美元匯率與美債利率雙升引起了廣泛關(guān)注。專家提醒，全球央行過去一年多的大規(guī)模放水造成的流動性外溢可能即將結(jié)束，資本可能開始回流發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，特別是美國，一些脆弱的經(jīng)濟(jì)體可能遭受資本外流的沖擊。中國經(jīng)濟(jì)基本面良好，資本外流風(fēng)險(xiǎn)極小，未來一段時(shí)間仍將保持外資凈流入的局面。然而，我們應(yīng)該密切關(guān)注跨境資本流動的變化，提前做好風(fēng)險(xiǎn)防范，避免外資的大規(guī)模進(jìn)出。

全球資本流動方向可能發(fā)生變化。專家認(rèn)為，美債利率上升和美元匯率升值同時(shí)出現(xiàn)，可能意味著全球流動性將發(fā)生變化，向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體回流。

為了應(yīng)對新冠疫情的沖擊，自2020年3月以來，各主要經(jīng)濟(jì)體央行采取了大規(guī)模貨幣刺激措施，造成了明顯的政策溢出效應(yīng)。發(fā)達(dá)市場低利率和充足的流動性，再加上對美元貶值的預(yù)期，導(dǎo)致大量美元涌向新興市場。根據(jù)國際金融協(xié)會的數(shù)據(jù)，2020年全年，大約有3130億美元流入新興市場國家。

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生指出：“隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速，美債利率和美元匯率均呈上升趨勢，這將共同提高美元資產(chǎn)的吸引力?！比绻@種局面持續(xù)下去，可能會改變甚至逆轉(zhuǎn)之前國際資本流動的大格局，促使全球流動性流向主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

中國人民銀行的報(bào)告指出，長期來看，隨著疫情得到控制和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢明朗，各主要經(jīng)濟(jì)體央行可能退出寬松貨幣政策，屆時(shí)資本流動方向也可能發(fā)生變化。

一些跡象表明，美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期繼續(xù)改善，可能進(jìn)一步提振美元匯率和美債利率的上升態(tài)勢。京東數(shù)字科技首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光認(rèn)為，2021年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇呈現(xiàn)不平衡特征，即發(fā)達(dá)國家的復(fù)蘇速度明顯快于新興經(jīng)濟(jì)體。在發(fā)達(dá)國家中，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)最為突出。國際貨幣基金組織最近上調(diào)了2021年和2022年的全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測。值得注意的是，IMF將美國2021年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測值大幅上調(diào)了1.3個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到6.4%。

鑒于此，目前約為1.7%的10年期美國國債收益率很可能還沒有到頂。如果經(jīng)濟(jì)增長優(yōu)勢持續(xù)下去，美元匯率上升的勢頭也將加強(qiáng)。分析人士認(rèn)為，未來美元資產(chǎn)的吸引力將進(jìn)一步增強(qiáng)，一些新興市場國家需要警惕資金的大規(guī)模流出。最近，一些新興市場經(jīng)濟(jì)體率先加息，這可能是為了平抑通脹，同時(shí)也可能是為了防范資金的大規(guī)模流出。

中國的資本大規(guī)模流出風(fēng)險(xiǎn)非常小。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)正在穩(wěn)步復(fù)蘇，人民幣資產(chǎn)的性價(jià)比高，資本大規(guī)模外流的風(fēng)險(xiǎn)很小，但我們?nèi)匀恍枰芮嘘P(guān)注跨境資本的流向，并提前做好準(zhǔn)備。

2020年，中國率先控制了疫情，率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)，率先實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)正增長，因此成為跨境資金流向的主要目的地之一。僅2020年，境外資金流入中國債市的規(guī)模就超過了1萬億元。這種勢頭仍在持續(xù)，但也出現(xiàn)了一些新的情況。

據(jù)外匯交易中心公布的數(shù)據(jù)，今年以來，境外機(jī)構(gòu)投資者繼續(xù)凈買入中國債券，但從月度數(shù)據(jù)來看，1月至3月的凈買入規(guī)模逐月降低。央行最新數(shù)據(jù)顯示，截至2021年3月末，境外機(jī)構(gòu)累計(jì)持有銀行間市場債券的規(guī)模為35581億元，較上月末減少了90億元，這是過去一年來首次出現(xiàn)減少。

此外，國家外匯管理局最近公布的數(shù)據(jù)顯示，我國外匯儲備在連續(xù)第三個(gè)月下降，下降了350億美元。這些現(xiàn)象可能表明中外利差收窄和人民幣匯率回調(diào)對跨境資金的投資行為產(chǎn)生了一定影響。

業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，對于中國這樣一個(gè)超大型經(jīng)濟(jì)體來說，跨境資金的流入和流出是正?，F(xiàn)象。在未來一段時(shí)間內(nèi)，中國面臨大規(guī)模資本流出的風(fēng)險(xiǎn)非常小。首先，中國經(jīng)濟(jì)基本面良好，IMF預(yù)測2021年中國經(jīng)濟(jì)將增長8.4%，這比之前的預(yù)測有所上調(diào)，良好的基本面是人民幣資產(chǎn)的核心優(yōu)勢。其次，中國的債務(wù)結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)健，外債風(fēng)險(xiǎn)總體可控。國家外匯管理局的數(shù)據(jù)顯示，2020年末，我國的外債負(fù)債率為16.3%，債務(wù)率為87.9%，償債率為6.5%，短期外債與外匯儲備的比例為40.9%，所有這些指標(biāo)都在國際公認(rèn)的安全線內(nèi)。第三，中國堅(jiān)持實(shí)施正常的貨幣政策。中金公司認(rèn)為，即使近期海外債券利率有所上升，中國債券仍然具有相當(dāng)?shù)奈Α?p>此外，中國正在加快推進(jìn)以制度型開放為重點(diǎn)的高水平開放，不斷便利外資來華投資和展業(yè)。華創(chuàng)證券宏觀首席分析師張瑜表示：“開放效應(yīng)在未來幾年將是主導(dǎo)性因素，其影響將大于邊際資本流動?！?p>來源：中國證券報(bào)

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