- Matterport將現(xiàn)實(shí)世界的空間轉(zhuǎn)換為虛擬空間。 - Unity簡(jiǎn)化了視頻游戲的開發(fā)。 - 兩家公司都模糊了物理世界和數(shù)字世界之間界限，但其中一家顯然是更好全方位投資。

Matterport和Unity Software在所謂的“元宇宙”的討論中經(jīng)常被提及，它將物理和數(shù)字世界（擴(kuò)增實(shí)景和虛擬現(xiàn)實(shí)）平臺(tái)融合在一起。

Matterport使公司能夠使用360度攝像頭或移動(dòng)應(yīng)用程式創(chuàng)建房屋、辦公室和其他現(xiàn)實(shí)世界位置的“數(shù)字雙胞胎”。然后可以通過網(wǎng)絡(luò)瀏覽器、移動(dòng)應(yīng)用程式或VR頭戴裝置進(jìn)入這些雙胞胎，體驗(yàn)身臨其境經(jīng)歷。

Unity憑借公司跨平臺(tái)游戲開發(fā)引擎，為全球一半以上手機(jī)、游戲機(jī)和PC游戲提供支持。它可應(yīng)用于構(gòu)建流行的VR游戲，如Beat Saber、Snap的Snapchat上的AR過濾器以及各種非游戲應(yīng)用程式。它還使開發(fā)人員能夠?qū)V告、多人游戲功能和支付服務(wù)集成到他們的游戲中。

然而，這兩只股票在過去一年中都取得了令人失望回報(bào)。去年11月，Matterport股價(jià)創(chuàng)下33.05美元的歷史新高，但現(xiàn)在每股不到8美元。Unity去年11月收于201.12美元的歷史新高，但隨后又回落至90美元的低位。

由于利率上升和其他宏觀不利因素打擊了市場(chǎng)更具投機(jī)性的增長(zhǎng)股，這兩只股票都失去了光彩。但是，“元宇宙”股票今天仍然值得購(gòu)買嗎？

Matterport面臨近期放緩

Matterport收入在2020年增長(zhǎng)87％，但在2021年僅增長(zhǎng)29％，達(dá)到1.11億美元。它預(yù)計(jì)2022年收入將僅為1.25億美元至1.35億美元，這意味著增長(zhǎng)率會(huì)更低，只為12％至21％。

這種放緩令人震驚，因?yàn)樵谌ツ甑耐顿Y者日演示中，Matterport聲稱它可以在2025年產(chǎn)生7.47億美元的年收入。它還沒有放棄這個(gè)目標(biāo)，但它需要在2021年至2025年之間，公司年收入以61％的復(fù)合年增長(zhǎng)率（CAGR）增長(zhǎng)來實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。

根據(jù)GAAP和non-GAAP（非通用會(huì)計(jì)）準(zhǔn)則，Matterport的損失也在擴(kuò)大。公司非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈虧損，從2020年的1150萬美元，擴(kuò)大到2021年的4690萬美元，預(yù)計(jì)2022年該虧損將再次增加一倍以上。

這些慘淡的數(shù)字表明，Matterport在去年7月與一家特殊目的收購(gòu)公司（SPAC）合并之前，夸大了自己增長(zhǎng)潛力。然而，它堅(jiān)稱公司放緩是暫時(shí)的，是由“供應(yīng)鏈限制”所造成，而不是對(duì)該公司服務(wù)的需求疲軟。它的訂閱毛利率仍在擴(kuò)大，這表明它在利基市場(chǎng)保持了定價(jià)能力，第四季度公司訂閱用戶總數(shù)同比幾乎升了1倍，達(dá)到503,000。

基于假設(shè)有關(guān)麻煩是暫時(shí)的，分析師預(yù)計(jì)Matterport收入將在2022年和2023年分別增長(zhǎng)17％和53％，但投資者應(yīng)該對(duì)這些長(zhǎng)線期望持保留態(tài)度。

Unity保持穩(wěn)定長(zhǎng)期前景

Unity的收入在2020年增長(zhǎng)43％，然后在2021年增長(zhǎng)44％，達(dá)到11億美元。它預(yù)計(jì)2022年將再增長(zhǎng)34％至36％，并預(yù)計(jì)公司“長(zhǎng)期”年均收入增長(zhǎng)將保持在30％以上。

根據(jù)GAAP衡量標(biāo)準(zhǔn)，Unity尚未錄盈利，但公司經(jīng)調(diào)整毛利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率仍在提高，預(yù)計(jì)2023年將在non-GAAP基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)收支平衡。它將這種自信的長(zhǎng)期預(yù)測(cè)，歸因于視頻游戲市場(chǎng)有增長(zhǎng)，AR和VR技術(shù)的日益普及，以及不斷向非游戲市場(chǎng)擴(kuò)張。

Unity最近還收購(gòu)了Weta Digital，后者為《The Lord of the Rings》和《權(quán)力的游戲》制作特效，以擴(kuò)展到電視和電影行業(yè)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，這個(gè)生態(tài)系統(tǒng)擴(kuò)展，以及以云為基礎(chǔ)訂閱的粘性，可以將Unity轉(zhuǎn)變?yōu)楦嘣栖浖?，如Adobe或Autodesk那樣。

Unity仍然面臨來自游戲引擎競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所帶來大量競(jìng)爭(zhēng)，例如Epic Games的Unreal Engine和Electronic Arts的Frostbite Engine，但該公司對(duì)前景充滿信心，和不斷上升的利潤(rùn)率表明，它在這個(gè)日益擁擠的市場(chǎng)中，仍然擁有充足定價(jià)能力。分析師預(yù)計(jì)Unity收入將在2022年和2023年分別增長(zhǎng)35％和29％。

估值和判決

Unity的商業(yè)模式和增長(zhǎng)率看起來比Matterport更具吸引力，但相對(duì)于銷售額而言，它的股票價(jià)格幾乎不貴。

Unity今年市銷率為18倍，對(duì)于一家收入增長(zhǎng)超過30％的公司來說，這似乎是一個(gè)合理的市銷率。Matterport的交易價(jià)格是今年銷售額的16倍，對(duì)于一家預(yù)計(jì)今年收入增長(zhǎng)12％至21％的公司而言，這似乎很昂貴。如果Matterport的增長(zhǎng)在2023年再次加速，這種估值可能是合理的，但如果公司認(rèn)為創(chuàng)建“數(shù)字雙胞胎”是不必要的開支，那么宏觀經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)可能會(huì)破壞這種復(fù)蘇。

簡(jiǎn)而言之，Unity是對(duì)元界更有希望的押注，對(duì)于增長(zhǎng)型投資者來說是更好的全方位投資。如果Matterport增長(zhǎng)再次加速，它最終可能會(huì)贏回好友支持，但它仍然在一個(gè)在利基市場(chǎng)中未經(jīng)考驗(yàn)地經(jīng)營(yíng)著一個(gè)非常投機(jī)的業(yè)務(wù)。

本文源自金融界

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