也許未來某個時候，全球沖突結(jié)束了，希望你的資產(chǎn)不會貶值。
從宏觀人文主義的角度來看，戰(zhàn)爭總是具有破壞性并消耗大量能源。
人類文明將太陽和地球的勢能轉(zhuǎn)化為食物、住所和娛樂，而戰(zhàn)爭則是一種消耗能量來破壞人類文明成果的行為。雖然一方“獲勝”并通過擊敗敵人來達(dá)到某種資源驅(qū)動的目標(biāo)，但人類卻失敗了。
在這篇文章里，我們將解讀加密資本市場，但我們必須將人類視為一個整體，貨幣和資產(chǎn)是為了每個人的利益，而不僅僅是一個特定的想象結(jié)構(gòu)。每一個生命和結(jié)構(gòu)都需要能量來支撐和建造，這意味著我們浪費的越多，對整個人類的負(fù)面影響就越多。
那么現(xiàn)在，我們最大的浪費也許就是貨幣，由此帶來的最明顯影響當(dāng)屬——通貨膨脹，我們必須為保護自己的金融資產(chǎn)價值做好準(zhǔn)備。
從背后看真相
目前，全球各國的貨幣政策堪稱是有史以來最寬松的政策了，在此背景下近期一些國家之間還發(fā)生了令人恐慌的沖突。我知道每個國家的央行都在想盡辦法應(yīng)對通脹，并承諾會妥善解決，然而幾乎每個國家的央行仍在不斷印鈔。
我們通過觀察一些政策利率與官方通脹指標(biāo)對比的圖表后發(fā)現(xiàn)，實際上，“官方”發(fā)布的通脹指標(biāo)根本不能完全代表普通公民所面對的物價。我相信，這些統(tǒng)計數(shù)據(jù)都是經(jīng)過處理以及美化的，而實際上消費物價通脹嚴(yán)重惡化，即使是官方出具的數(shù)據(jù)也是一塌糊涂。
美國聯(lián)邦基金 – 美國 CPI = 美國實際利率（目前為負(fù) 7%）
歐元區(qū)存款利率 – 歐元區(qū) CPI = 歐元區(qū)實際利率（目前為負(fù)5%）
英國銀行利率 – 英國 CPI = 英國實際利率（目前為負(fù) 5%）
上面顯示了[政策利率 - 官方發(fā)布的消費者物價通脹指數(shù)]。正如你所看到的那樣，自新冠疫情大爆發(fā)以來，實際利率已經(jīng)負(fù)得很厲害了。想象一下，假如你的錢包里現(xiàn)在有1美元，或是1歐元、1英鎊，而到了明年，這些法定貨幣的價值突然下降了 5% 到 7%。
如果工人們的工資也相應(yīng)上漲了這么多，那就沒有問題了，然而對于大多數(shù)工薪階層或是鐘點工來說，他們的工資并沒有隨著實體錢包或是數(shù)字錢包中的貨幣貶值而上漲。
正如你所感受到的，老百姓們對于自己的工資完全跟不上食品、能源和交通價格的上漲幅度而感到大為不滿。政客們目前所作的事情是讓他們“獨立”的中央銀行對通貨膨脹進行控制。對于中央銀行必須提高政策利率的做法是沒有爭議的；然而對于他們加息的幅度以及以多快的速度完成加息是存在爭議的。
如果今年美聯(lián)儲加息六次，那么整個金融界肯定會表現(xiàn)出一幅世界末日的景象。實際上，美國聯(lián)邦基金期貨市場早就對加息后的結(jié)果進行了預(yù)測，他們假設(shè)美聯(lián)儲每次加息0.25個百分點，那么最終會將所謂“政策利率”（policy rate）推高到1.5%。
我們知道，美國當(dāng)前 CPI 通脹率已經(jīng)飆升到 7% 以上，在這種情況下，即便通脹率在 2022 年底之前減半到 3.5%，美元實際利率仍然為負(fù) 2%。
對于歐洲美元市場的重要性，其實我有很多話要說，但千言萬語化成一點：它是全球最重要的利率市場，深受美聯(lián)儲政策的影響。
