中國(guó)社科院金融研究所副所長(zhǎng)、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任張明作者供圖

作者張明中國(guó)社科院金融研究所副所長(zhǎng)、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任

目前從全球經(jīng)濟(jì)來看，有三大不確定性。第一個(gè)不確定性是新冠疫情的演進(jìn)。今年上半年，新冠疫情在全球加速蔓延，對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及全球供應(yīng)鏈的擾動(dòng)仍在持續(xù)。第二個(gè)不確定性是美聯(lián)儲(chǔ)加息的節(jié)奏。如果按照3月份議息會(huì)議釋放的信號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)在今年年內(nèi)加息7次，這是過去幾十年來最陡峭的一次加息，對(duì)全球金融市場(chǎng)的沖擊將會(huì)很大。第三個(gè)不確定性是俄烏沖突的演進(jìn)。這會(huì)決定全球大宗商品價(jià)格的走勢(shì)究竟是振蕩盤整，還是進(jìn)一步向上走。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)仍靠基建投資

根據(jù)今年一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析，消費(fèi)的貢獻(xiàn)還是較為疲弱，投資的貢獻(xiàn)明顯反彈，但凈出口的貢獻(xiàn)開始減弱了。整個(gè)市場(chǎng)現(xiàn)在比較低迷，供應(yīng)鏈?zhǔn)苡绊?，工業(yè)生產(chǎn)嚴(yán)重受挫。在這樣的情況下，基建投資的走勢(shì)會(huì)決定我們短期經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)。

從物價(jià)看，目前CPI和核心CPI的增速都還是在1%到1.5%左右，處于比較低迷的空間。隨著全球食品價(jià)格的猛漲導(dǎo)致豬糧比顯著下降，豬肉的供給在下半年可能會(huì)明顯收縮，但是需求還在。我比較擔(dān)心的是，明年豬肉價(jià)格會(huì)有一個(gè)強(qiáng)勁反彈，帶動(dòng)食品價(jià)格，進(jìn)而CPI增速反彈。今年CPI不用擔(dān)心，但明年CPI走勢(shì)就可能需要警惕。

我們還要警惕明年可能面臨的滯脹的挑戰(zhàn)。去年年底的時(shí)候，CPI和PPI的裂口是最大的，大概12個(gè)百分點(diǎn)，今年一季度略有收窄，原因是進(jìn)口成本在下降。但是俄烏沖突的爆發(fā)可能再次提升進(jìn)口價(jià)格，使得PPI增速的回落不會(huì)那么快。CPI和PPI增速短期內(nèi)仍會(huì)保持較寬裂口，這意味著中下游工業(yè)企業(yè)會(huì)繼續(xù)承壓。

財(cái)政貨幣政策需有所調(diào)整

短期的宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不容樂觀。今年要實(shí)現(xiàn)5.5%的增速壓力很大，除非有關(guān)政策大幅調(diào)整。最近我都在呼吁政府盡快放松宏觀政策和調(diào)整監(jiān)管政策。

在財(cái)政政策方面，一是建議上調(diào)中央財(cái)政赤字占GDP比重，二是建議發(fā)行大規(guī)模特別國(guó)債用來做兩件事情。第一是支持重大投資，第二是給受到疫情嚴(yán)重沖擊的中小企業(yè)和中低收入家庭提供補(bǔ)貼。在貨幣政策方面，4月15號(hào)有一次降準(zhǔn)，和降準(zhǔn)相比，降息可能更加重要，只有降息才能實(shí)質(zhì)性降低企業(yè)融資成本。與此同時(shí)，應(yīng)該讓人民幣貸款和社融增速保持在較高水平。

更重要的是，現(xiàn)在應(yīng)該既要避免出臺(tái)新的具有緊縮性的政策，還要調(diào)整之前出臺(tái)的緊縮性政策。一旦微觀主體預(yù)期偏弱，消費(fèi)者就會(huì)推遲耐用品消費(fèi)，企業(yè)就會(huì)推遲固定資產(chǎn)投資，這就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速下降，甚至產(chǎn)生惡性循環(huán)。所以宏觀政策大幅放松非常重要。

很多人擔(dān)心中美利率倒掛會(huì)壓縮中國(guó)央行降息空間。中國(guó)10年期國(guó)債利率目前降低到了2.7-2.8%，美國(guó)上到2.8%左右。但是利率倒掛又能怎樣呢？很多人擔(dān)心這會(huì)引發(fā)短期資本外流并導(dǎo)致人民幣匯率貶值。其實(shí)不用太過擔(dān)心。

去年年底，人民幣有效匯率指數(shù)達(dá)到歷史高點(diǎn)。這說明在宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行的同時(shí)，人民幣匯率實(shí)在太強(qiáng)了。所以在當(dāng)下適當(dāng)容忍人民幣兌美元貶值是利大于弊的。去年人民幣對(duì)歐元升了10%，對(duì)日元升了12%，如此強(qiáng)勁的升值使得我們對(duì)歐盟和日本的出口受到很大影響。適當(dāng)?shù)膮R率貶值對(duì)中國(guó)出口是有好處的。

我認(rèn)為，搶在明年CPI增速可能顯著反彈之前，及時(shí)下調(diào)基準(zhǔn)利率，降低國(guó)內(nèi)主體融資成本，對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)而言是非常重要的。(完)

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