惠譽評級(Fitch Ratings)于當?shù)貢r間7月1日表示，穩(wěn)定幣對金融市場構(gòu)成了越來越大的系統(tǒng)性風險，前者發(fā)行的快速增長遲早會對短期信貸市場的運行產(chǎn)生影響。如若出現(xiàn)將加密資產(chǎn)兌換為傳統(tǒng)貨幣的趨勢，短期信貸市場可能會不穩(wěn)定。

對此，惠譽指出，在與穩(wěn)定幣儲備及清算相關(guān)的潛在資產(chǎn)傳染風險下，監(jiān)管部門或?qū)哟蟊O(jiān)管力度。傳染風險主要與擔保的穩(wěn)定幣有關(guān)，根據(jù)其資產(chǎn)持有的規(guī)模、流動性和風險，以及經(jīng)營者的透明度和治理等因素而有所不同。

穩(wěn)定幣從本質(zhì)上來說是一種具有“錨定”屬性的加密貨幣，其目標是錨定某一鏈下資產(chǎn)，并與其保持相同的價值。為了保持價格穩(wěn)定，穩(wěn)定幣可以由鏈下資產(chǎn)做抵押(即抵押穩(wěn)定幣)，或采用某種算法在某個時間點調(diào)節(jié)供需關(guān)系(即算法穩(wěn)定幣)。

“雖然目前對穩(wěn)定幣引發(fā)的影響是否為全球性或系統(tǒng)性這一問題上，各國仍在考量，但需要承認的是，完全由安全、高流動性資產(chǎn)支持的傳統(tǒng)貨幣帶來的風險更小”，惠譽稱，“如第二大與美元掛鉤的穩(wěn)定幣USDCoin(USDC)，在托管賬戶中以1:1的比例持有美元。使用部分準備金或采用高風險資產(chǎn)配置的穩(wěn)定幣可能面臨更大的運行風險，如最大的穩(wěn)定幣發(fā)行人以太坊(Tether)披露，截至2021年3月31日，其儲備中只有26.2%是現(xiàn)金、信托存款、逆回購票據(jù)和政府證券，另外49.6%則為商業(yè)票據(jù)(CP)。”

數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，Tether的CP持有量為203億美元，合并資產(chǎn)為410億美元，并將會繼續(xù)快速增長。6月28日，與美元掛鉤的穩(wěn)定幣(USDT)相關(guān)的總資產(chǎn)達到628億美元?！斑@些數(shù)據(jù)表明，它持有的商業(yè)票據(jù)資產(chǎn)可能比美國和歐洲、中東和非洲的大多數(shù)優(yōu)質(zhì)貨幣市場基金(MMF)的資產(chǎn)還要多。如果在商業(yè)票據(jù)市場拋售壓力更大的時期突然大規(guī)模贖回USDT，可能會影響短期信貸市場的穩(wěn)定，尤其疊加其他穩(wěn)定幣的更大規(guī)模的贖回活動。今年6月，部分擔保的穩(wěn)定幣Iron打破了盯住美元的匯率制度，其運行風險由此凸顯?！?p>由臉書(Facebook)支持的Diem協(xié)會計劃與Silvergate銀行合作發(fā)行的Diem美元穩(wěn)定幣，并提議將至少80%的儲備用于低風險的短期政府證券，剩下的20%將以現(xiàn)金形式持有。

“Diem等有潛力成為系統(tǒng)性的項目已經(jīng)引起了當局監(jiān)管機構(gòu)的注意，由此導(dǎo)致穩(wěn)定幣受到更嚴格的監(jiān)管”，惠譽補充，“美國監(jiān)管機構(gòu)還指出，如果短期信貸息差像2020年和2007-2008年間金融危機時期那樣大幅擴大，資產(chǎn)配置類似Tether的實體或?qū)⒉环€(wěn)定。美國的Stablecoin Tethering and Bank Licensing Enforcement (STABLE)法案于2020年12月提交給國會，歐盟的Crypto-Assets Markets regulation(加密資產(chǎn)市場監(jiān)管)也提出了更嚴格的監(jiān)管。加強監(jiān)管可能會提高透明度，并迫使穩(wěn)定幣擔保儲備逐漸向風險較低的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。這一過程還可能影響(或受到)有關(guān)部門推廣央行數(shù)字貨幣以及即時支付服務(wù)的影響，如美國的FedNow服務(wù)?！?p>此前，波士頓聯(lián)邦儲備銀行(Boston Federal Reserve)行長羅森格倫(Eric Rosengren)聲稱，除非監(jiān)管機構(gòu)采取措施控制迅速擴張的穩(wěn)定幣市場，穩(wěn)定幣否則將成為另一種金融穩(wěn)定擾亂因素。

國際清算銀行(BIS)也于當?shù)貢r間6月23日發(fā)布的2021年年度經(jīng)濟報告中，僅將穩(wěn)定幣(一種加密貨幣和傳統(tǒng)資產(chǎn)之間的聯(lián)系)視為傳統(tǒng)貨幣的附屬品?！胺€(wěn)定幣試圖通過用真實貨幣以背書增加可信度，但也只有在法幣支持的基礎(chǔ)上才可實現(xiàn)。此外，穩(wěn)定幣存在分散貨幣體系流動性，削弱貨幣只要傳統(tǒng)貨幣體系仍存，穩(wěn)定幣最終只是它的附屬物，而不是游戲規(guī)則的改變者?！?p>惠譽因此認為，盡管當局可能會在短期信貸市場受到?jīng)_擊時出手幫助大型資產(chǎn)管理公司，但卻不太可能對穩(wěn)定幣提供商采取同樣的行動。而如果穩(wěn)定幣的贖回導(dǎo)致或放大更廣泛的大宗商品拋售，市場的流動性將承壓，由此阻礙新的大宗商品發(fā)行。

文章來源：21世紀經(jīng)濟報道 原標題：惠譽評級稱穩(wěn)定幣或?qū)π刨J市場帶來系統(tǒng)性風險

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