如果我們關(guān)注一下走勢曲線就會發(fā)現(xiàn)，歐洲美元期貨將在明年 9 月達(dá)到接近 2.5% 的峰值，這是因為市場預(yù)計美聯(lián)儲將會提高短期利率，所以這些期貨走勢都是反映了三個月美元存款利率的。可以說，2.5% 完全不足以對抗當(dāng)前的通脹水平，況且這還沒有將會在未來 1年內(nèi)影響全球能源使用的中大型戰(zhàn)爭因素考慮進去。
盡管美國政客們一聲令下 ，要“修復(fù)通貨膨脹”，但最后的執(zhí)行效果卻不理想。這是為什么呢？因為可能導(dǎo)致金融危機的政策利率水平在每次經(jīng)濟衰退時都會變得越來越低。
我們發(fā)現(xiàn)，每一次重大的全球金融危機的爆發(fā)都是由金融市場中某些領(lǐng)域的杠桿和債務(wù)積累所導(dǎo)致的。一旦美聯(lián)儲進行加息，泡沫就會被戳破，因為盲目融資會讓投機者付出的代價變高。
在結(jié)束了和伊拉克的第一次海灣戰(zhàn)爭后，美聯(lián)儲結(jié)束了低利率時代，在 1994 年底將利率提高了大約 5% 至 6%。然而這導(dǎo)致了墨西哥比索危機，最后由美國財政部介入，并且通過美聯(lián)儲略微降低利率才結(jié)束了這場金融危機。
然而幾年過后，當(dāng)利率上升到接近 6% 時，亞洲金融危機爆發(fā)了。由于美元資金成本增加，“亞洲四小龍”紛紛請求國際貨幣基金組織和世界銀行對其進行經(jīng)濟救助。
我們都知道 2000 年科技行業(yè)發(fā)生了什么。圖表清楚地表明，美聯(lián)儲在亞洲金融危機后略微下調(diào)了利率，此后便再次進行加息。資金成本的上漲結(jié)束了技術(shù)烏托邦的希望和夢想，隨之而來的還有一場始料未及的股災(zāi)。
緊接著，2001年美國發(fā)生了 9/11 恐怖襲擊事件，美聯(lián)儲開始降息并開始炒作房地產(chǎn)。然而就在利率飆升了 5% 之后，最終在2006 年，美國房地產(chǎn)市場開始涌現(xiàn)出泡沫。直到 2008 年，美國次貸危機的爆發(fā)影響了整個全球金融體系，引發(fā)了全球性的金融海嘯！
之后，也就是在經(jīng)歷了 7 年 0 利率之后，美聯(lián)儲再次將利率提高到略高于 2%，直到 2018 年底/2019 年初。利率上升后，2019 年底開始普遍衰退，再加上全球新冠病毒疫情爆發(fā)，導(dǎo)致出現(xiàn)有史以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟活動收縮。
6%，然后是 5%，然后是 2%——幾乎每十年，金融市場在名義利率就會下降。 鑒于由于低利率或負(fù)利率以及產(chǎn)生收益率的需要，在新冠病毒疫情之后全球系統(tǒng)性債務(wù)和杠桿率都出現(xiàn)了爆炸式增長，我認(rèn)為，即便全球金融市場的美元名義利率為 2% 也無法承受。
如果以 2% 的政策利率計算，利率仍為負(fù)值。 除非工人開始獲得更大幅度的加薪，否則他們?nèi)匀粫聫?fù)一月地遭受通脹的影響。 那么，接下來就讓我們談?wù)劇?br>通脹敘事
每個資產(chǎn)類別都有一個不斷變化的敘述，但判斷資產(chǎn)價值的一個關(guān)鍵指標(biāo)就是——看它是否能很好地對沖通脹。許多人本能地認(rèn)為，作為一種稀缺資產(chǎn)，比特幣和其他加密貨幣應(yīng)該是很好的通脹對沖工具。
在過去很多年時間里，這種想法可能沒錯，但在最近比特幣的表現(xiàn)似乎顯得更加“冒險”而不是“避險”，似乎當(dāng)市場走低的時候，比特幣并沒有如愿成為一種升值資產(chǎn)。
