作者通過(guò)近期的Arbitrum事件，介紹了代幣做市商（MM）的具體機(jī)制以及可能存在的違規(guī)行為，并提出了個(gè)人看法，認(rèn)為該領(lǐng)域項(xiàng)目需要更多披露信息。

過(guò)去項(xiàng)目通常將代幣以促進(jìn)流動(dòng)性。然而，現(xiàn)在它們會(huì)向復(fù)雜的做市商提供激勵(lì)，在中心化交易所（CEX）上提供流動(dòng)性。這種轉(zhuǎn)變是為了提高價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率，并減少成本。在CEX上，流動(dòng)性更大，價(jià)格發(fā)現(xiàn)更有效。做市商能夠提供更好的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格，從而使市場(chǎng)更具吸引力。

通常，項(xiàng)目方會(huì)向做市商提供一年的代幣貸款，期間給予附帶零成本認(rèn)購(gòu)期權(quán)的代幣。做市商需要代幣貸款來(lái)確保有足夠的庫(kù)存，以應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的需求，并需要進(jìn)行有效的借入操作來(lái)抵消過(guò)多的買(mǎi)方需求。代幣貸款通常具有零或非常低的利率，為做市商提供必要的代幣，支持市場(chǎng)流動(dòng)性，同時(shí)減少了做市商的成本負(fù)擔(dān)。

做市商需要支付代價(jià)來(lái)提供流動(dòng)性服務(wù)，通常使用代幣而不是現(xiàn)金進(jìn)行支付。為了避免做市商立即拋售代幣從而影響市場(chǎng)價(jià)格和投資者利益，項(xiàng)目方通常會(huì)給予認(rèn)購(gòu)期權(quán)，以達(dá)成激勵(lì)一致性。這種設(shè)置認(rèn)購(gòu)期權(quán)行權(quán)價(jià)的方法，可以為做市商和項(xiàng)目方提供一定程度的靈活性，并能夠降低交易風(fēng)險(xiǎn)。

代幣做市商的機(jī)制本身并不具有惡意。但問(wèn)題在于，這些機(jī)制通常沒(méi)有向散戶投資者披露信息，使得開(kāi)放市場(chǎng)參與者感到不公平。

最近的Arbitrum事件也暴露出了信息披露不足的問(wèn)題。文件中沒(méi)有提到代幣做市商的交易條件，也沒(méi)有明確說(shuō)明做市商是否是該項(xiàng)目的投資者，這可能導(dǎo)致利益沖突和道德風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。投資者可能無(wú)法了解到有關(guān)代幣價(jià)格和流動(dòng)性的重要信息，從而在交易中遭受損失。如果項(xiàng)目方或做市商將這些信息清晰傳遞給投資者，整個(gè)市場(chǎng)可以更加透明和公正。

在當(dāng)前代幣市場(chǎng)中，必須增加監(jiān)管和更為透明的市場(chǎng)規(guī)則來(lái)促進(jìn)市場(chǎng)的穩(wěn)定和可靠性。代幣發(fā)行方和市場(chǎng)制造商也需要承擔(dān)起責(zé)任，提供更多的信息和披露，以滿足投資者和市場(chǎng)的需求。只有通過(guò)合作和共同努力，才能使代幣市場(chǎng)更加安全、公平和可靠，并為所有市場(chǎng)參與者創(chuàng)造更多的機(jī)會(huì)和利益。

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