2022年底市場(chǎng)進(jìn)入深熊以來，人們對(duì)下一輪市場(chǎng)周期的預(yù)期大都放在了2024年比特幣減半之際，而對(duì)2023年的市場(chǎng)行情并不看好。從今年初的行情表現(xiàn)來看，似乎的確如此。盡管市場(chǎng)情緒迎來「春季躁動(dòng)」，但更多呈現(xiàn)出的還是板塊和熱點(diǎn)的快速輪動(dòng)，并沒有新資金入場(chǎng)的跡象。

本月初，硅谷銀行暴雷，漣漪效應(yīng)在數(shù)日后波及加密市場(chǎng)。USDC因其發(fā)行商Circle在SVB有存款而遭到擠兌，出現(xiàn)大幅脫鉤，市場(chǎng)似乎又將滑入冰點(diǎn)。但令人意外的是，美聯(lián)儲(chǔ)的救援及時(shí)到來，暫時(shí)緩解了銀行業(yè)的流動(dòng)性危機(jī)。緊接著，就是比特幣在隨后兩天里迎來一輪「暴力拉升」，日內(nèi)漲幅罕見地達(dá)到20%。突如其來的上漲打亂了許多投資者的陣腳，在懊悔踏空之余，大家又開始思考：比特幣今年還會(huì)上漲嗎？

BTC連續(xù)多日上漲，蓄力沖擊3萬美元關(guān)口

市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷多輪去杠桿，我們觀測(cè)到大量機(jī)構(gòu)資金在BTC1.8萬至2萬美元區(qū)間買入，傾向于認(rèn)為底部已經(jīng)出現(xiàn)，不會(huì)再創(chuàng)新低。下半年有多個(gè)大型項(xiàng)目落地上線測(cè)試網(wǎng)，明年比特幣再度減半，市場(chǎng)距離牛市還差一個(gè)敘事，就像2020年的DeFiSummer，值得期待。

雖然從緊縮到寬松的轉(zhuǎn)變正在發(fā)生，但寬松后的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格及可能重回的通脹將可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)出現(xiàn)政策錯(cuò)誤，同時(shí)疊加實(shí)際炸雷導(dǎo)致美國(guó)進(jìn)入更深度衰退。市場(chǎng)有可能在Q3對(duì)此進(jìn)行定價(jià)。個(gè)人更傾向于上半年努力，下半年走一步看一步。

加密市場(chǎng)整體方向的走勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有著很大的關(guān)聯(lián)性。本次美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)反應(yīng)為5月加息后就終結(jié)本輪加息周期，這是本輪加息周期首次由鷹轉(zhuǎn)鴿的拐點(diǎn)，也是我們預(yù)料之中的結(jié)果。雖然暫時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)在點(diǎn)陣圖上比市場(chǎng)預(yù)期來的要更加鷹派一些，但這也是在通脹沒有下來之前保持loop意料之中的手段。

總體來說短期的緊縮頂峰已經(jīng)過去，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)繼續(xù)緩解近期的流動(dòng)性需求，所以我短期持續(xù)看好本輪的牛市。至于中期能持續(xù)多久，主要取決于下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境有多疲軟，以及參考粘性最強(qiáng)的薪資和非住房服務(wù)部門的通脹數(shù)據(jù)。長(zhǎng)期來看，周期性宏觀敘事的主旋律已經(jīng)從底層改變，美元美債的霸主地位正在被動(dòng)搖，隨著去全球化下的新秩序變革，加密資產(chǎn)有機(jī)會(huì)在此幣緣之爭(zhēng)的舞臺(tái)上大放異彩，但伴隨著的也將是持續(xù)不斷的波動(dòng)。

市場(chǎng)期待已久的「反轉(zhuǎn)」節(jié)點(diǎn)是否到來了？

各方博弈施壓美聯(lián)儲(chǔ)，流動(dòng)性短期緩解；全球?qū)箤?dǎo)致「廉價(jià)能源+人口紅利低端制造+消費(fèi)」的低通脹全球化分工模式產(chǎn)生逆轉(zhuǎn)，要看最不容易下降的后半段通脹率如何降低，下半年是個(gè)觀察的窗口期，難談反轉(zhuǎn)。

需要注意的是美聯(lián)儲(chǔ)的BTFP計(jì)劃解決的銀行的流動(dòng)性危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)的流動(dòng)性并不是一個(gè)東西。BTFP計(jì)劃并不是永久地將債券等資產(chǎn)從銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中拿走，這個(gè)和之前的量化寬松是不一樣的。在銀行的救助后加密貨幣市場(chǎng)已經(jīng)反彈了很多，應(yīng)該更前瞻性地看市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的問題。

SVB的救助計(jì)劃加上堅(jiān)持持續(xù)加息的兩個(gè)動(dòng)作已經(jīng)確認(rèn)了美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)通過使用資產(chǎn)負(fù)債表工具來解決短期準(zhǔn)備金短缺問題的決心，所以我們認(rèn)為反轉(zhuǎn)的節(jié)點(diǎn)已經(jīng)到來，短期流動(dòng)性緊縮的峰值已經(jīng)過去。

新的資金入場(chǎng)會(huì)流入哪些板塊？

現(xiàn)有板塊彈性都不大，可以跟隨一下ARB空投資金流向。有新資金是會(huì)分流，不至于普漲；布局新公鏈、L2、ominchain方向。

今年四月以太坊將迎來上海升級(jí)，允許質(zhì)押的以太坊進(jìn)行解鎖。雖然短期內(nèi)可能會(huì)對(duì)以太坊價(jià)格帶來一定的不確定性，但我們認(rèn)為這次升級(jí)將會(huì)大大提升之后以太坊網(wǎng)絡(luò)上質(zhì)押的數(shù)量，同時(shí)利好以太坊的價(jià)格,使得以太坊/比特幣匯率也會(huì)獲得提升。這將進(jìn)一步增加以太坊生態(tài)的網(wǎng)絡(luò)效益，使得其他公鏈生態(tài)發(fā)展變得更加艱難。

鑒于流動(dòng)性的回歸，DeFi也將是我們重點(diǎn)關(guān)注的賽道，尤其是在去中心化穩(wěn)定幣以及期權(quán)交易創(chuàng)新方面。

短期內(nèi)看好BTC還是ETH？

短期看好BTC，銀行破產(chǎn)的危機(jī)還沒解除，短期會(huì)有資金進(jìn)入

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