坦率地說，比特幣價格之所以能夠大幅上漲，很大程度上是因為新冠病毒疫情讓許多國家央行開始大量印鈔增發(fā)貨幣所導(dǎo)致。也就是說，比特幣需要“消化”這種短時間內(nèi)大幅走高的狀況，一旦流動性開始收緊，比特幣的表現(xiàn)可能就不會如你預(yù)期的那么好了。
但是，讓我們先不去考慮負(fù)利率的問題，從歷史狀況來看下過去宏觀經(jīng)濟如何影響比特幣表現(xiàn)。2020 年 3 月，比特幣價格大約為 4,500 美元，但到了 2021 年 11 月，比特幣價格已經(jīng)飆升至近 70,000 美元。隨后，各國央行改變了態(tài)度——他們開始采取正確的措施來抑制通貨膨脹，市場很快做出反應(yīng)，加密牛市陷入停滯。

在我看來，比特幣牛市停滯不前的胡政堯原因就是因為全球流動性收緊。
由于預(yù)期許多國家的央行（比如美聯(lián)儲）將在未來提高名義利率，市場開始對法定貨幣信用進行了重新定價，結(jié)果導(dǎo)致美國2 年期國債收益率上漲了 8 倍——而在另一邊，比特幣價格出現(xiàn)橫盤整理并開始小幅走低。
此時，黃金終于開始從低谷中慢慢走了出來。由于美元利率持續(xù)處于負(fù)值區(qū)域，黃金開始向 2,000 美元走高。此外，盡管美元短期名義利率上升，但黃金價格仍在不斷上漲，這是因為美元實際利率仍然為負(fù)。
最終，在法定貨幣貶值的情況下，黃金的保值屬性開始發(fā)揮作用，也重新獲得了投資者的關(guān)注。我預(yù)計比特幣最終也會經(jīng)歷和黃金類似的敘事，投資者將重新找到比特幣的價值。
不過對投資者來說，最重要的是保持耐心并馴服你發(fā)癢的手指，不要隨意點擊購買按鈕，這樣才能在適當(dāng)?shù)臅r機到來后重新進入或重新分配金融市場資產(chǎn)。
如果東歐當(dāng)前局勢進一步擴大并變成一場中型或大型全球沖突，那么可能會發(fā)生一些什么情況呢？讓我們首先分析下當(dāng)前市場大環(huán)境：
1、由于環(huán)境問題，許多國家決定減少碳?xì)浠衔锷a(chǎn)和勘探投資，這導(dǎo)致社會將用相對昂貴的風(fēng)能和太陽能代替廉價的碳?xì)浠衔铮ǜ鶕?jù)各自產(chǎn)生的能源與各自所需的能源投資來衡量）。
結(jié)果，人們不得不為每件事付出了更多成本，因為作為人類，在當(dāng)前的社會結(jié)構(gòu)中生存需要能量。有人可能會說碳?xì)浠衔锏某杀静⒉荒芡耆从称湄?fù)面的環(huán)境外部性——但當(dāng)一個家庭不得不在嚴(yán)冬期間為房屋供暖而多支付 50% 以上的費用時，所有問題都會浮現(xiàn)。
2、在過去的 50 年里，全球各國印刷了人類歷史上數(shù)量最多的錢。另一方面，所有主要經(jīng)濟體的人口老齡化問題越來越嚴(yán)重，這意味著債務(wù)償還的能力將變得越來越低。
為了讓游戲繼續(xù)，各國中央銀行必須繼續(xù)印鈔票，以便用“新錢還舊債”。以美國為例，美國政府不會自愿讓本國貨幣出現(xiàn)違約，所以即便出現(xiàn)大面積通貨膨脹也在所不惜。
3、在新冠病毒疫情之后，許多國家的通貨膨脹率出現(xiàn)上升，勞動力變得較為稀缺。在如今這個“后疫情時代”，全球成本不斷上升，這是因為現(xiàn)在仍然留在生產(chǎn)線上的工人越來越少，因此他們會要求獲得更高的工資和福利，機器人還沒有準(zhǔn)備好，所以企業(yè)仍然需要工人。
