美國(guó)證券交易委員會(huì) (SEC) 的 5 位委員舉行會(huì)議后，批準(zhǔn)了基金管理公司 ProShares 發(fā)行的比特幣期貨 ETF，系歷史首次。
發(fā)行文件顯示，該產(chǎn)品將基于比特幣期貨合約而非比特幣現(xiàn)貨，管理費(fèi)為 0.95%，交易代碼為 BITO，預(yù)計(jì)將于下周二在 NYSE Arca 交易所交易。
2014年，Winklevoss 兄弟創(chuàng)立的Gemini交易所首次申請(qǐng)比特幣ETF“被拒”，如今已過(guò)去7年，7年磨一劍，比特幣ETF終于問(wèn)世。
不過(guò)，仍然帶有一點(diǎn)遺憾，目前僅通過(guò)期貨ETF，而不是純粹的實(shí)物ETF，兩者有何區(qū)別？為何僅批準(zhǔn)期貨ETF?
比特幣期貨ETF VS 實(shí)物ETF
首先，我們需要了解比特幣實(shí)物ETF和期貨ETF的區(qū)別。
如果是實(shí)物支持的比特幣ETF，投資管理公司將購(gòu)買實(shí)際的比特幣并創(chuàng)建較小的股票，然后可以在證券交易所出售、交易和贖回。
投資管理公司將負(fù)責(zé)購(gòu)買或出售必要的比特幣，同時(shí)安全存儲(chǔ)比特幣。
普通投資者只需持有比特幣ETF股票，類似于持有上市公司普通股，這些比特幣ETF股票的價(jià)格將不斷變化，以反映比特幣的價(jià)格。
從理論上講，如果比特幣價(jià)格在一小時(shí)內(nèi)變化1.5%，那么實(shí)物支持比特幣ETF的價(jià)格也可以預(yù)期以相同的幅度和相同的上升方向移動(dòng)。
這種實(shí)物支持的比特幣ETF更適合那些希望在不實(shí)際持有比特幣的情況下投資比特幣的投資者，ETF更方便，更合規(guī)。
反觀比特幣期貨ETF，并不持有真正的比特幣，而是通過(guò)在比特幣期貨合約中持倉(cāng)為股票奠定基礎(chǔ)。
由于期貨是可以溢價(jià)或折價(jià)交易的投機(jī)工具，因此，與比特幣實(shí)際價(jià)格相比，期貨支持的比特幣ETF的股價(jià)有可能出現(xiàn)較大程度的偏離。
例如，如果比特幣價(jià)格上漲了1.5%，但比特幣期貨價(jià)格卻以2%的折扣進(jìn)行交易，那么有可能看到期貨支持的比特幣ETF單位價(jià)格反而下跌。
雖然這樣可以為那些厲害的交易者提供套利的機(jī)會(huì)，但也有可能讓他們?cè)庥鰮p失。
在安全方面，因?yàn)椴怀钟斜忍貛?，所以不必?fù)?dān)心黑客攻擊等安全問(wèn)題，也節(jié)省了存儲(chǔ)成本。
但是，期貨ETF的實(shí)際成本反而更高，由于期貨合約有到期日，這種強(qiáng)制性展期不僅由于期貨現(xiàn)貨的價(jià)格差距降低了潛在的利潤(rùn)空間，而且由于所需的正常交易而增加了運(yùn)營(yíng)成本。
總體上，期貨ETF對(duì)于比特幣的價(jià)格追蹤并不完善，且費(fèi)用更高。
為什么只通過(guò)期貨ETF?
