哲學家、經(jīng)濟學家和理論家能通過各種方式來判斷我們應(yīng)如何評估金錢的價值。有人說，它的價值源于成產(chǎn)生本高，其他人則認為它只是一種允許資源轉(zhuǎn)移的信用形式，這就是它能以紙張或甚至是數(shù)字記錄的形式存在原因。

還有一種觀點認為，總有人愿意為此買單是因為其供應(yīng)量有限，這個觀點解釋了為什么比特幣有時能擁有極高的估值。

上述這些觀點其實都不能很好地解釋現(xiàn)實情況。比特幣挖礦所需的“工作量證明”勢必會帶來很高的生產(chǎn)成本，但比特幣的價值與這一成本并沒有多大關(guān)系。到2017年底，單個比特幣的價值接近2萬美元，加密貨幣市場總體市值高達8300億美元。然而就在幾周后，市場的總體市值暴跌至2800億美元。

所以，一枚比特幣究竟值多少錢呢？

現(xiàn)在，我們得到了一個答案，這要歸功于瑞士蘇黎世聯(lián)邦理工學院的SpencerWheatley及其同事們的工作。他們認為，衡量加密貨幣價值的關(guān)鍵標準是使用它們的人群所構(gòu)成的網(wǎng)絡(luò)。更重要的是，一旦以這種方式衡量比特幣的價值，就有可能看到它何時被高估了，甚至可能發(fā)現(xiàn)一些市場崩潰前表露出的跡象。

梅特卡夫定律指出：網(wǎng)絡(luò)的價值與用戶數(shù)量的平方成正比。這一網(wǎng)絡(luò)價值理論還得到了以太網(wǎng)發(fā)明人和計算機網(wǎng)絡(luò)公司3Com創(chuàng)始人BobMetcalfe的認可。

根據(jù)活躍用戶數(shù)量來估算比特幣的價值并不難。Wheatley和他的同事們將數(shù)據(jù)擬合成一個廣義的梅特卡夫定律，該定律允許他們調(diào)整參數(shù)，最終得到的指數(shù)為1.69，而不是梅特卡夫定律最初定義的指數(shù)2（即用戶數(shù)量的平方）。

這是說得通的。最初的定律是基于“網(wǎng)絡(luò)價值與所有可能的連接數(shù)成比例增長”的觀點。換句話說，它是假設(shè)所有節(jié)點都可以相互連接。

Wheatley和他的同事們說：“這看起來不太現(xiàn)實”。他們發(fā)現(xiàn)，每個用戶平均會n2/3的其他用戶關(guān)聯(lián)。“例如，如果用戶總數(shù)為一百萬，一個典型的用戶一般只會與其中的一萬個用戶進行連接，這是更現(xiàn)實的情況”，他們說。

通過這些參數(shù)，廣義梅特卡夫定律更準確地反映了比特幣價值是怎樣隨著用戶數(shù)量增長的，它還揭示了比特幣在何時會被高估。

Wheatley和同事們指出了四次比特幣被高估然后崩盤（即泡沫破滅）的事件，這些事件也已被永遠載入史冊。第一次大崩盤發(fā)生在2011年，日本的比特幣交易所Mt.Gox遭到黑客攻擊，導致隨后三個月里加密貨幣市值下降了88％；2012年的崩盤則是因發(fā)現(xiàn)了涉及比特幣的龐氏騙局導致的；還有一起事件發(fā)生在2013年，當時超高的交易量讓Mt.Gox陷入了癱瘓，比特幣的價格在兩天內(nèi)下跌了50％；最近的一次崩盤是在2017年底，在韓國監(jiān)管機構(gòu)威脅要關(guān)閉加密貨幣交易所之后發(fā)生的。

為了研究這些崩盤事件，Wheatley和同事們使用了蘇黎世聯(lián)邦理工學院創(chuàng)業(yè)風險教授（也是本文作者之一）DidierSornette提出的模型。Sornette一直認為可以用市場的某些特征來預(yù)測投機泡沫的破滅。

Sornette的方法分為兩個部分。首先，他尋找以超指數(shù)速度增長的市場，即增長率本身在增長的市場。由于放任行為等因素，這種情況可能會在短時間內(nèi)持續(xù)。但由于參與人的數(shù)量是有限的，所以這種情況是不可能長期維持的。出于這個原因，崩盤或調(diào)整是不可避免的。

這個觀點基本上是沒有爭議的，但Sornette還以為崩盤的時間是可以預(yù)測的。這是因為不可持續(xù)的增長率會導致巨大的波動，會使得市場越來越不穩(wěn)定，一點小小的導火索都可能引發(fā)崩盤。

所以在上面列舉的比特幣崩盤事件中，導火索其實都是微不足道的。根據(jù)Sornette的說

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