上個月獲批的兩支比特幣期貨 ETF 標志著加密行業(yè)的一個重要里程碑。第一支是 ProShares 比特幣策略 ETF，在短短幾天內(nèi)積累了超過 10 億美元的資產(chǎn)，而第二支是 Valkyrie 比特幣策略 ETF，雖然沒有前者交易量高但仍然活躍。他們的獲批讓加密社區(qū)感到非常興奮，并引發(fā)了投資者對美國證券交易委員會（SEC）批準比特幣現(xiàn)貨 ETF 的期待。一些行業(yè)專家表示，投資者對基于現(xiàn)貨的比特幣 ETF 的需求會高很多。
交易所交易基金 (ETF) 是一種跟蹤指數(shù)或資產(chǎn)的投資工具，可以直接在證券交易所購買。比特幣 ETF 基本上分為兩種，一種是基于現(xiàn)貨的比特幣 ETF ，旨在追蹤比特幣的價格。ETF 基金將對資金進行托管，對于那些尋求比特幣市場敞口的投資者而言，免去了自行托管和保存比特幣現(xiàn)貨的麻煩；另一種是比特幣期貨 ETF ，這是基于其他可用于比特幣的投資工具（比特幣期貨）的比特幣 ETF，而這些 ETF 不會直接持有比特幣現(xiàn)貨。
通過查看二者之間的差異，很明顯，基于期貨的 ETF 將比基于現(xiàn)貨的 ETF 更昂貴、效率更低，期貨 ETF 因其復(fù)雜的結(jié)構(gòu)而需要更多的維護。
早在 2013 年，Winklevoss 就曾嘗試推出比特幣現(xiàn)貨 ETF，但被 SEC 拒絕。此后，也有很多公司進行了嘗試，但無一例外全都失敗。
距離最近的是 VanEck 的比特幣現(xiàn)貨 ETF ，同時這只 ETF 也是申請時間最久的。芝加哥期權(quán)交易全球市場公司 Cboe Global Markets 于今年 3 月 1 日向 SEC 提交了在旗下 BZX 交易所上市 VanEck 比特幣現(xiàn)貨 ETF 的申請，此后就開始了漫長的等待。9 月 8 日，SEC 以欠缺足夠的時間擬議為由，將該申請延期 60 天。
也就到了昨日，SEC 在延期截止的前兩天拒絕了 VanEck 現(xiàn)貨比特幣 ETF 的申請。
SEC 在拒絕信中指出，對該申請的反對并不是取決于對比特幣及其他區(qū)塊鏈是否具有作為創(chuàng)新或投資的效用或價值的評估，而是 Cboe 交易所“沒有履行責(zé)任”，該申請需要符合 1934 年《證券交易法》的要求。要滿足《證券交易法》，該交易所需要提供“防止欺詐和市場操縱行為的做法”以及“保護投資者和公共利益”。
在現(xiàn)貨 ETF 申請被拒絕后，VanEck 的首席執(zhí)行官 Jan van Eck 表示：“我們顯然對今天 SEC 拒絕批準我們的現(xiàn)貨比特幣 ETF 的做法感到失望，我們?nèi)匀徽J為，投資者應(yīng)該有能力通過受監(jiān)管的投資產(chǎn)品獲得比特幣敞口，而非期貨 ETF 結(jié)構(gòu)是更好的方法?！?/p>

但根據(jù) Cboe 交易所提交的申請書中，它滿足了“防止市場操作”和“保護投資者”的兩項要求。Cboe 認為，在芝加哥商品交易所 (CME) 上市的比特幣期貨市場交易量的大幅增加和比特幣現(xiàn)貨市場流動性的增加已顯著降低了市場操縱。此外， ETF 可以讓投資者通過“受監(jiān)管且透明的交易工具來限制風(fēng)險”。當(dāng)然，SEC 并不認可 Cboe 交易所的這兩個論點，不足以證明比特幣現(xiàn)貨市場具有抗操縱性。
