如果說(shuō)區(qū)塊鏈只有一個(gè)主題，那我想非 DeFi 莫屬。什么公鏈，什么存儲(chǔ)，什么跨鏈，在 DeFi 面前都不值一提。畢竟，DeFi 已經(jīng)從一個(gè)所謂的“以太坊自救方案”，進(jìn)化成了一個(gè)大家看得見(jiàn)、摸得著的區(qū)塊鏈發(fā)展大方向。

區(qū)塊鏈探索發(fā)展了這么多年，終于找到一個(gè)實(shí)打?qū)嵉?，要故事有故事，要?shù)據(jù)有數(shù)據(jù)的落地場(chǎng)景，你說(shuō)大家能不激動(dòng)么？2021 年的區(qū)塊鏈，不出意外，整個(gè)主旋律，還是得圍繞著 DeFi 轉(zhuǎn)。

最近的行情也可以佐證這一點(diǎn)，在比特幣從 4 萬(wàn)多的高點(diǎn)跌回 3 萬(wàn)出頭的這兩個(gè)星期，DeFi 藍(lán)籌和優(yōu)質(zhì)二線幣種不但超級(jí)抗跌，而且在比特幣止跌之后迅速反彈。不僅收復(fù)失地，還屢屢創(chuàng)出新高，完全不看大餅?zāi)樕耢?br>
2021 的第一個(gè)月即將走完，在過(guò)去這一個(gè)月里，DeFi 的方向上明顯出現(xiàn)了一些新的征兆。將會(huì)用上下兩篇文，給這幾個(gè)新的征兆做一些簡(jiǎn)單的介紹，跟一些不靠譜的預(yù)測(cè)，希望能在未來(lái)的 11 個(gè)月里，給各位讀者的投資增加一些思路。

2020 年的 DeFi 是什么樣？

在去年的年末總結(jié)文《2020 年度“ DeFi 大狂歡”總結(jié)，下一年度的新方向又在哪里？》 中詳細(xì)歸納過(guò)， 2020 以及之前的 DeFi 進(jìn)化史，新進(jìn)圈不久的朋友若是沒(méi)看過(guò)，可以先過(guò)去看看理清個(gè)脈絡(luò)。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，2020 年的 DeFi，是以 Dex、借代、流動(dòng)性挖礦與收益聚合、初代衍生品，初代保險(xiǎn)和初代算法穩(wěn)定幣這幾個(gè)大的方向?yàn)橹鳌?br>
2021 年最大的 DeFi 脈絡(luò)，一定是在 2020 年的基礎(chǔ)上，升級(jí)原有的大方向，同時(shí)保持探索新方向的探索，其中算法穩(wěn)定幣的升級(jí)。

上周文章《USDT 等美元穩(wěn)定幣已成美國(guó)金融結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施：一文說(shuō)透穩(wěn)定幣進(jìn)化史》已經(jīng)做了單獨(dú)介紹，本篇旨在介紹其他幾個(gè)大類(lèi)的升級(jí)，以及可能出現(xiàn)的新的方向。

進(jìn)階 DEX
Uniswap、Sushiswap、KNC、LRC、CRV

整體來(lái)說(shuō)，2021 年的進(jìn)階 DEX，目標(biāo)是更好的滑點(diǎn)，更低的無(wú)償損失，更快的交易速度，更低的 Gas 費(fèi)用。

具體到幾個(gè)代表項(xiàng)目，每個(gè)都有值得一說(shuō)的地方。

Uniswap：當(dāng)之無(wú)愧的老大，V3 版本是所有人翹首以待的東西，畢竟現(xiàn)在 Gas 費(fèi)用太貴了。

更加重要的是，相對(duì)于交易體驗(yàn)的提升，Uniswap V3 對(duì)于 L2 的選擇有著關(guān)乎行業(yè)發(fā)展方向的重要意義。

在各個(gè) Layer2 進(jìn)入戰(zhàn)國(guó)時(shí)代，ETH“官方”態(tài)度不明的情況下，幾個(gè)龍頭 DeFi 對(duì)于 Layer2 的選擇，有著至關(guān)重要的指導(dǎo)意義。

Uniswap 又可能是龍頭里，話(huà)語(yǔ)權(quán)最重的那一個(gè)。從當(dāng)前放出的消息，大概率會(huì)是 Optimistic Rollup。