4、作為全球最發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的中央銀行，美聯(lián)儲需要大幅提高利率才能讓實際利率為正。然而，美元名義利率水平處于歷史最低水平，一旦利率名義利率水平處于歷史最低水平，一些金融和實體經(jīng)濟可能會面臨崩潰風(fēng)險。
回到貨幣問題，當(dāng)那些要求美聯(lián)儲控制通貨膨脹的政客們揮舞戰(zhàn)刀的時候，中央銀行家會做些什么呢？我認(rèn)為會有三種可能：
情景 1：抑制通貨膨脹
為了適當(dāng)?shù)乜刂仆ㄘ浥蛎洠醒脬y行必須至少讓美元達(dá)到 0% 的實際利率，這意味著政策利率需要達(dá)到 6% 以上——考慮到金融市場的當(dāng)前狀況，這似乎是不太可能的，但這一數(shù)字是抑制通脹和糾正過去 50 年來所有失衡所必需的最低必要利率水平。
需要注意的是，當(dāng)前能源價格（油價）大幅上漲，很大一部分原因并非貨幣，央行可能對此束手無策，因此可能會加息、加息、再加息，而能源價格永遠(yuǎn)不會下降，然后一旦全球經(jīng)濟崩潰，人均能源需求就會大幅下降，因為我們已經(jīng)大幅減少了消費模式——也就是說，能源價格可能會出現(xiàn)突然暴跌的情況。
如果美元利率上升到 5% 或 6%，可能會對全球經(jīng)濟造成一定破壞，但相比于 2008 年全球金融危機，加息帶來的經(jīng)濟影響真的是小巫見大巫。當(dāng)然，經(jīng)濟動蕩會讓一部分企業(yè)被淘汰，但最終會促使人類走上更可持續(xù)的增長軌道。
然而，這種再平衡正在破壞社會穩(wěn)定。如果實際利率趨于平穩(wěn)，然后急劇上升，從而足以壓垮世界經(jīng)濟，最終導(dǎo)致能源使用量下降，那么除了波動性對沖（比如投資加密貨幣）可以拯救你之外，其他別無他法。
但我認(rèn)為，這種情況不太可能發(fā)生。
場景 2：誤導(dǎo)市場
在 2022 年大部分時間里，我們可能很容易被市場誤導(dǎo)。
在許多金融媒體上，你會看到各國央行行長出現(xiàn)，然后告訴政客們他們對抗通脹是認(rèn)真的。銀行家將政策利率提高到 1% 到 2% 的范圍內(nèi)——因為期貨市場告訴他們需要這樣做，僅此而已。
但就算這么做，美元實際利率仍為負(fù)數(shù)，這在戰(zhàn)爭或接近戰(zhàn)爭的時期非常重要，為什么呢？因為政府需要花錢打仗或準(zhǔn)備打仗，而他們需要支付戰(zhàn)爭費用。
通過將實際利率保持在負(fù)值，同時確保名義政府債券利率低于名義 GDP 增長率，美國政府就可以負(fù)擔(dān)得起的融資并降低其債務(wù)/GDP 比率，執(zhí)行負(fù)實際利率其實就是美國政府從儲戶身上偷偷摸摸的轉(zhuǎn)移財富。雖然這種名義政策利率水平將導(dǎo)致經(jīng)濟衰退，但不會顯著改變社會結(jié)構(gòu)，美國政府仍然可以負(fù)擔(dān)得起的戰(zhàn)爭資金。
然而這里的問題是，美聯(lián)儲無法控制能源成本，而能源成本可能會繼續(xù)變得更加昂貴。而且，由于美聯(lián)儲的貨幣政策仍然對政府支出保持寬松，美國政府在能源使用方面仍將排擠私營企業(yè)，這意味著能源成本將會繼續(xù)上漲，最終，缺乏抗通脹信念可能導(dǎo)致社會動蕩。
美元利率與我們的投資組合息息相關(guān)，但首先，要保持耐心。
如果美聯(lián)儲和其他中央銀行加息，資產(chǎn)價格將會被壓低，此時從“大屠殺”中最先逃出來的將會是比特幣和加密貨幣，因為加密市場是唯一可自由交易的市場，所有擁有互聯(lián)網(wǎng)連接的人類都可以參與其中。
