事件點評：2023年04月13日，山大地緯發(fā)布了2022年度報告。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為4.54億元，同比下降28.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.62億元，同比下降39.95%。下降的主要原因是受宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響，項目執(zhí)行和交付進度滯后。不過，公司在手未確認訂單達到4.79億元，同比增長27.04%，創(chuàng)歷史新高。

由于2022年年末疫情的影響，公司項目的執(zhí)行和交付延期，導致2022年的經(jīng)營業(yè)績短期下降。但是從全年的發(fā)展態(tài)勢來看，公司的核心業(yè)務經(jīng)營能力依然強勁，疫情造成的負面影響只是短期的，公司的基本面依然很穩(wěn)固。

公司在2022年新簽了3612.26萬元的合同金額，同比增長了327.74%。通過完全自主可控的“大緯鏈”技術(shù)體系，公司定位為數(shù)據(jù)要素交付服務商，形成了“1+6+N”成熟完備的產(chǎn)品體系。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的測算，2021年我國數(shù)據(jù)要素市場規(guī)模達到704億元，預計2025年可超過1749億元，十四五期間年復合增速超過25%。

山大地緯構(gòu)建了數(shù)據(jù)要素交付通道（區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)流轉(zhuǎn)平臺），并選擇普惠金融、普惠保險等領(lǐng)域開展數(shù)據(jù)交付服務，其商業(yè)模式越來越清晰。公司2022年的數(shù)據(jù)要素服務業(yè)務營收達到1850.63萬元，同比增長243.24%。數(shù)據(jù)要素區(qū)塊鏈平臺建設業(yè)務的新簽合同金額為2084.64萬元，同比增長253.63%；數(shù)據(jù)要素交付服務業(yè)務的新簽合同金額為1527.62萬元，同比增長499.07%。

我們認為，山大地緯擁有成熟的區(qū)塊鏈技術(shù)，并且是目前國內(nèi)區(qū)塊鏈相關(guān)標準制定的主持者和參與者，是進軍數(shù)據(jù)要素市場的先行者。短期內(nèi)，我們看好公司數(shù)據(jù)要素服務業(yè)務收入的增長曲線，長期來看，有望成為數(shù)據(jù)要素服務領(lǐng)域的龍頭。

數(shù)字經(jīng)濟領(lǐng)域的機遇，推動數(shù)據(jù)的質(zhì)變。當前，數(shù)字經(jīng)濟已成為國家戰(zhàn)略，到2025年，數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)的增加值將占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重達到10%。數(shù)字基礎設施建設和數(shù)據(jù)資源要素的使用是數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的重點。數(shù)據(jù)二十條的新政策將推動數(shù)據(jù)要素市場從數(shù)量變化到質(zhì)量變化，2022年4月，國務院首次將數(shù)據(jù)要素升格為生產(chǎn)要素；2022年12月，財政部正式將數(shù)據(jù)要素作為資產(chǎn)處理，開啟了數(shù)據(jù)要素市場的先聲。接下來的數(shù)據(jù)二十條新政將進一步完善數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)界定、數(shù)據(jù)市場體系建設等制度和政策。在政策的指引下，數(shù)字經(jīng)濟時代的數(shù)據(jù)要素市場產(chǎn)業(yè)化正式開始。大量的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值將逐漸釋放，對于數(shù)據(jù)基礎設施和數(shù)據(jù)治理的需求將持續(xù)增加。

截至2023年一季度末，公司的數(shù)字保險箱累計開戶數(shù)超過736萬戶，數(shù)據(jù)資產(chǎn)存放量達到1347萬件，累計實現(xiàn)交易量4191萬次，呈現(xiàn)快速增長的趨勢。我們認為，作為首批布局區(qū)塊鏈技術(shù)的公司，山大地緯的核心技術(shù)經(jīng)過多項測試，具有明顯的上游優(yōu)勢，甚至可以更好地了解客戶的需求。在數(shù)據(jù)市場需求激增的趨勢下，公司具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢，我們看好未來數(shù)據(jù)服務類營收將持續(xù)穩(wěn)定快速增長。

公司在傳統(tǒng)業(yè)務上經(jīng)過多年的深耕，客戶質(zhì)量穩(wěn)定。在人社、醫(yī)保、電力等領(lǐng)域，公司擁有20年以上的從業(yè)經(jīng)驗，參與了國家級平臺的研發(fā)和建設，對用戶需求和行業(yè)趨勢有較深的了解，并提供行業(yè)領(lǐng)先的解決方案。同時，公司不斷研發(fā)新產(chǎn)品和新應用，服務數(shù)字化變革。在人社領(lǐng)域，公司擁有人社部信息系統(tǒng)建設前臺技術(shù)支持商全部資質(zhì)，已經(jīng)承擔了上百項大中型人社信息化項目建設，并將產(chǎn)品推廣到全國20個省、市、自治區(qū)；在醫(yī)保醫(yī)療領(lǐng)域，公司積極參與新一代醫(yī)保信息化建設，是國家醫(yī)保局信息化服務廠商，在山東、浙江等多地醫(yī)保信息化建設項目中進行服務，并為山東省內(nèi)的1000多家醫(yī)療機構(gòu)提供技術(shù)方案和服務，取得了顯著的成效，打造了一批典型案例；在用電領(lǐng)域，公司覆蓋國家電網(wǎng)全部網(wǎng)省的1/6，采集、處理和分析全社會的用電量超過全國的1/8。在報告期內(nèi)，公司全程參與了國家電網(wǎng)公司總部統(tǒng)一的新一代用電信息采集系統(tǒng)建設工作，競爭地位進一步提高。公司積累了豐富的行業(yè)信息化建設和服務經(jīng)驗，憑借良好的服務質(zhì)量與客戶建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，這是公司長期穩(wěn)健發(fā)展的基礎保障。

對于盈利預測與估值方面，公司屬于軟件和信息技術(shù)服務行業(yè)，圍繞智慧醫(yī)保醫(yī)療、智慧政務、智能用電和數(shù)據(jù)服務四大領(lǐng)域開展業(yè)務。在政策支持、行業(yè)趨勢以及公司自身優(yōu)勢的推動下，我們預計公司2023-2025年的營業(yè)收入將分別為5.73/7.12/9.03億元，同比增長26.28%/24.24%/26.84%。對應的歸母凈利潤將分別為1.41/1.72/2.16億元，同比增速分別為128.25%/21.95%/25.36%。每股收益將分別為0.35/0.43/0.54元，2023年的PE為54.49倍。我們維持公司的“買入”評級。

風險提示：公司涉及新業(yè)務投入的風險，政策推進不及預期的風險。

熱點：區(qū)塊鏈 區(qū)塊鏈技術(shù)