Sushiswap：當(dāng)前的日交易量也是節(jié)節(jié)攀升，和各個(gè)其他項(xiàng)目有了越來(lái)越多的集成，大有“磨刀霍霍向 Uni”的傾向，從一個(gè) Fork 的仿盤(pán)，經(jīng)歷了各種風(fēng)波，一路走到今天，確實(shí)不易。

2021 年的路線圖激動(dòng)人心，沒(méi)看過(guò)的讀者一定記得去網(wǎng)上搜一下。Sushi 2021年一定會(huì)做的三件事：發(fā)布借代 BentoBox，與更多重量級(jí)項(xiàng)目合作，集成 L2（目前來(lái)看 Zk Rollup 可能性較大）。

KNC：曾經(jīng)的 DEX 一哥，現(xiàn)在只能算個(gè) 2 線選手。KNC 這幾天公布了 3.0 方案，要引入一種稱(chēng)為動(dòng)態(tài)做市商（DMM）的新型 DeFi 創(chuàng)新，消除目前流行的 DEX 面臨的問(wèn)題。

例如低資本效率和高滑點(diǎn)——然而，3.0 路線圖一桿子支到下半年去了,不知道到時(shí)候出來(lái)，會(huì)不會(huì)黃花菜都涼了。

LRC：國(guó)產(chǎn)之光，V神天天點(diǎn)贊的項(xiàng)目，3.6 版本終于上線，也開(kāi)了 AMM，而且是 Zk-rollup 的 AMM！單從技術(shù)和理論上來(lái)說(shuō)，如果能把 UNI 的流動(dòng)性全部遷移到 LRC 上去，用戶(hù)會(huì)得到快 100 倍的交易速度和便宜 100 倍的交易費(fèi)用……

然而這可能么？顯然不可能，區(qū)塊鏈?zhǔn)澜绮⒎羌夹g(shù)完全說(shuō)了算，生態(tài)，用戶(hù)印象，可組合型等護(hù)城河同樣重要,Uni 在這些方面都是當(dāng)仁不讓的 NO.1。但不管怎么說(shuō)，我們總算有了真正的基于 Rollup 的 DEX，2021 年，看 LRC 如何給“進(jìn)階 DEX”添磚加瓦。

CRV：近來(lái)風(fēng)頭正勁，勁到什么程度呢？就是 BTC 跌我還要逆勢(shì)漲的那種程度，除了自身業(yè)務(wù)量有所增長(zhǎng)，挖礦釋放拋壓與收入比例慢慢下降之外，近期與 SNX 和合成資產(chǎn)的合作也是一個(gè)非常亮眼的增長(zhǎng)點(diǎn)，讓人看到了未來(lái)的許多可能性，具體原因，我們?cè)诮酉聛?lái)的合成資產(chǎn)章節(jié)會(huì)詳細(xì)說(shuō)明。

除此之外，CRV 還與 AC 軍團(tuán)合作，發(fā)布 crv.finance，支持任何人創(chuàng)建無(wú)權(quán)限 curve 池，以進(jìn)行 DAI、USDC 或 USDT 交換。

同時(shí)上線 Curve Metapool，初始支持 Frax Finance、Basis Cash 和 MITH Cash 3 種熱門(mén)算法穩(wěn)定幣。總之，動(dòng)作不斷，業(yè)務(wù)瘋漲。

合成資產(chǎn)
SNX、CRV

合成資產(chǎn)，其實(shí) 2019-2020 年一直都有，但是一直并沒(méi)有太受人關(guān)注，原因很簡(jiǎn)單，大家覺(jué)得用區(qū)塊鏈行業(yè)的合成資產(chǎn)去炒股票，黃金什么的，意義不大。

區(qū)塊鏈行業(yè)自身 7x24,波動(dòng)上也比股票黃金來(lái)的刺激的多，為什么不直接投資，要拿幣去玩合成資產(chǎn)的股票黃金呢？

然而到了2020-2021，大家發(fā)現(xiàn)這事兒沒(méi)那么簡(jiǎn)單。SNX 在與 CRV 合作之后，出現(xiàn)了這么一個(gè)場(chǎng)景：

“有人拿 1000萬(wàn) Dai 買(mǎi) BTC(DEX上的 wBTC），用 1inch 聚合器，1000 萬(wàn)的 DAI 能換 276個(gè) wBTC，滑點(diǎn)是 2%，用 Uniswap，滑點(diǎn)達(dá)到 15.38%。

34000 的 wBTC 成本變成了 41500，而用 CRV，用了 CRV，1000 萬(wàn)的 DAI 可以買(mǎi)到 286 個(gè)wBTC。比 1inch 平臺(tái)多買(mǎi) 10 個(gè)，比Uniswap 多買(mǎi) 46 個(gè)！

