?許多加密貨幣早期投資者一開始并不想牟利，而是把獲得加密貨幣視為支持生態(tài)系統(tǒng)的一種方式，在機(jī)緣巧合下通過價(jià)格上漲受益。但是，依然有不少普通加密貨幣交易者通常會(huì)在預(yù)測(cè)比特幣價(jià)格后選擇去“押注”，押對(duì)了就賺到，反之則虧本——而這就是對(duì)沖基金“覬覦”的地方。

事實(shí)上，對(duì)沖基金并不“高尚”，也不具備加密支持者那種忠誠(chéng)度，通常來說，他們?nèi)雸?chǎng)只有一個(gè)目的：搞錢。從本質(zhì)上看，對(duì)沖基金服務(wù)的是超高凈值個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者，他們自己更多地扮演的是資金管理人的角色。在2020年3月12日加密貨幣市場(chǎng)經(jīng)歷“黑色星期四”之后，對(duì)沖基金開始涌入這一領(lǐng)域以尋求牟利機(jī)會(huì)。現(xiàn)階段，全球加密對(duì)沖基金市場(chǎng)已經(jīng)被全球最大的一些銀行、Galaxy Capital、灰度（GrayScale）和Pantera Capital主導(dǎo)，該市場(chǎng)目前大約擁有總計(jì)約600億美元的可支配資金。

對(duì)沖基金的客戶大多具有一個(gè)特點(diǎn)，那就是希望探索比特幣和以太坊等加密貨幣增值機(jī)會(huì)，但同時(shí)又不想直接購(gòu)買或?qū)嶋H持有這些加密貨幣。但并非所有人都能參與對(duì)沖基金，在美國(guó)，如果要參與對(duì)沖基金投資，你需要擁有除房產(chǎn)之外的100萬美元凈資產(chǎn)，且年收入至少要達(dá)到30萬美元（具體視投資者的所在地而定）。此外，對(duì)沖基金經(jīng)理人對(duì)他們選擇的投資標(biāo)的擁有完全自主權(quán)，他們可以完全控制投資者的資金來進(jìn)行押注，而投資者們卻無法阻止經(jīng)理人的行為。不過，經(jīng)理人會(huì)受到美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的監(jiān)管，同時(shí)投資策略也會(huì)受到限制，且要按時(shí)報(bào)告自己的所作所為并必須遵守規(guī)章制度。但在這種情況下，經(jīng)理人可以自由涉足沒有被監(jiān)管禁止的交易類型，而現(xiàn)在越來越多的經(jīng)理人正出現(xiàn)在加密對(duì)沖基金之中。

在過去，人們只是對(duì)比特幣、以太幣或瑞波幣等資產(chǎn)進(jìn)行簡(jiǎn)單的多頭押注，但對(duì)沖基金經(jīng)理手上往往會(huì)有許多更復(fù)雜的資產(chǎn)投資策略，他們不僅可以直接對(duì)加密貨幣增值/貶值進(jìn)行押注，也可以探索加密貨幣的掉期、期貨和期權(quán)交易。而隨著投資復(fù)雜程度的不斷提高，越來越多的對(duì)沖基金經(jīng)理蜂擁沖入數(shù)字貨幣市場(chǎng)，加密行業(yè)也因此發(fā)生了許多變化。

對(duì)于加密對(duì)沖基金投資者而言，他們的行為可能正在改變加密貨幣格局。根據(jù)Eurekahedge披露的數(shù)據(jù)顯示，2021年迄今，加密對(duì)沖基金在第一季度增長(zhǎng)率高達(dá)116.8％，已經(jīng)超過比特幣的104.2％的回報(bào)率。對(duì)沖基金之所以能有如此好的表現(xiàn)就是因?yàn)樵谀承┣闆r下，對(duì)沖基金可以通過投注，“幫助”比特幣價(jià)格下跌，然后從價(jià)格走勢(shì)中獲利。

通常，加密對(duì)沖基金基本上由以下幾類構(gòu)成：

• 量化基金（Quantitative）：一種采用“自動(dòng)”交易規(guī)則的基金，不需要基金員工人工識(shí)別和評(píng)估投資策略，市場(chǎng)占有率大約為48%；

• 全權(quán)委托多頭基金（Discretionary long-only）：一種認(rèn)定資產(chǎn)價(jià)格會(huì)上漲的多頭投資基金，市場(chǎng)占有率大約為1%；

• 任意多頭/空頭基金（Discretionary long/short）：一種可以轉(zhuǎn)換投資策略的基金，允許對(duì)沖基金根據(jù)市場(chǎng)狀況同時(shí)追求空頭和多頭頭寸，市場(chǎng)占有率大約為17%；

• 多策略基金（Multi-strategy）：一種將以上各基金類型結(jié)合在一起的基金，市場(chǎng)占有率大約為17%。

在這些基金中，絕大多數(shù)基金選擇交易比特幣（97％），其次是以太坊（67％）、瑞波幣（38％）、萊特幣（38％）、比特幣現(xiàn)金（31％）和EOS（25％）。超過一半加密對(duì)沖基金交易衍生品（56％），另外48%的加密對(duì)沖基金是活躍的賣空者。交易者可以使用衍生品交易來推測(cè)基礎(chǔ)資產(chǎn)的未來價(jià)格走勢(shì)以期希望獲利，而不必直接購(gòu)買實(shí)際資產(chǎn)。與此同時(shí)，采取賣空的往往是具有短期投資眼光的基金，他們有意押注加密貨幣價(jià)格將會(huì)下跌。值得一提的是，對(duì)沖基金的構(gòu)成非常重要，因?yàn)槠渲锌梢酝癸@出它們進(jìn)入市場(chǎng)的目的和方法。

