10月20日，比特幣價(jià)格飆升至新高，首次突破6.5萬美元大關(guān)。新的高點(diǎn)是美國第一個(gè)以比特幣為重點(diǎn)的交易基金(ETF)成功推出后出現(xiàn)。
雖然上周推出了兩款基于期貨的ETF持有和托管比特幣的現(xiàn)貨ETF有關(guān)鍵的差異，但這些ETF人們對B的重新激發(fā)TC興趣進(jìn)一步使加密貨幣整體合法化。雖然比特幣似乎只是在不久前接近峰值，但有跡象表明，最近一輪反彈的市場趨勢與今年早些時(shí)候明顯不同。
BTC現(xiàn)貨交易量動(dòng)態(tài)
今年早些時(shí)候BTC價(jià)格的上漲不同，近期的歷史新高尚未導(dǎo)致每日現(xiàn)貨交易量創(chuàng)下新紀(jì)錄。
10月，Coin MetricsB信任交易所TC現(xiàn)貨交易量平均每天約115億美元，10月15日最高值為194億美元。這比今年早些時(shí)候現(xiàn)貨交易量往往超過200億美元要低得多。假設(shè)10月剩下的7天將跟蹤當(dāng)月的日均值，10月的BTC現(xiàn)貨交易總額將達(dá)到3500億美元左右。這將高于7月、8月和9月，但低于1月至5月的月總交易量。今年前五個(gè)月的交易量超過4000億美元。
資料來源：Coin Metrics市場數(shù)據(jù)
有幾個(gè)潛在的因素在工作。首先，一些零售交易量可能已經(jīng)從B開始了TC轉(zhuǎn)移到其他加密貨幣資產(chǎn)。B目前是一些最大的加密貨幣資產(chǎn)TC現(xiàn)貨交易量的相對份額低于今年早些時(shí)候。下圖根據(jù)基本資產(chǎn)細(xì)分為CoinbaseS等新上市資產(chǎn)的日現(xiàn)貨交易量olana（SOL）、Cardano（ADA）和Shiba Inu（SHIB)已經(jīng)占據(jù)了每日交易量的重要份額eFi和NFT增加使用，ETH總交易量中的份額也在增加。BTC過去幾周份額一直在增加，這可能表明散戶投資者正在返回BTC市場。
隨著BTC成熟的市場，通過OTC（場外交易）柜臺上的交易活動(dòng)也可能增加，這些活動(dòng)沒有被公共市場數(shù)據(jù)記錄下來。與交易所交易相比，場外交易直接發(fā)生在兩方之間，其中一方通常是促進(jìn)某些資產(chǎn)交易的柜臺。這種離散交易需要完成大量BTC訂單機(jī)構(gòu)比較好，否則如果放在公共交易所，可能會(huì)造成太大的干擾。
另一個(gè)重要因素是現(xiàn)貨BTC市場的總可用性。BTC截至10月25日，持有時(shí)間越來越長，超過66%的BTC總供應(yīng)至少持有6個(gè)月。由于部分投資者在2021年初牛市期間拋售，該指數(shù)在5月份下跌至近50%。但在4月份之前買入的大部分投資者，似乎在春季崩盤期間一直持有比特幣，導(dǎo)致比特幣上漲了至少180天。

這是一個(gè)值得關(guān)注的重要趨勢，因?yàn)樗芸赡軙?huì)影響B(tài)TC目前市場供需動(dòng)態(tài)。如果現(xiàn)貨量回升較高，短期內(nèi)可能會(huì)導(dǎo)致波動(dòng)性較高。但即使是現(xiàn)貨B也比較少TC在易手的情況下，新的投資產(chǎn)品也看到了巨大的需求。
第一個(gè)以比特幣為重點(diǎn)的ETF的推出
在比特幣和整個(gè)加密行業(yè)的重要時(shí)刻，ProShares比特幣策略ETF股票代碼B上周開始在紐約證券交易所交易ITO。該基金第一天的總交易量接近10億美元，成為歷史上最大的ETF資本流入接近5.7億美元。BITO截至上周五，資金流入，截至上周五，.資產(chǎn)7億美元。上周末，Valkyrie比特幣策略ETF股票代碼股票代碼BTF。
雖然在美國推出首個(gè)比特幣ETF產(chǎn)品是一個(gè)令人興奮的發(fā)展，但B是上周推出的ITO和BTFE基于期貨TF基于現(xiàn)貨的ETF后者在美國還沒有得到批準(zhǔn)。
在最基本的層面上，區(qū)別在于基金持有的資產(chǎn)類型。期貨是一種代表未來日期資產(chǎn)購銷協(xié)議的衍生品，廣泛應(yīng)用于金融市場和加密貨幣市場。事實(shí)上，大多數(shù)加密貨幣交易量每天都發(fā)生在期貨和其他衍生品中，期貨交易量通常是現(xiàn)貨交易量的兩倍以上。

來源：Coin Metrics Network 數(shù)據(jù)圖表
B有很多地方TC芝加哥商業(yè)交易所(CME)是獨(dú)一無二的，因?yàn)樗怯擅绹唐菲谪浗灰孜瘑T會(huì)(CFTC)受監(jiān)管機(jī)構(gòu)管轄的監(jiān)管交易所。因?yàn)镃ME到目前為止，美國批準(zhǔn)的比特幣期貨E的監(jiān)管框架和長期記錄TF都持有CME期貨合約。
基于CME期貨的ETF對比特幣C的推出ME期貨的市場結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了重大影響。未平倉合約是衡量特定時(shí)間內(nèi)活躍期貨合約總數(shù)的一種方式。E上周推出TF中，CME的BTC未平倉期貨合約創(chuàng)歷史新高。
10月26日，Jon Geenty目前C在推特上表示ME所有BTC美元未平倉合約總額比一年前高出20億美元左右。
CME期貨合約有一個(gè)傳統(tǒng)的合約結(jié)構(gòu)，到期時(shí)有一個(gè)明確的時(shí)間，稱為到期日。到期時(shí)，合同將以期貨合約相關(guān)資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格結(jié)算。ETF其他投資工具將通過將其頭寸轉(zhuǎn)移到期日較晚的合同（出售即將到期的合同并購買較晚的合同）來避免結(jié)算和延期合同。這對持有CME BTC期貨基金的業(yè)績和效率有重要影響。
ETF它必須經(jīng)常以較低的價(jià)格出售最近的合同，并以溢價(jià)購買較長的合同。隨后的滾動(dòng)成本因市場條件而異，但據(jù)估計(jì)可能存在 5-10% 之間。因?yàn)镃ME頭寸限制需要長期購買合同，這也會(huì)使成本更加復(fù)雜。目前，期貨ETF近期合同不能持有超過2000份。因?yàn)镃ME BTC合同規(guī)模為5個(gè)比特幣，限制了ETF在最近的合約中，比特幣價(jià)格為6萬美元，敞口為6億美元。上周強(qiáng)勁的需求迫使BITO長期購買合同。截至上周五，ETF持有1679份10月到期合同(近期合同)和213份11月到期合同。由于這種高需求和相對較低的頭寸限制，ProShares此后向CME對頭寸限制申請豁免。

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