所以，與其他 TradFi 市場相比，加密市場將先跌后漲。請記住，我們的分析都是基于實際利率仍將為負(fù)數(shù)的情況做出的，一旦持續(xù)的負(fù)實際利率侵蝕了法定貨幣購買力，稀缺資產(chǎn)無疑能從中受益。
美國政府不想通過提高利率來真正抑制消費者需求和政府支出來重組社會，畢竟一旦選舉結(jié)束，對抗通脹的政治壓力就會消失。
再說一次，對于加密交易者來說，需要保持耐心。
如果你已經(jīng)在基準(zhǔn)加密資產(chǎn)中（我的基準(zhǔn)加密資產(chǎn)是比特幣和以太坊），請不要隨意拋售，不要做空。此時你可以打開一瓶葡萄酒，或者讀讀書（別刷抖音），然后冷靜下來。如果您是一名敬業(yè)的交易者，每天都買賣加密貨幣，那么請記住，相比于抵御通脹資產(chǎn)的敘事，市場下跌也許是短暫的，所以不要貪心——進去、出去、看長線。
聯(lián)邦基金期貨走勢表明，市場認(rèn)為美聯(lián)儲將在3 月份加息 0.25%。但是，請密切關(guān)注大型投資銀行、還有美聯(lián)儲喉舌《華爾街日報》的觀點和言論，美聯(lián)儲的態(tài)度也許會發(fā)生變化，根據(jù)市場和全球地緣問題的走勢，他們可能相信繼續(xù)采用 0 利率應(yīng)該也沒什么問題。
需要明確的是，油價上漲的情況仍會發(fā)生，我也沒有做好投資更多加密貨幣的準(zhǔn)備，面對不斷變化的市場情況，購買任何資產(chǎn)都必須非常謹(jǐn)慎。如果美聯(lián)儲偏離市場預(yù)期并在 3 月中旬加息 0.25% 至 0.50%，那么金融杠桿會導(dǎo)致加密貨幣再次下跌。）
場景 3：美元印鈔機加速開啟
一場激烈的全球沖突將徹底改變游戲規(guī)則，也許美元印鈔機會加速開啟。
價格控制、配給和通貨膨脹將成為各國的新常態(tài)，因為只有這樣，才能將所有可用資源提供給軍隊。黃金、比特幣和其他加密貨幣將被越來越多地囤積，這其實也是格雷欣法則開始發(fā)揮作用的地方。
（星球君注：格雷欣法則是一條經(jīng)濟法則,也稱劣幣驅(qū)逐良幣法則,意為在雙本位貨幣制 度的情況下,兩種貨幣同時流通時,如果其中之一發(fā)生貶值,其實際價值相對低 于另一種貨幣的價值,實際價值高于法定價值的“良幣”將被普遍收藏起來,逐 步從市場上消失,最終被驅(qū)逐出流通領(lǐng)域,實際價值低于法定價值的“劣幣”將 在市場上泛濫成災(zāi)。）
在這種情況下，進入黃金和加密市場將變得更加困難，因為一些資本管制政策將會出現(xiàn)，讓許多普通公民無法保護自己的資產(chǎn)，最終不得不被通貨膨脹“洗劫”。
實際上，大多數(shù)以法定貨幣計價的金融資產(chǎn)價值將越來越低，也許會變得像衛(wèi)生紙一文不值。是的，在名義上，您的股票投資組合可能會上漲，但牛奶、黃油、雞蛋、糖等的價格會比您的免費股票指數(shù)基金上漲得更快。
我真的不希望這種情況發(fā)生。但不幸的是，人類的歷史就是沖突的歷史。
如果您認(rèn)為糟糕的情況很可能發(fā)生，那么應(yīng)該提前布局，未雨綢繆。
也就是說，你可以拿出一些閑置的金融資產(chǎn)并購買全球公認(rèn)的價值存儲標(biāo)的物，比如房地產(chǎn)和股票、黃金、比特幣和其他一些加密貨幣。
也許未來某個時候，全球沖突結(jié)束了，希望你的資產(chǎn)不會貶值。沒有人能擺脫戰(zhàn)爭帶來的影響，你能做的就是保護好自己的資產(chǎn)——如果您不相信，請再看一次《唐頓莊園》。

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