算法穩(wěn)定幣在多個(gè)生態(tài)的發(fā)展中都起到了不可忽視的作用。比如，Terra生態(tài)借助LUNA和UST發(fā)展成為最大的智能合約平臺(tái)之一，Avalanche早期則依靠Wonderland迅速吸引資金。然而，頭部公鏈Near的生態(tài)一直缺乏一個(gè)強(qiáng)有力的算法穩(wěn)定幣項(xiàng)目。

實(shí)際上，在Near生態(tài)中也有一些穩(wěn)定幣，比如在Near主網(wǎng)發(fā)行的nUSDO和在Aurora上發(fā)行的RUSD，但它們的市值都在100萬(wàn)美元以下，且nUSDO存在脫錨問(wèn)題，曾一度出現(xiàn)20%以上的負(fù)溢價(jià)。在這樣的背景下，Near生態(tài)的原生穩(wěn)定幣USN應(yīng)運(yùn)而生了。

什么是USN？

據(jù)官方資料顯示，USN是Near協(xié)議的原生穩(wěn)定幣，軟錨定于1美元。用戶可以通過(guò)智能合約，按當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格將1美元的NEAR兌換為1USN，也可以將1USN兌換為1美元的NEAR。USN的儲(chǔ)備金由NEAR和USDT組成，管理儲(chǔ)備金的組織為DecentralBankDAO（decentral-bank.finance）。

USN的錨定機(jī)制

目前來(lái)看，USN實(shí)現(xiàn)與美元之間錨定關(guān)系的方式有兩種。

第一種依賴于USN與NEAR之間的兌換關(guān)系，兩者之間的互換沒(méi)有滑點(diǎn)，但需要支付少量手續(xù)費(fèi)。當(dāng)USN在二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格低于1美元時(shí)，套利者可以在二級(jí)市場(chǎng)上買入U(xiǎn)SN，并贖回為1美元的NEAR；當(dāng)USN的價(jià)格高于1美元時(shí)，套利者可將1美元的NEAR兌換為1USN，并在市場(chǎng)上出售。通過(guò)套利者的自主行動(dòng)，USN的價(jià)值可以維持在1美元附近。

第二種是通過(guò)Ref.finance上的穩(wěn)定幣兌換功能，實(shí)現(xiàn)USN與其他穩(wěn)定幣的穩(wěn)定交換。在引導(dǎo)階段，官方將在Ref上提供USN和USDT之間的初始流動(dòng)性。

流動(dòng)性不足是導(dǎo)致大多數(shù)穩(wěn)定幣項(xiàng)目失敗的原因之一，比如目前在Near主網(wǎng)發(fā)行的nUSDO只有與NEAR組成的交易對(duì)在Ref中。當(dāng)NEAR價(jià)格下跌時(shí)，nUSDO也會(huì)被動(dòng)下跌。在nUSDO的應(yīng)用不足情況下，套利者也不敢貿(mào)然參與，也沒(méi)有其他退出機(jī)制。USN通過(guò)在Ref上提供穩(wěn)定幣間的流動(dòng)性，避免了這個(gè)問(wèn)題。

USN的收益來(lái)源

據(jù)CryptoInsider創(chuàng)始人介紹，使用USN可以獲得年化約20%的收益。這部分收益實(shí)際上來(lái)自于NEAR的質(zhì)押收益。

DecentralBankDAO會(huì)將其持有的NEAR用于質(zhì)押，以獲得約11%的年化收益，并將額外獲得的NEAR兌換為USN，分發(fā)給使用USN的用戶，包括在Ref、Burrow等協(xié)議中使用USN的用戶。

初始階段，USN將有發(fā)行量?jī)杀兜牡盅何锲渲邪?00%的NEAR和100%的其他穩(wěn)定幣。因此，USN僅依靠NEAR質(zhì)押產(chǎn)生的年化收益率為11%，再加上Burrow、Aurigami等協(xié)議中的其他激勵(lì)，最初的實(shí)際年化收益率可能超過(guò)20%。

儲(chǔ)備金和自動(dòng)平衡算法

根據(jù)目前的資料顯示，DecentralBankDAO中的儲(chǔ)備金價(jià)值和USN的發(fā)行量不是一一對(duì)應(yīng)的，但儲(chǔ)備金始終高于USN的發(fā)行量。NEAR和穩(wěn)定幣的比例會(huì)通過(guò)算法實(shí)時(shí)、動(dòng)態(tài)地自動(dòng)平衡，當(dāng)NEAR價(jià)格下跌時(shí)，DecentralBankDAO會(huì)購(gòu)買NEAR；當(dāng)NEAR價(jià)格上升時(shí)，會(huì)出售NEAR。這樣的目的是維持儲(chǔ)備金中的NEAR價(jià)值與發(fā)行的USN之間的平衡。具體的規(guī)則由一系列參數(shù)決定，詳見(jiàn)白皮書(shū)。

在引導(dǎo)階段，由于項(xiàng)目方和其他支持者的額外資金注入，實(shí)際的抵押率為200%。即使NEAR價(jià)格下跌，也不用擔(dān)心儲(chǔ)備金不足以贖回1美元資產(chǎn)所需的USN問(wèn)題。DecentralBank從Proximity（NEAR生態(tài)的研究和發(fā)展公司，用于扶持NEAR生態(tài)的應(yīng)用）處獲得grant，以支持引導(dǎo)階段，并在Ref上提供USN和USDT的流動(dòng)性。

隨著用戶以1:1的NEAR參與鑄幣過(guò)程，抵押率將逐漸降低。若NEAR價(jià)格大幅下跌，就需要USN背后的自動(dòng)平衡機(jī)制來(lái)維持足額抵押。

官方稱，儲(chǔ)備金是基于貨幣發(fā)行委員會(huì)的規(guī)則自動(dòng)平衡的，并始終維持USN的抵押率高于100%。在最壞的情況下，DecentralBank可以回購(gòu)所有發(fā)行的USN。

USN的總結(jié)和思考

從目前已知的資料來(lái)看，USN獲得的資源確實(shí)比Near生態(tài)中已有的算法穩(wěn)定幣更多，也更容易在Ref、Burrow、Bastion、Aurigami等生態(tài)項(xiàng)目中作為原生穩(wěn)定幣被集成。

USN的發(fā)行機(jī)制和FeiProtocol相似，都以公鏈原生代幣為儲(chǔ)備，維持1美元資產(chǎn)與1單位穩(wěn)定幣的互換，不銷毀或鑄造新的NEAR。然而，由于一系列巧合條件，F(xiàn)eiProtocol讓用戶在ETH價(jià)格低時(shí)大量鑄幣，在ETH價(jià)格高時(shí)贖回為1美元的ETH，因此協(xié)議中持有大量額外的ETH

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