對(duì)沖基金靠市場(chǎng)波動(dòng)而生

比特幣的價(jià)格波動(dòng)性（反映資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)幅度的指標(biāo)）在2020年大部分時(shí)間，基本上是徘徊在2.5％左右的。但自從牛市開始之后，該指標(biāo)就一直在上升，在2021年3月和4月均達(dá)到了6%的水平。假如沒有這種波動(dòng)性，投資者的投資復(fù)合年收益率就不可能成倍增加，不得不說波動(dòng)給投資者帶來了高回報(bào)良機(jī)。?

此外，據(jù)估計(jì)，大約有60％的比特幣供應(yīng)量處于“囤積”狀態(tài)，還有20％的比特幣處于“丟失”或“未挖掘”狀態(tài)。隨著越來越多的對(duì)沖基金進(jìn)入加密貨幣市場(chǎng)，這種供應(yīng)量擠壓現(xiàn)象進(jìn)一步加劇，因?yàn)閿D壓的供應(yīng)量越多，價(jià)格就越容易波動(dòng)。然而也正是由于這種高波動(dòng)性，加密對(duì)沖基金已經(jīng)能夠利用持有頭寸創(chuàng)造新的創(chuàng)收機(jī)會(huì)，其中最常用的一個(gè)方法就是自己充當(dāng)做市商。通常，加密對(duì)沖基金會(huì)尋找現(xiàn)貨價(jià)格（就是比特幣等加密資產(chǎn)的現(xiàn)價(jià)），然后比較幾個(gè)月后到期的衍生合約價(jià)格之間的差異，這通常稱為基礎(chǔ)交易。如果一家對(duì)沖基金以現(xiàn)貨價(jià)格購(gòu)買了比特幣，然后拋售幾個(gè)月后的期貨，這意味著如果比特幣價(jià)格下跌，他們就能從衍生品合約中獲利，這樣做會(huì)造成所謂的“價(jià)差”，也就是今天的價(jià)格與明天的押注價(jià)格之間的差距。當(dāng)價(jià)差隨著時(shí)間的推移變得越大，加密對(duì)沖基金所獲得的回報(bào)就會(huì)越高。

而這些對(duì)沖基金正是靠市場(chǎng)波動(dòng)而生的，所以加密貨幣對(duì)渴望冒險(xiǎn)的對(duì)沖基金是非常具有吸引力的。另一方面，或許人們以為虛擬貨幣的主要用例是日常支付手段，但其實(shí)比特幣等加密貨幣具有投機(jī)性和情感性，而且代幣供應(yīng)量可以人為地壓縮，而不僅僅依賴于算法。

不可否認(rèn)，對(duì)沖基金正在大量涌入加密貨幣市場(chǎng)，歐洲最大的對(duì)沖基金之一Brevan Howard Capital上個(gè)月宣布，將拿出旗下56億美元基金中的一部分資金分配到購(gòu)買比特幣上。而在此之前，由Mike Novogratz經(jīng)營(yíng)的Galaxy Digital和由Paul Tudor Jones經(jīng)營(yíng)的Tudor Investment Corp等基金公司，都已經(jīng)悄悄購(gòu)買了價(jià)值數(shù)億美元的比特幣，有效地壓縮了市場(chǎng)供應(yīng)量。自2021年年初以來，比特幣網(wǎng)絡(luò)中的巨鯨實(shí)體就新增了200多個(gè)，許多可能都是機(jī)構(gòu)投資者。其中，企業(yè)級(jí)軟件服務(wù)提供商MicroStrategy Inc.首席執(zhí)行官邁克爾·賽勒（Michael Saylor）就透露，該公司自去年12月以來已購(gòu)買了91,326枚比特幣，目前價(jià)值已經(jīng)達(dá)到約50億美元。

總結(jié)

加密貨幣已經(jīng)開始獨(dú)立于其他資產(chǎn)，當(dāng)大多數(shù)資產(chǎn)類別價(jià)格出現(xiàn)下跌時(shí)，加密貨幣卻在上漲。本月，以太坊價(jià)格也創(chuàng)下了歷史最高記錄，這意味著押注以太坊的加密對(duì)沖基金可能已經(jīng)獲得了700%的巨額回報(bào)。

值得注意的是，隨著比特幣波動(dòng)性的增加，加密對(duì)沖基金的投資策略縱然值得關(guān)注，但加密對(duì)沖基金能否做好風(fēng)險(xiǎn)把控也是相當(dāng)重要的。如果扮演做市商的加密對(duì)沖基金提出追加保證金的要求，那么“做市游戲”中的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)進(jìn)一步增大。實(shí)際上已經(jīng)有對(duì)沖基金在追加保證金后破產(chǎn)并拖累大型銀行的先例了。

縱然，純粹的對(duì)沖基金不會(huì)被繁文縟節(jié)所束縛，但也是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的投資工具，在這里要提醒“膽小者”們需謹(jǐn)慎對(duì)待。

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