對(duì)于比特幣社區(qū)的人而言，這樣的結(jié)果并不能讓他們完全滿意，他們更喜歡由實(shí)物比特幣支持的純 ETF。
不少人抱怨，轉(zhuǎn)入期貨合約的高成本無(wú)法充分跟蹤現(xiàn)貨價(jià)格，SEC 應(yīng)該繼續(xù)批準(zhǔn)純比特幣 ETF。
“期貨是現(xiàn)貨市場(chǎng)的衍生品，所以如果你對(duì)期貨感到滿意，為什么對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)不滿意？” 灰度投資（Grayscale Investments ）首席執(zhí)行官 Michael Sonnenshein 如此說(shuō)道?；叶韧顿Y正謀求將 GBTC 轉(zhuǎn)換為比特幣 ETF。
這一切很大程度上取決于美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）主席 Gary Gensler 的決定，但他又缺乏對(duì)加密交易所等關(guān)鍵領(lǐng)域的監(jiān)管權(quán)限。
“Gensler 希望既創(chuàng)新又平衡”，Bitwise Asset Management 首席投資官 Matthew Hougan 表示能理解Gensler 的決定。
“他不想扼殺圍繞加密的金融創(chuàng)新，同時(shí)他要嚴(yán)厲打擊欺詐、不法分子和犯罪活動(dòng)，他想圍繞它建立一個(gè)監(jiān)管框架。”
目前美國(guó)還沒(méi)有一個(gè)完整的監(jiān)管框架，然而加密世界增長(zhǎng)如此之快，Gensler 時(shí)刻面臨壓力，SEC只能在不觸怒其他機(jī)構(gòu)的情況下，走得更遠(yuǎn)。
因此，臨時(shí)過(guò)渡方案是允許比特幣期貨 ETF 開始交易。
此前，比特幣ETF沒(méi)有被批準(zhǔn)的一個(gè)重要原因是對(duì)市場(chǎng)操縱比特幣價(jià)格的擔(dān)憂，SEC并不能真正監(jiān)管比特幣，但是美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）監(jiān)管下的 CME 比特幣期貨市場(chǎng)擁有合法性，追蹤C(jī)ME 比特幣期貨價(jià)格的ETF也可以放在監(jiān)管框架內(nèi)。
雖然有不少人擔(dān)心，期貨市場(chǎng)可能被現(xiàn)貨市場(chǎng)操縱，但根據(jù)Bitwise資產(chǎn)管理公司最新的論文，CME的價(jià)格領(lǐng)先于現(xiàn)貨市場(chǎng)。
“我們已經(jīng)表明，CME比特幣期貨市場(chǎng)是全球比特幣市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的主要來(lái)源，價(jià)格首先在CME上變動(dòng)，領(lǐng)先于Coinbase、Kraken和其他離岸交易所。CME是一只大狗，現(xiàn)貨市場(chǎng)不會(huì)搖動(dòng)期貨的尾巴?！?br>ETF Trends的Nadig表示同意，并指出在商品領(lǐng)域，定價(jià)長(zhǎng)期以來(lái)一直由期貨主導(dǎo)，“期貨是流動(dòng)性的所在。”
下一步？

如果ProShares ETF周二開始交易，其他的比特幣期貨ETF可能會(huì)很快得到批準(zhǔn)，包括Invesco Bitcoin Strategy ETF、VanEck Bitcoin Strategy ETF、Valkyrie Bitcoin Strategy ETF 和 Galaxy Bitcoin Strategy ETF。
但是，短時(shí)間內(nèi)，美國(guó)SEC不太可能批準(zhǔn)一個(gè)純粹的比特幣ETF，一方面他們需要時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)比特幣期貨ETF的市場(chǎng)反應(yīng)和成效，其次，目前美國(guó)依然還沒(méi)有一個(gè)完整的監(jiān)管框架去約束現(xiàn)貨市場(chǎng)。
什么時(shí)候可以通過(guò)比特幣實(shí)物ETF？
Zacks Investment 的ETF研究主管 Mishra 認(rèn)為，11月可能會(huì)有多期貨ETF在美國(guó)獲得批準(zhǔn)，如果它們運(yùn)作順利，SEC可能會(huì)在2022年上半年批準(zhǔn)實(shí)體ETF。
她同時(shí)認(rèn)為，只有在比特幣實(shí)物ETF被批準(zhǔn)之后，以太坊ETF才有可能性。
可以預(yù)見，未來(lái)將有大量的場(chǎng)外資金通過(guò)CME期貨參與比特幣市場(chǎng)。
10月9日，CME 多空比來(lái)到了近三年的高點(diǎn)，機(jī)構(gòu)交易者對(duì)后市的樂(lè)觀程度已經(jīng)來(lái)到了“貪婪”級(jí)別，似乎提前預(yù)示了比特幣期貨ETF的批準(zhǔn)。
CME比特幣期貨，疊加比特幣期貨ETF，一切都在美國(guó)政府的監(jiān)管之下，美元資本將會(huì)在比特幣定價(jià)權(quán)上擁有統(tǒng)治般的話語(yǔ)權(quán)與影響力。

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