考慮到目前通貨膨脹不斷加劇的情況，美聯(lián)儲似乎別無選擇，只能繼續(xù)提高加息幅度，并通過持續(xù)加息推升無風(fēng)險利率。在6月份的會議上，美聯(lián)儲已經(jīng)決定加息75個基點(diǎn)，而7月的加息可能性已經(jīng)上升至60%以上；9月和11月也可能分別加息50個基點(diǎn)。從美聯(lián)儲主席鮑威爾的態(tài)度來看，似乎已經(jīng)決定犧牲一些經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)，以換取通脹在一定程度上的下降。這必將惡化加密市場本來就已經(jīng)遭受流動性困難的情況。

對于加密市場而言，長期低迷的前景更加致命。由于拋售的影響，目前主流加密資產(chǎn)的期貨溢價率已經(jīng)顯著低于傳統(tǒng)市場中的無風(fēng)險收益率，這導(dǎo)致流動性的加速撤離已經(jīng)發(fā)生，而當(dāng)前并沒有更好的辦法。

看起來，流動性不會在短時間內(nèi)回來。然而，從宏觀角度看，美債收益率變動和美國中期選舉可能促使加密資產(chǎn)市場的表現(xiàn)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。美債收益率的表現(xiàn)是加密資產(chǎn)表現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的信號之一。由于美聯(lián)儲今年以來的強(qiáng)硬態(tài)度，2年期美債收益率一直很高，而周四FOMC會議的決定將是2年期美債收益率未來表現(xiàn)的重要因素。一旦2年期和10年期美債收益率出現(xiàn)穩(wěn)定倒掛，經(jīng)濟(jì)衰退將出現(xiàn)并持續(xù)。在加息手段已經(jīng)被證明很難控制通脹的情況下，美聯(lián)儲可能會從供應(yīng)鏈等其他角度入手解決通脹問題。

在美聯(lián)儲6月FOMC會議的內(nèi)容中，已經(jīng)透露出了部分相關(guān)信號。一方面，美聯(lián)儲再次上調(diào)了今年的通脹預(yù)期和失業(yè)率預(yù)期至5.2%，同時調(diào)降了今年的經(jīng)濟(jì)成長預(yù)期。另一方面，美聯(lián)儲最新發(fā)布的點(diǎn)陣圖顯示，利率將在2023年維持高位，并從2024年開始逐步下降。然而，由于現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)情況并不足以承受如此長時間的衰退，開始下調(diào)利率的時間可能會提前于點(diǎn)陣圖的預(yù)期。

美國2022年11月的中期選舉可能是關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。如果通脹在此時仍然無法得到控制，選民可能會對拜登政府在經(jīng)濟(jì)上的表現(xiàn)有所質(zhì)疑，這是其不想看到的。同時，加息所帶來的衰退或?qū)⒁呀?jīng)接近人民所能承受的極限。消費(fèi)者信心指數(shù)在5月已經(jīng)低于2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)前后的水平，而進(jìn)一步的加息只會造成更多負(fù)面影響。

此外，美聯(lián)儲也已經(jīng)部分實(shí)現(xiàn)了其目標(biāo)：反映全球資本市場流動性水平的ACWI指數(shù)顯示，截至6月中旬，流動性已經(jīng)收縮至2020年年末的水平，疫情期間超發(fā)的貨幣和到處溢出的流動性基本被收回了。美聯(lián)儲只需等待供應(yīng)鏈恢復(fù)、通脹自然回落，便可宣布通脹“已經(jīng)在政策調(diào)控下恢復(fù)正常水平”。

因此，12月的美聯(lián)儲會議將是流動性回歸與否的重要節(jié)點(diǎn)。值得注意的是，在加密市場，BTC遠(yuǎn)期看漲期權(quán)的隱含波動率超越了看跌期權(quán)，波動率曲面開始向價格較高的方向傾斜；這種現(xiàn)象在五月份的時候并未出現(xiàn)。遠(yuǎn)期BTC期權(quán)波動率曲面的變動暗示，部分投資者預(yù)計美聯(lián)儲將從12月起放松貨幣政策，而加密市場或?qū)哪甑组_始迎來流動性的回歸。

本周四的6月FOMC會議中，加息幅度可能超出預(yù)期，市場正在競相消化美聯(lián)儲更為激進(jìn)的緊縮政策?？紤]到加息和即將到來的衍生品半年度交割所帶來的風(fēng)險敞口，加密市場仍將面臨顯著拋壓。在短期內(nèi)，避險策略（如風(fēng)險逆轉(zhuǎn)組合）仍將是投資者的最佳選擇。

本文觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。加密市場波動較大，投資需理性。

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