作者：0xLoki，來源：作者推特0xLoki@Loki_Zeng，New Huo Tech Prev.

依據(jù)Binance Listing公告信息，2022.4.29-2023.6.4的13個(gè)月期間，Binance一共新上線20種代幣的現(xiàn)貨交易，其中包括OP、APT、ID、ARB、EDU、SUI6個(gè)新幣（在其它交易所上線不超過3個(gè)月）和14個(gè)老幣（至少在1家其它交易所上線超過3個(gè)月）。

依據(jù)這些數(shù)據(jù)，我們可以計(jì)算出三個(gè)收益率：

1）上線（收盤價(jià)）至今收益率；

2）上線（收盤價(jià)）至上線7天（收盤價(jià)）收益率；

3）上線7天（收盤價(jià)）至今收益率。

20個(gè)項(xiàng)目的持有至今平均收益率為-22.3%，而同期BTC的平均收益率為7.9%，價(jià)格表現(xiàn)顯著劣于BTC；收益率超過同期BTC的僅有ID、RPL、LDO 3個(gè)，剩余17個(gè)均在同等周期內(nèi)跑輸BTC，其中收益率高于BTC最多的是RPL（領(lǐng)先26%），低于BTC最多的是OSMO（落后96.6%）。

考慮到Binance存在上幣效應(yīng)，上幣當(dāng)天可能是局部?jī)r(jià)格較高值，我們采用T+7作為基準(zhǔn)日期進(jìn)行計(jì)算，得到的20個(gè)項(xiàng)目平均收益率為-11.3%，表現(xiàn)優(yōu)于BTC的項(xiàng)目數(shù)量增加至6個(gè)，有顯著改善，但仍落后于BTC的平均收益率（9.4%）。

這個(gè)數(shù)據(jù)說明"上幣效應(yīng)"一定程度上拉低了Binance新幣的持有至今收益率，但即使用戶從T+7日開始買入，也仍面臨一個(gè)較高的虧損概率。

接下來我們嘗試做一個(gè)短期投機(jī)者，在幣安上線當(dāng)日收盤買入，并在7天以后賣出。很遺憾我們?nèi)匀恢荒苋〉?11.8%的收益率，劣于BTC的-1.6%。20次買入種僅有5次可以獲得盈利，6次可以跑贏BTC，剩下的大部分嘗試都會(huì)輸給BTC并虧損。

問題出在哪里？ 首先我們可以確定的一件事是：Binance上線的14個(gè)老幣都是基本面良好并且已經(jīng)經(jīng)受市場(chǎng)檢驗(yàn)的,并且也涵蓋L2、上海升級(jí)等熱門賽道，客觀地說確實(shí)屬于【優(yōu)質(zhì)幣種】。在項(xiàng)目基本面或者是Binance篩選項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)沒有問題的情況下，更加可能的原因主要有三個(gè)：

（1）上線的時(shí)機(jī)偏晚

這一原因在熱門題材(如MEME、ETHMerge概念）更加明顯，Binance在2023年5月上線Floki和Pepe，此時(shí)Floki和Pepe已經(jīng)幾乎上線了全部交易所；LQTY、OSMO、RPL的上線時(shí)間也略晚。這種滯后性也一定程度上反映了Binance對(duì)于行業(yè)熱點(diǎn)尤其是自下而上熱點(diǎn)的不足。

（2）Binance的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)成為傾銷目的地

按照Tokeninsight的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，Binance2022年現(xiàn)貨交易量占到全市場(chǎng)的58.98%，是排名第二的OKX的6.44倍。Binance擁有最龐大的用戶數(shù)、最大的交易量，上線Binance意味著更多投資者的關(guān)注，但這種流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)也會(huì)成為項(xiàng)目的傾銷目的地，包括量的方面和價(jià)兩方面。

（3）上幣效應(yīng)透支了增長(zhǎng)空間

這個(gè)問題之前已經(jīng)分析過，上線Binance的前7天，20種代幣平均取得-11.3%的收益率，顯著拉低了用戶的投資收益率。如果剔除掉6個(gè)新幣，剩下14個(gè)幣的平均收益率為-18.1%，更加明顯。

在此基礎(chǔ)上，我們把目光往前看一下，因?yàn)?上幣效應(yīng)"不僅影響上幣后，更多漲幅已經(jīng)在上幣前實(shí)現(xiàn)。我們選取14個(gè)老幣種，計(jì)算了從幣安上線當(dāng)天到上線幣安前7天這段期間的收益率（這里我們剔除了2個(gè)MEME和6個(gè)新幣，因?yàn)樗鼈儠?huì)導(dǎo)致數(shù)據(jù)失真，而且MEME的上幣決策更多是由市場(chǎng)熱度驅(qū)動(dòng)，而非基本面：

可以看出，Binance的"上幣效應(yīng)"非常明顯，除LDO外，Binance的剩下13個(gè)新幣均出現(xiàn)了明顯漲幅，平均上漲35.8%。（LDO上線期間BTC價(jià)格出現(xiàn)了39K-29K的下跌），35.8%即使扣除-22.3%的上線至今收益率，仍可以取得13.5%的收益率。

經(jīng)過以上分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，"上幣效應(yīng)"透支了增長(zhǎng)空間是Binance新上線代幣表現(xiàn)不佳的最主要原因，這也解釋了Binance和用戶之間的感受差異：

站在幣安的角度，按照一個(gè)合理的流程，選取了基本面良好的代幣上線。如果在上幣決策發(fā)生在上幣之前，或者在幣安做出上幣決策的時(shí)候買入該代幣，即使拉長(zhǎng)市場(chǎng)周期，也可以賺取到高于市場(chǎng)平均水平的收益。

站在用戶的角度，我在幣安買了新上線的代幣，結(jié)果虧成了X。而產(chǎn)生這種問題的原因在于"上幣效應(yīng)"，35%的漲幅消磨掉了代幣本來應(yīng)該有的上漲空間，這是一種非理性投資或者說過度投資。那么問題也很簡(jiǎn)單了，起跑線就輸了35%，Binance新幣如何取得超額收益？

事實(shí)上，"上幣效應(yīng)"的過度投資、上線時(shí)間偏晚（因?yàn)樾枰?jǐn)慎）、流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)成為傾銷目的地都是Binance獨(dú)有的，除了這些以外，例如IEO、裁員（或者說人員優(yōu)化）、Labs的廣泛爭(zhēng)議，但沒人關(guān)心Rank10高管有沒有閨蜜，也沒有人關(guān)心Rank50的交易所今天是否裁員，這都是針對(duì)行業(yè)Top1的專屬詛咒。

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