FRAX（Fractional-AlgorithmicStablecoinProtocol）是在以太坊網(wǎng)絡上推出并與美元掛鉤的去中心化、部分抵押的穩(wěn)定幣。最初是完全抵押的，其目的是逐步過渡到完全算法的穩(wěn)定幣協(xié)議。

本文簡要介紹FRAX穩(wěn)定幣，其運行機制，鑄幣模型以及處理金融沖擊的能力。

運行機制

任何人都可以通過提供兩個代幣創(chuàng)建FRAX：抵押代幣(當前為USDC)和協(xié)議權(quán)益股份幣FXS。兩個代幣的比例由抵押比例確定。例如，比率為60％意味著可以用0.60美元的USDC和0.40美元的FXS鑄造1美元的FRAX。

FRAX抵押率為60％ 1FRAX始終可以以1美元的價格贖回。繼續(xù)以60％的抵押品比率示例，每個都可以兌換$0.60的抵押品和$0.40的FXS：

FRAX贖回-抵押率為60％ FRAX通過USDC抵押擔保，但與DAI等穩(wěn)定幣相反，F(xiàn)RAX設計為部分抵押擔保。協(xié)議中持有的USDC儲備金少于流通FRAX幣的數(shù)量。

FRAX的雙向轉(zhuǎn)換可確保與USDC掛鉤： - 當1FRAX<$1，套利者會購買FRAX，并以FRAX去贖回USDC和FXS，并通過出售FXS獲利。對FRAX的購買需求將讓匯率恢復。 - 當1FRAX>$1，套利者將通過USDAC和FXS去創(chuàng)建FRAX，并賣出FRAX而獲利，賣出壓力將促使匯率恢復。

FRAX協(xié)議目前為三個流動性池（FRAX/USDC，F(xiàn)RAX/WETH和FRAX/FXS）提供激勵，向流動性提供者鑄造并向分發(fā)FXS。

FXS獎勵流動性提供者

鑄幣稅(Seigniorage)

FRAX協(xié)議提出了鑄幣稅的原始模型。鑄造FRAX需要使用FXS。穩(wěn)定幣由于錨定美元具有價值，因此FXS也很有價值。鑄幣稅的總金額是FXS的流通市值。

FXS持有人從價格上漲中受益（鑄幣稅）。鑄造新的FRAX時，會按未抵押部分的比例燃燒FXS。繼續(xù)前面的示例，抵押率為60％，鑄造1FRAX意味著燒掉了0.40美元的FXS：

這減少了FXS的流通數(shù)量，從而推高其價格。此外，當協(xié)議降低抵押比例（CR：collateralratio）時，鑄造等量的FRAX，將燃燒更多的FXS。這也會產(chǎn)生更多的買入FXS，F(xiàn)XS持有人也因此受益。

FRAX池中的流動性提供者也將從鑄幣稅中受益。通過在三個激勵池中提供FRAX，他們可以獲得FXS。抵押比例越少(即鑄幣稅越高)，它們獲得的FXS越多。從100％的抵押比例到0％的抵押比例將使FXS發(fā)行率提高2倍。

FXS的價格基本上取決于供應方。一方面，穩(wěn)定的FXS被鑄造并分發(fā)給流動性提供者，擴大了流通供應量并向下施加壓力。另一方面，隨著使用率和采用率的增長，鑄造的FRAX比贖回的要多，這意味著在此過程中會燃燒大量FXS，并將其從流通中撤出。

為了對數(shù)字有所了解，假設FRAX的供應量在2021年將從50M擴大到300M，這是一個合理的預測。假設抵押比例為50％，則意味著需要額外的FXS為0.5x250M=125M。同時，F(xiàn)XS的釋放量約為1.5x18M=27M(考慮了50％的抵押比例)+逐步釋放的團隊/創(chuàng)始人/投資者的股份中的35M=62M。供需之間的不匹配是設計使然，是價格上漲的重要因素。

風險

如果FRAX供應量增加并且協(xié)議變得更具算法性，則持有FXS會有所幫助。但還有一些風險，回想一下： - 如果1FRAX<$1，套利者購買FRAX，贖回它們，以換取USDC和FXS以及「賣出」FXS。 - 相反，如果1FRAX>$1，套利者買FXS，用USDC和FXS鑄造FRAX并賣出FRAX。

在這兩種情況下，維持與美元的掛鉤，都是通過價格波動傳導到給FXS持有者來完成，可能會出現(xiàn)較大的需求波動。特別是，如果FRAX合約需求下降，F(xiàn)XS的價格可能會下降。在罕見的黑天鵝事件中，這可能會觸發(fā)銀行運行式的FRAX大規(guī)模贖回。

為了處理強收縮階段，系統(tǒng)受到三種類型的防護措施的保護。首先，在收縮階段，協(xié)議調(diào)整系統(tǒng)抵押率。FRAX的贖回者獲得更多的抵押品和更少的FXS。隨著資產(chǎn)抵押率的提高，這將增加市場對FRAX的信心。

其次，控制FRAX：FXS比率(稱為增長率)。它是流通FRAX的數(shù)量除以FXS的完全稀釋后的市值。FXS市值越大，那么在市場上出售的一定數(shù)量的FRAX，F(xiàn)XS的價格下降幅度就

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