CRV 是如何實(shí)現(xiàn)的呢？用戶(hù)的 DAI 會(huì)在 Curve 上先轉(zhuǎn)化成為 SNX 的 sUSD，第一步平臺(tái)會(huì)借助 Synthetix 把 sUSD 轉(zhuǎn)化為 sBTC。

因?yàn)?SNX 的抵鴨合成資產(chǎn)模型，sUSD 轉(zhuǎn)化為 sBTC 的過(guò)程是沒(méi)有滑點(diǎn)的。第二步平臺(tái)再把 sBTC 轉(zhuǎn)化為 wBTC。這個(gè)過(guò)程中 Curve 利用特有的恒定函數(shù)做市商（CFMM），把滑點(diǎn)控制在一個(gè)很低的水平?！?br>
這對(duì)于散戶(hù)來(lái)說(shuō)可能不是什么需要的功能，畢竟這套兌換單是 Gas 的調(diào)用費(fèi)用可能就得幾百美金，但對(duì)于大戶(hù)來(lái)說(shuō)，這可就是大額兌換的剛需場(chǎng)景了。

而且大家發(fā)現(xiàn)，去年的美股，像是特斯拉，蔚來(lái)這些美股，表現(xiàn)完全不輸甚至跑贏 BTC、ETH、對(duì)于國(guó)內(nèi)不方便美股開(kāi)戶(hù)的朋友，使用 SNX 這類(lèi)合成資產(chǎn)看準(zhǔn)行情獲得的美股收益，其實(shí)非常之可觀。

再者，隨著 2020 年區(qū)塊鏈金融化的主基調(diào)定下之后，合成資產(chǎn)給 DeFi 利用傳統(tǒng)金融資產(chǎn)及更多樣、更復(fù)雜的交易策略提供了通道，這個(gè)重要性會(huì)被圈內(nèi)越來(lái)越清晰的認(rèn)識(shí)到。

更需要認(rèn)識(shí)到的是，合成資產(chǎn)理論上除了可以模擬追蹤黃金、股票、債券，各類(lèi)傳統(tǒng)或是加密指數(shù)之類(lèi)，更是理論上可以交易一切包括流行文化市場(chǎng)、Meme 市場(chǎng)、個(gè)人 Token 市場(chǎng)等等。

19 年底，曾經(jīng)有開(kāi)發(fā)人員有了一個(gè)想法并發(fā)布了一個(gè)原型——如果我們有一個(gè)合成資產(chǎn)來(lái)追蹤舊金山的糞便出現(xiàn)頻率會(huì)怎么樣？

當(dāng)看到更多的糞便時(shí)，Token 持有者就會(huì)獲利，而如果糞便出現(xiàn)減少，Token 發(fā)行者就會(huì)獲利，只要有一個(gè)（或者幾個(gè)）靠譜的“糞便數(shù)量報(bào)告預(yù)言機(jī)”即可。

你可以繼續(xù)放飛你的想象，比如創(chuàng)建追蹤美國(guó)軍費(fèi)的合成資產(chǎn)Token ，拜登上臺(tái)之后一年的發(fā)Twitter頻率……只要系統(tǒng)和預(yù)言機(jī)支持。

SNX 2021年的路線圖也是值得期待，包括遷移到 Optimistic Ethereum、開(kāi)發(fā) Synthetix V3 版本、改進(jìn)授權(quán)治理委員會(huì) Spartan Council 的選舉流程、持續(xù)對(duì) synthetixDAO 進(jìn)行去中心化、有望提供至少 10 倍杠桿的合成期貨、升級(jí)二元期權(quán)、擴(kuò)展對(duì)加密資產(chǎn)和商品以及股票的支持、DApp 升級(jí)以及收購(gòu)與擴(kuò)張（類(lèi)似于 Yearn）等等。

簡(jiǎn)而言之，不出意外的話(huà)，2021 年會(huì)是合成資產(chǎn)大放異彩的一年。除了 SNX，還有 UMA，Mirror Protocol，波卡上的 Coinversation 等等都是值得關(guān)注的項(xiàng)目，甚至最近像是 Nest 等預(yù)言機(jī)項(xiàng)目，也開(kāi)始涉足合成資產(chǎn)領(lǐng)域。

