雖然從理論上講，當黃金供應增加導致市場利率偏離自然利率或均衡利率時，金本位就有可能會產生商業(yè)周期，但從所謂的實踐角度來看，米塞斯認為這種可能性只是理論上的。在米塞斯看來，就嚴格控制信貸擴張而言，金本位是最好的貨幣體系。對米塞斯來說，信貸擴張是盛衰周期現象的關鍵原因。

即使是貴金屬產量迅速增長，也永遠無法實現信貸擴張所能達到的范圍。金本位制是對信貸擴張的有效制約，因為它迫使銀行在擴張主義的冒險中不能超過某些限度。金本位本身引起通脹的潛力受到金礦開采變遷的限制。此外，新增黃金中只有一部分立即提升了貸款市場的供應量。大部分會先對商品價格和工資率做出反應，只是在通貨膨脹過程的后期才影響到貸款市場。

總而言之，根據墨菲的說法，米塞斯認為，當新創(chuàng)造(或開采)的貨幣數量進入貸款市場并扭曲利率時，經濟中的其他價格還沒有來得及調整，不可持續(xù)的繁榮就出現了。原則上，這一過程甚至可能發(fā)生在具有100%準備金銀行制度的商品貨幣的情況下。

與米塞斯相反，默里·羅斯巴德認為，黃金供應增加不能引發(fā)盛衰周期。對他來說，盛衰周期背后的關鍵原因是央行放松貨幣政策，這使得貨幣供應的擴張“憑空”出現。貨幣供應憑空增加的渠道是部分準備金銀行制度和央行的直接貨幣投放。對于羅斯巴德而言，只有憑空增加貨幣供應才會被視為通貨膨脹。對他來說，商業(yè)周期不可能出現在一個黃金是貨幣且不存在央行的自由市場經濟中。

為什么黃金供應增加不利于產生盛衰周期？

假如出于某種原因，黃金產量大幅增加，若這一趨勢持續(xù)下去，那么在其他條件不變的情況下，黃金的交換價值相對于其他商品將會持續(xù)下降。在這種情況下，人們可能會放棄將黃金作為交易媒介，并尋找另一種商品來取而代之。

隨著黃金供應開始增加，其作為交換媒介的作用降低，而對它其他一些用途的需求可能會保留或增加。因此，從這個意義上說，黃金產量的增加，即黃金供應的增加，提升了真正的財富。以黃金交換某樣物品時，實際上是在用財富交換財富。

在現代經濟中，繁榮的主要因素是憑空向經濟注入資金。而這些憑空出現的資金的消失是導致經濟崩潰的主要原因。這些資金的注入會產生泡沫，消失則會戳破泡沫。

在Shostak看來，貨幣供給憑空增加以及金本位制下的黃金供給增加，都會造成市場利率與自然利率之間出現偏差。但這種偏差只是一種征兆，它本身并不會導致問題。主要原因往往是產生利率偏差的根源。

如果根源是憑空的貨幣擴張，那么這將會在盛衰周期中達到頂峰。然而，如果利率偏差是由于黃金供應的增加(即實際財富的增加)，則就不會出現盛衰周期。Shostak認為，促進個人福祉的實際財富增加，不可能同時對他們造成傷害。

綜上所述，Shostak認為，盛衰周期出現的關鍵是貨幣供應量的憑空增加。貨幣供應量憑空增加是一種空手套白狼的交易，即把真正的財富從財富創(chuàng)造者轉移到非財富創(chuàng)造者身上。這會引發(fā)虛假的經濟繁榮。當央行出于某種原因抑制貨幣增速時，這會減緩財富向非財富創(chuàng)造者(即泡沫活動)的轉移。由于這些泡沫無法自我維持，實際財富向其轉移的速度減緩開始破壞它們的存在。這將導致經濟崩潰，即泡沫的破裂。

而黃金供應量的增加與這一切無關。黃金供應的增加實際上是財富供應的增加。真正的財富創(chuàng)造可以自我維系，無需借助“無中生有”的資金。采衿老師—對—指導薇鑫：ncj3568

我是寧采衿，每日為你解讀經濟要聞，研判市場情緒變化，剖析投資趨勢，傳遞有價值的投資理念，對黃金、原油、等全球主要金融市場都有深入而獨特見解。采衿老師—對—指導薇鑫：ncj3568

本文編輯：寧采衿

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