最近，以銀行為首的順周期板塊出現(xiàn)了顯著的估值修復(fù)行情。這背后的核心邏輯是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，導(dǎo)致整個(gè)金融和周期板塊的盈利增速同比大幅回升。資金從前期漲幅較大、估值較高的板塊中階段性撤離，流向估值相對(duì)較低的、受益于順周期修復(fù)邏輯的板塊。目前，順周期行情處于中場(chǎng)，相對(duì)優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)到明年第一季度。

從中長(zhǎng)期來(lái)看，周期板塊的估值溢價(jià)很難再現(xiàn)。這是因?yàn)橹芷趶?fù)蘇往往具有短期邏輯，進(jìn)一步提升估值的動(dòng)力有限。12月份將迎來(lái)跨年行情。根據(jù)“十四五”規(guī)劃的導(dǎo)向，政策將持續(xù)推動(dòng)科技創(chuàng)新和消費(fèi)升級(jí)。在這方面，科技和消費(fèi)是中長(zhǎng)期較為確定的主線。因此，從12月份開(kāi)始，資金可能會(huì)布局科技和消費(fèi)。順周期行業(yè)的高盈利增速可能會(huì)持續(xù)到2021年第一季度，隨著跨年行情的開(kāi)啟。我們傾向于看好明年初科技和成長(zhǎng)板塊的機(jī)會(huì)，尤其是那些已經(jīng)具備一定估值優(yōu)勢(shì)的軍工、傳媒、電子和通信等板塊。

券商今年的業(yè)績(jī)已明顯體現(xiàn)出來(lái)。未來(lái)還有鼓勵(lì)打造航母級(jí)券商和全面注冊(cè)制的制度紅利要發(fā)酵，因此中長(zhǎng)期的持續(xù)性上漲具備邏輯支撐。然而，由于大金融每次上漲時(shí)都具有較強(qiáng)的示范效應(yīng)，形成了大金融動(dòng)，指數(shù)動(dòng)態(tài)的群體現(xiàn)象。

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