SEC 的主席加里·根斯勒（Gary Gensler）最近表現(xiàn)出對基于比特幣期貨的 ETF 持開放態(tài)度，因為比特幣期貨受到美國商品期貨交易委員會（ CFTC）的直接監(jiān)管，而比特幣現(xiàn)貨市場則基本不受監(jiān)管。 SEC 擔(dān)心，如果比特幣現(xiàn)貨 ETF 貿(mào)然上市并且有人要操縱它，那么 SEC 將無法發(fā)現(xiàn)這種操縱，也無法采取必要的投資者保護措施，這種風(fēng)險也只是“略低于”直接投資比特幣。
ETF Trends 的執(zhí)行主編勞拉·克里格（Lara Crigger）表示，SEC 對 VanEck ETF 的裁決結(jié)果并沒有令人感到意外：“美國 SEC 主席根斯勒已經(jīng)明確表示，比特幣期貨是他們的首選工具，因為期貨合約是一個已知數(shù)量，已經(jīng)擁有完善的監(jiān)管程序和框架，并且他們已經(jīng)擁有必要的投資者保護，防止欺詐和操縱已經(jīng)開始了。而現(xiàn)貨比特幣沒有這些。”
CFRA ETF 的研究主管托德·羅森布魯斯 (Todd Rosenbluth) 此前預(yù)測，美國證券交易委員會“極不可能”在 2021 年批準比特幣現(xiàn)貨 ETF：“美國證券交易委員會繼續(xù)擔(dān)心與加密貨幣相關(guān)的欺詐行為，這種擔(dān)憂在短期內(nèi)不太可能得到緩解。”
彭博社的 ETF 分析師詹姆斯·賽法特（James Seyffart）本周在推特上寫道，盡管他個人認為應(yīng)該批準提議的 VanEck 比特幣現(xiàn)貨 ETF 的發(fā)行，但他預(yù)計 SEC 會拒絕。而另一位分析師埃里克·巴爾丘納斯（ Eric Balchunas ) 在最近的博客節(jié)目中表示，他預(yù)計 2022 年 12 月美國 SEC 可能會對現(xiàn)貨比特幣 ETF 進行批準，但她相信可能會更早。
加拿大企業(yè)家和風(fēng)險投資家凱文·奧利里（Kevin O’Leary）認為，美國 SEC 可能直到 2023 年才會批準美國的第一個比特幣現(xiàn)貨 ETF：“我沒有比其他人獲得更多的信息——但我閱讀過 SEC 對現(xiàn)貨 ETF 的解讀，我認為他們會慢慢進入這個領(lǐng)域?！?br>共和黨 SEC 專員 Hester Peirce 在本月初的一次彭博會議上表示，“原因是比特幣市場看起來不像我們受監(jiān)管的證券市場，SEC 最滿意的是看起來像我們自己的市場?！?br>加密借貸公司 BlockFi 和老牌資產(chǎn)管理公司 Neuberger Berman 成為了最新申請比特幣現(xiàn)貨 ETF 的公司。加密指數(shù)基金公司 Bitwise Asset Management 最近還申請推出了基于現(xiàn)貨的 Bitwise Bitcoin ETP Trust，并一同提交了大約 150 頁的研究報告，旨在解決 SEC 對于比特幣市場的擔(dān)憂，同時還在最近幾天撤回了此前比特幣期貨 ETF 的申請。
Bitwise 的首席信息官馬修·霍根（Matthew Hougan）表示，SEC 對這項研究報告的回應(yīng)可能會推動加密行業(yè)向前發(fā)展。
雖然美國繼續(xù)拒絕比特幣現(xiàn)貨 ETF 的申請，但加拿大已經(jīng)在該市場上處于領(lǐng)先地位，因為它已經(jīng)批準了一些基于比特幣和以太坊的現(xiàn)貨 ETF。像 ARK Invest （方舟投資）這樣的美國機構(gòu)投資者已經(jīng)開始接觸位于加拿大的現(xiàn)貨 ETF。

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