為什么比特幣在FTX等暴雷后仍然比較穩(wěn)定？最近，摩根士丹利的投資分析師Sheena Shah的團(tuán)隊(duì)發(fā)布了一份報(bào)告，分析了背后的原因。她認(rèn)為，比特幣已經(jīng)經(jīng)歷了幾年的價(jià)格波動(dòng)，交易活動(dòng)很低，現(xiàn)階段有78%的比特幣在6個(gè)月內(nèi)沒有買賣，創(chuàng)歷史最高記錄。按照摩根士丹利的說法，這些比特幣“在熊市中沒有出售”，一個(gè)可能的原因是“購(gòu)買/獲得比特幣的人在1-1.5年前的均值盈虧平衡成交價(jià)格大約為4.5萬美元”。

Shah的團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，這意味著比特幣的“邊界”價(jià)位是由越來越低的交易量決定的，這顯著降低了通脹預(yù)期，從而使不確定性特別大。另一方面，散戶可能比機(jī)構(gòu)更有耐心，并等待數(shù)字貨幣的價(jià)格在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議釋放壓力的財(cái)政政策后上漲，而持有者則等待美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議的量化寬松政策和隨之而來的市場(chǎng)銷售焦慮。由于散戶的數(shù)量在2021年第四季度達(dá)到頂峰，現(xiàn)在散戶的交易已基本退出市場(chǎng)。與2017-2018年相比，摩根士丹利注意到，當(dāng)前機(jī)構(gòu)是主要投資者，而當(dāng)時(shí)散戶則扮演更重要的角色。這意味著數(shù)字貨幣已經(jīng)成為機(jī)構(gòu)交易央行政策的（極端化）金融杠桿下注：在寬松時(shí)買進(jìn)，在收緊時(shí)售出（并作空頭交易）。

事實(shí)上，如摩根士丹利所指出的那樣，比特幣已經(jīng)經(jīng)歷了幾次牛市和熊市。自2013年以來，比特幣的價(jià)格上漲一直跟隨法定貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)，與美股市場(chǎng)的相關(guān)性也在提高。此外，一些觀察人士認(rèn)為，盡管有許多因素推動(dòng)投資者避開風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，例如高通脹、歐洲能源問題、全球產(chǎn)業(yè)鏈短板持續(xù)不斷，以及比特幣挖礦的困難，但比特幣的持續(xù)持有者好像比以往任何時(shí)候都更有信心，這可能是因?yàn)樗鼘?duì)持續(xù)目標(biāo)群體的吸引力。

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