們作為各自經(jīng)濟生態(tài)中記賬單位和交易媒體的功能。后者(交易媒體)的估值，也就是所謂的匯率，要復(fù)雜得多。

股票的DCF模型如下：
一個公司未來的現(xiàn)金流和它的股價是以同樣的貨幣(比如美元)來定價的，這樣更合理，更容易計算。

編者按：現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值的邏輯是“任何一個資產(chǎn)的當(dāng)前價值，應(yīng)該是其現(xiàn)在到未來所能創(chuàng)造的總現(xiàn)金流貼現(xiàn)之和”。比如一個公司當(dāng)前的正確估值，應(yīng)該是這家公司從現(xiàn)在到倒閉清算那一刻，所能創(chuàng)造的總現(xiàn)金之和。需要注意的是未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流在加總之前，需要根據(jù)一定比率折算為今天的現(xiàn)金，這個過程稱之為“貼現(xiàn)”。貼現(xiàn)率取多少是一個見仁見智的問題，這取決于當(dāng)時的利率情況、資產(chǎn)的風(fēng)險大小等。這導(dǎo)致即使是對債券這類收益率相對確定的資產(chǎn)進行DCF同樣的千人千估值估值。
但Solana和ETH未來的現(xiàn)金流是SOL和ETH作為單位，而不是美元。因此，你需要假設(shè)未來每個時期的代幣價格，以獲得以美元計價的DCF估值。
Solana的DCF估值模型如下:
這個模型完全沒用，因為SOL你需要先計算不同時間的價格。
L1代幣應(yīng)采用國家貨幣的估值模式，而不是公司的估值模式。
因此，在評估L1代幣時，貨幣的匯率模型比股票股息模型更有用。不幸的是，當(dāng)你試圖評估匯率時，它就像打開一整罐蟲子。影響不同貨幣相對價格的因素有100萬個，框架和假設(shè)也有幾百個。你可以寫一本充滿圖書館的書。
但有一個簡單而優(yōu)雅的分析框架，可以說是最接近基本面分析的框架，即貨幣的量化方程式。
公式為：
貨幣供應(yīng)量 (M) × 貨幣流通速度 (V) = 價格 (P) × 實際 GDP (Y)
重新排列等式后，我們得到價格=貨幣供應(yīng)量×貨幣流通速度/實際GDP

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