進(jìn)階借代
固定利率與資本效率

我估計(jì)要評(píng)選你錯(cuò)過(guò)的最讓你拍大腿的 DeFi，可能 AAVE 當(dāng)仁不讓的要排第一位。

畢竟兩年時(shí)間，近千倍的漲幅，可以說(shuō)近幾年傲視圈內(nèi)無(wú)敵手（YFI 這種一天百倍的 Fair Lauch 型不計(jì)算在內(nèi)），讓無(wú)數(shù)小伙伴（包括我）的大腿腫的不能再腫了。

畢竟金融的本質(zhì)，其實(shí)都建立在借代的底座之上。

那么 2021 年，進(jìn)階的 DeFi 借代會(huì)往哪個(gè)方向發(fā)展？目前來(lái)看，固定利率與資本效率，是兩個(gè)大的方向。

眾所周知，無(wú)論是 Compound，還是 AAVE，里面的利率都是隨時(shí)浮動(dòng)的。利率波動(dòng)會(huì)使得借代雙方很難對(duì)未來(lái)進(jìn)行規(guī)劃，也不利于投資決策及適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

這也是為什么傳統(tǒng)金融領(lǐng)域中，大部分的借代市場(chǎng)份額，都是由固定利率產(chǎn)品所主導(dǎo)。由此不難想象，DeFi 的借代發(fā)展，一定也會(huì)朝著這個(gè)方向開(kāi)拓，目前市面上也有了數(shù)個(gè)主打固定利率借代的項(xiàng)目。

單就知道的，就有 MFT，MPH，Yield，Swivel，Notional 等項(xiàng)目在做，而借代龍頭 AAVE 最近也開(kāi)始涉足這個(gè)領(lǐng)域。2021 年這個(gè)領(lǐng)域大概率會(huì)從當(dāng)前你好我好的藍(lán)海，逐步變成你死我活的紅海。

至于如何在波動(dòng)劇烈的區(qū)塊鏈行業(yè)實(shí)現(xiàn)固定利率，每家有每家的方式，各不相同，篇幅問(wèn)題沒(méi)法在這里闡述了。

而借代進(jìn)階的另一個(gè)方向，則是有關(guān)資本效率的提升，眾所周知，如果你想要借錢(qián)，你必須鎖定抵鴨比你能借到的更多的資金（比如 ETH 1500美金，你抵鴨一個(gè) ETH 只能借出 1000 美金左右），這必然導(dǎo)致資產(chǎn)利用率偏低。

想象一下 DeFi 上如果有花唄，會(huì)是怎樣一個(gè)場(chǎng)景？基于信用的無(wú)底押借.款，一定會(huì)釋放比高出一個(gè)量級(jí)的資本效率。

這個(gè)領(lǐng)域目前也有幾個(gè)項(xiàng)目開(kāi)始探索，包括龍頭 AAVE，采用信用委托額度方式。Truefi，基于 DAO 模式，還有 Teller，引入了鏈外信用數(shù)據(jù)（比如銀行交易數(shù)據(jù)）……

協(xié)議之間的借代會(huì)推動(dòng) DeFi 之間的資本效率的提升，讓不同協(xié)議之間的資金快速流動(dòng)起來(lái)，從而開(kāi)辟出 DeFi 的新領(lǐng)域。

Iron Bank 的0抵鴨借代，目前所有的 DeFi 借代協(xié)議，從 Maker、Compound、Aave 都是超額抵鴨的，Cream 的 Iron Bank 試圖采用信用體系，實(shí)現(xiàn)無(wú)抵鴨的借代。如果能夠順利落地，這在 DeFi 領(lǐng)域會(huì)解鎖資本的流動(dòng)性。

Iron Bank 會(huì)設(shè)置白名單，如果一個(gè)協(xié)議列入白名單，就可以獲得一定額度的信用，通過(guò)這個(gè)信用可以直接向 CREAM V2 獲得額度。

按照 CREAM 的說(shuō)法，它類(lèi)似于其用戶(hù)具有足夠抵鴨之后可以允許有一定額度，這里的主要區(qū)別在于不用犧牲其流動(dòng)性。

整體來(lái)說(shuō)這個(gè)領(lǐng)域也才剛剛起步，大家都在摸索，相信隨著 DID（去中心化身份）慢慢普及，鏈上信用逐漸開(kāi)始被接受之后，會(huì)有著更為廣闊的發(fā)展空間。

好了，這就是為你總結(jié)的 2021 DeFi脈絡(luò)上篇，在下周的下篇里，我們會(huì)介紹以下三個(gè)DeFi方向的最新脈絡(luò)：進(jìn)階的收益聚合器、進(jìn)階保險(xiǎn)、進(jìn)階衍生品。

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