原文：《「代幣化的未來(lái)」?的STO的機(jī)遇，是在淘金熱中賣鏟子》

作者：北辰

在香港Web3嘉年華的閉幕式中，萬(wàn)向區(qū)塊鏈董事長(zhǎng)、HashKey Group董事長(zhǎng)肖風(fēng)發(fā)表了壓軸演講《Web3應(yīng)用的三代幣模式》，結(jié)論是「Web3創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目應(yīng)該選擇STO」。

這個(gè)結(jié)論的背景是HashKey拿到了香港唯二的交易牌照，Web3公司可以在這里進(jìn)行STO。

那么STO是什么？能否代表「代幣化的未來(lái)」？未來(lái)的機(jī)遇在哪里？本文盡量用最少的文字講清楚。

1.STO是什么？

STO（Security Token Offering），即證券型代幣發(fā)行，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是把證券給代幣化。

lCO也是把證券給代幣化，但啟動(dòng)lCO沒(méi)有任何門檻，幾乎等同于「首次空氣幣發(fā)行」，所以2017年流行了一段時(shí)間之后，到2018年名聲就臭了。于是一些Web3公司（那時(shí)還叫區(qū)塊鏈公司）開始探索新的發(fā)幣方式。

比如換湯不換藥的lEO，給發(fā)幣增加了一道審核——讓交易所拿自己的信譽(yù)來(lái)?yè)?dān)保，這個(gè)黑色幽默決定了后來(lái)約等于「首次空氣幣發(fā)行」。

與此同時(shí)，STO這個(gè)概念也被提出來(lái)，就是在馬耳他這種加密友好國(guó)家里發(fā)幣，但也僅限于在馬耳他合法。

要知道馬耳他的人口才4萬(wàn)多，還不到天通苑小區(qū)常住人口的十分之一……所以這種STO就是項(xiàng)目方花錢給ICO買了個(gè)PR的素材。

2. 香港的STO和馬耳他的STO有什么不同？

馬耳他的STO與香港的STO都是「合規(guī)的lCO」，不過(guò)馬耳他與香港有著本質(zhì)的不同——香港是世界級(jí)金融城市、亞洲金融中心、全球最自由的經(jīng)濟(jì)體……

也就是說(shuō)，在香港合規(guī)發(fā)幣，你就能合規(guī)地向全球市場(chǎng)銷售（雖然從港股的活躍度來(lái)看已經(jīng)不配成為亞洲金融中心……）。

而且拋開市場(chǎng)不談，就STO本身的要求而言，它們也有著天壤之別——馬耳他的STO花小錢就能買到，但在香港啟動(dòng)STO的流程和標(biāo)準(zhǔn)就跟在香港發(fā)行證券差不多，所以含金量截然不同。

3.香港的STO是否會(huì)迎來(lái)爆發(fā)式擴(kuò)張？

香港支持STO，是港府和大陸加密資本的合作——港府需要新資本的涌入來(lái)彌補(bǔ)過(guò)去幾年流失的資本，大陸加密資本需要合規(guī)和背書，而STO就是雙方合作的最大公約數(shù)。

預(yù)期拉滿，未來(lái)能否如愿迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)？這完全取決于準(zhǔn)入門檻。

如果上幣以及投資的門檻比較低，那么吸引力甚至能超過(guò)lCO。如果你知道多年前僅靠?jī)?nèi)地散戶支撐的地方金融資產(chǎn)交易平臺(tái)的話，那么市場(chǎng)容量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于內(nèi)地的地級(jí)市的香港就更可想而知了。

不過(guò)這個(gè)假設(shè)不成立，至少就目前來(lái)看，香港的監(jiān)管原則是「相同風(fēng)險(xiǎn)，相同方法」，即使放寬也不會(huì)差太遠(yuǎn)。

4.所以我們應(yīng)該期待STO的什么？

由于香港可預(yù)期的監(jiān)管政策，證券型Token（SecurityToken）不必抱有期待，因?yàn)閴蛸Y格發(fā)行證券型Token的Web3公司直接上市就行了，那個(gè)市場(chǎng)容量更大。

NFT直接對(duì)標(biāo)數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場(chǎng)即可，所以可以判斷它有市場(chǎng)，但不大。

功能型Token（Utility Token）倒是值得期待，它的定位是生態(tài)積分，是免費(fèi)贈(zèng)送的而非融資工具。HashKey會(huì)先打個(gè)樣——發(fā)行平臺(tái)幣HSK。

不過(guò)最值得期待的不是上述三種代幣，而是STO服務(wù)商……

STO需要專門設(shè)計(jì)代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)、法律結(jié)構(gòu)以及代幣鑄造等，才能在受監(jiān)管的交易平臺(tái)上掛牌交易，這就需要專業(yè)的STO服務(wù)商以及相關(guān)配套服務(wù)。

這就像在淘金熱中賣鏟子，不管淘金能不能成功，賣鏟子總是一個(gè)穩(wěn)妥且真的能賺到錢的生意。

不管STO能不能完成它的敘事——繼華爾街模式、硅谷模式之后開創(chuàng)出屬于Web3的共享資本模式，但至少會(huì)有一波資金愿意為政策紅利來(lái)充值。

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