首先回顧美國經(jīng)濟(jì)及上市公司利潤數(shù)據(jù)。2021年6月24日，美國經(jīng)濟(jì)分析局公布了一季度美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：實(shí)際GDP年化季率終值為6.4%，前值4.3%。隨著一季報的披露，美股財務(wù)數(shù)據(jù)大幅好轉(zhuǎn)。截至7月22日，標(biāo)普和道指最近12個月每股收益同比增長分別為14.05%、24.25%。整體來看美國經(jīng)濟(jì)仍在景氣區(qū)間，但增速或邊際放緩。

聚焦就業(yè)數(shù)據(jù)。美國6月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加85萬人，預(yù)期增加72萬人，前值增加55.9萬人。

通脹方面，美國勞工部7月13日公布的物價數(shù)據(jù)顯示，美國6月CPI同比增長5.4，預(yù)期4.9%，前值為5%；核心CPI同比增長4.5%，預(yù)期4%，前值3.8%。美聯(lián)儲重點(diǎn)關(guān)注的核心PCE物價指數(shù)2021年5月同比升3.4%，預(yù)期上升3.4%，前值上升3.1%。7月消費(fèi)者信心指數(shù)為80.8，前值85.5。

從指數(shù)盈利及PMI等指標(biāo)來看，美國經(jīng)濟(jì)基本面延續(xù)恢復(fù)，但PMI分項及ZEW景氣指數(shù)表明，復(fù)蘇節(jié)奏或階段放緩，這方面我們比美聯(lián)儲悲觀，市場交易的美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期或已提前結(jié)束。

而當(dāng)前市場實(shí)際更關(guān)心的是由此導(dǎo)致的緊縮節(jié)奏變化，在經(jīng)濟(jì)、就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，或delta毒株阻礙經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的情況下，指數(shù)即便下跌也能很快反彈，因預(yù)期緊縮時點(diǎn)將得以延后。這一預(yù)期同時受美聯(lián)儲“通脹是暫時的”這一觀點(diǎn)的影響。但從消費(fèi)者信心指數(shù)來看，大眾對通脹的感知與專業(yè)人士的通脹預(yù)期并不一致，而前者才是更相關(guān)的影響因素，預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)或助推核心通脹超預(yù)期高企。

目前道瓊斯工業(yè)指數(shù)的估值高于合理位置。復(fù)蘇放緩或帶動盈利走弱，疊加個股嚴(yán)重分化的結(jié)構(gòu)，美股仍有調(diào)整風(fēng)險。

二、黃金維持6個月目標(biāo)價2000美元

近期金價震蕩回升，此前市場對緊縮預(yù)期的過度反應(yīng)有所修復(fù)。

全球經(jīng)濟(jì)見頂回落趨勢才剛剛開始，形成持續(xù)壓制長端利率的力量，同時由于美聯(lián)儲動作過于滯后，緊縮沒有很好地匹配基本面，那么在緊縮沖擊充分定價之后，長端利率有望重回逐步下行通道。

另一方面，未來一段時間美國房地產(chǎn)市場能夠維持高景氣，群體免疫之后服務(wù)業(yè)還有滯后修復(fù)空間，租金與服務(wù)價格的上漲將推動美國的核心CPI上升，從而可能再次出現(xiàn)“長端利率下行+通脹實(shí)質(zhì)性上行”，屆時黃金有望重回上行趨勢。

截至2021年7月22日，黃金現(xiàn)貨價格為1806.92美元/盎司。未來通脹見頂?shù)念A(yù)期或得到修正，維持6個月目標(biāo)價2000美元。

三、邊際供給壓力放緩，WTI油價或震蕩走低

需求方面，燃油傳統(tǒng)旺季遇新冠變異毒株影響，德爾塔+的擴(kuò)散迫使人們減少出行，打壓了原油需求。受此影響，EIA月報下調(diào)了對2021年全球石油需求增速的預(yù)測，幅度為4萬桶/日。

供給方面，OPEC6月原油產(chǎn)量增加59萬桶/日，至2603萬桶/日，其中沙特阿拉伯增產(chǎn)42.5萬桶/日。因阿聯(lián)酋的反對提議，多次推遲的OPEC+會議最終于7月18日達(dá)成協(xié)議，將自今年8月起每月增產(chǎn)40萬桶/日，直至逐步取消580萬桶/日的產(chǎn)量調(diào)整。

關(guān)于基準(zhǔn)調(diào)整，OPEC+同意阿聯(lián)酋新的原油減產(chǎn)基準(zhǔn)為350萬桶/日，沙特和俄羅斯的基準(zhǔn)石油產(chǎn)量基準(zhǔn)也分別上調(diào)50萬桶/日，至1150萬桶/日，OPEC+總基準(zhǔn)增幅將為163萬桶/日，該調(diào)整的協(xié)議將于2022年5月起生效。此外，美國原油產(chǎn)量平穩(wěn)，活躍石油鉆井平臺仍在增加。而伊朗原油出口增加的擔(dān)憂進(jìn)一步緩解，六輪談判后，美伊在許多問題上仍有分歧，短期內(nèi)伊朗的出口限制或難解除。

截至7月22日，WTI原油價格為72.06美元/桶。過去半年全球原油維持去庫存狀態(tài)，但速度逐漸下降。受經(jīng)濟(jì)增速下行帶動，預(yù)計邊際供給壓力放緩，假設(shè)OPEC+嚴(yán)格落實(shí)增產(chǎn)規(guī)劃，今年底WTI原油目標(biāo)價62美元/桶，若實(shí)際增產(chǎn)低于預(yù)期，調(diào)整空間或相應(yīng)收窄。

四、農(nóng)產(chǎn)品短期面臨調(diào)整壓力

農(nóng)產(chǎn)品方面，目前我們選擇觀測的指數(shù)為彭博農(nóng)業(yè)總回報指數(shù)，原名為“道瓊斯-瑞銀農(nóng)業(yè)分類指數(shù)總回報”，本指數(shù)為彭博商品指數(shù)總回報的農(nóng)產(chǎn)品小組分類指數(shù)，主要由玉米、大豆、糖、豆粕、豆油、小麥、咖啡、棉花期貨合約組成，它

熱點(diǎn)：黃金