撰文：zf857.eth

近一個月以來，NFT 市場被火爆的 BRC20 Ordinal NFT 以及 memecoin 分散了大量注意力以及流量，許多老 NFT 玩家現(xiàn)在都在參與追逐 BRC NFT 市場的熱點與鏈上土狗。與此同時，原 NFT 市場逐漸遇冷，唯一值得關(guān)注的事件是，新星 NFT 聚合交易市場 Blur 于 5 月 2 日上線以 NFT 作為抵押品的點對點永續(xù)借貸協(xié)議 Blend，正式進入 NFT 借貸賽道。

很多人對 Blur 強勢進入 NFT 借貸賽道持樂觀態(tài)度表示，認為這會有利于增加 NFT 的流動性。但是，R3PO 認為，這種流動性和資金活力的動力目前主要來自積分激勵，未來能否具有持續(xù)性還有待商榷。

Blend 是什么？與現(xiàn)有借貸協(xié)議有何不同

Blend 的機制由 Paradigm 直接操刀，所發(fā)布白皮書中的聯(lián)名作者 Dan Robinson 等更是 Comound、Uniswap 等頭部 DeFi 協(xié)議中的資深貢獻者。與此同時，Blend 的設(shè)計理念延續(xù)了在 DeFi 協(xié)議中發(fā)揚光大的非許可和可組合性理念。

Blend 所采用的是 P2P Lending，它本質(zhì)上是匹配 NFT 持有方和資金持有方，點對點完成抵押 NFT 借出資金。不同于 BendDAO 與 ParaSpace 等新興點對池模型，Blend 只作為撮合 P2P 借貸的第三方平臺。而且，Blend 與 NFTfi 以及 X2Y2 等一樣采取了點對點的借貸模式，這種模式可以給予借貸雙方更大的協(xié)議定制自由度，且不涉及自動清算問題，平臺方由于只承擔撮合功能所以資金安全性也相對較高。

在此基礎(chǔ)上 Blend 還做出了進一步的調(diào)整，Blend 不依賴于預言機依賴，也沒有到期日限定，允許借款頭寸無限期保持開放，直至清算，從而讓借款雙方在使用上更具有彈性，同時利率由市場決定。Blend 推出了 NFT 抵押借貸和「先買后付」（BNPL-Buy Now Pay Later）兩大產(chǎn)品。NFT 持有者可以通過抵押他們的 NFT 借入 ETH，而無需出售 NFT。此外 Blend 還支持「先買后付」（BNPL-Buy Now Pay Later），用戶能夠使用 BNPL 預付一部分資金來購買 NFT，并可隨時償還借款，以獲得 NFT 的完全所有權(quán)。

目前 Blend 支持 Punks、Azukis、Miladys 三個 NFT 系列，后續(xù)新增支持了 DeGod。

據(jù) 5 月 10 日，Dune Analytics 最新數(shù)據(jù)顯示，自 Blur 推出 NFT 借貸市場 Blend 一周以來，該市場已促成了超 4.7 萬枚 ETH 的貸款。

根據(jù) DefiLlama 數(shù)據(jù)顯示，Blend 上線一周總 TVL 達到 11.8M 美元，在所有借貸協(xié)議中排名第五，來勢洶洶。這份榜單上前兩位 BendDao 以及 ParaSpace 借貸協(xié)議都采用了與 Blend 不同的點對池（Peer-to-Pool）運行機制，相較于用戶之間達成借貸協(xié)議，點對池的方式更有效率，但同樣具有一定風險，去年 8 月份，NFT 市場遇冷，藍籌 NFT 價格持續(xù)下跌，NFT 式的次貸危機引起了 BendDao 上借貸池的連環(huán)清算。近日 ParaSpace 的鬧劇也引起其 NFT 資金池的恐慌出逃，點對池的流動性危機和信任危機一直是潛在的黑天鵝風險。

相較于點對池模式中被詬病的流動性危機算和信任危機問題，Blend 的清算機制采用貸方共識推出才會啟動清算，能在一定限度內(nèi)防止地板價迅速下跌的意外事件引起的連環(huán)清算。同時借方還具有再拍賣進行融資的權(quán)利，并且可以與不同的貸方做匹配。

Blur 曾帶來的流動性可能只是虛假的繁榮

Blur 上線曾給 NFT 市場帶來「虛假的繁榮」。2023 年初以來，加密貨幣市場出現(xiàn)復蘇跡象，但 NFT 市場總體依舊不見起色。根據(jù) Dune 數(shù)據(jù)顯示，自去年年末 NFT 聚合平臺 Blur 上線后，因其空投獎勵機制，迅速占領(lǐng)了 NFT 市場的份額，同時將如一灘死水的 NFT 市場交易量帶動了起來，然而在 2 月 14 日發(fā)行空投獎勵后，整體 NFT 市場交易量開始驟降，BLUR 代幣價格也在短短三個月從最高點下跌近 70%。

不僅如此，大多數(shù) NFT 的地板價格更是屢屢下跌。其中 NFT 市場的龍頭無聊猿（Bored Ape Yacht Club，BAYC) 系列的地板價，就從 2 月份的 80 ETH 高點不斷下跌，一度在上周跌破 44 ETH，再創(chuàng)下近 6 個月來的低點。期間，NFT 領(lǐng)域知名 OG 麻吉大哥在這場 Blur 刻意營造的游戲中虧損嚴重，甚至宣布退出 NFT 領(lǐng)域，并對 Blur 機制做出如下評價：「Blur 的機制縱容虛假的流動性，忽視了真正流動性提供者的權(quán)益，真正的流動性提供者會因時常承受不成比例的風險逐漸離開，最終實際的流動性將歸零，這一切正在扼殺 Blur 和整個 NFT 生態(tài)系統(tǒng)?！褂纱丝梢?，Blur 所帶來的流動性可能只是虛假的繁榮。

Blend 平臺：創(chuàng)造流動性還是服務(wù)大戶？

在傳統(tǒng)金融市場中，借貸的需求無處不在，例如房貸，車貸，銀行貸款等。再 NFT 市場，NFT 持有者也都有進一步提升資金運用效率的需求，通過貸出 NFT 換取現(xiàn)金的流動性從而達到資本利用最大化。此外，用戶選擇抵押 NFT 而不是出售 NFT，也有助于緩解供給過剩的問題。所以 NFT 市場的借貸具有一定現(xiàn)實意義。

然而，Blend 是否是 NFT 借貸的最優(yōu)模式，仍有待評估。自從 Blur 一期空投誕生諸多暴富神話之后，第二期的 bid 獎勵機制，吸引了一群本質(zhì)上并不喜歡收藏 NFT 的「礦工」，把整個 NFT 市場當成了「礦場」。這些大戶和科學家不斷優(yōu)化他們的機器自動化腳本和資金規(guī)模，以收割別人為目的，已經(jīng)給整個市場帶來了極大的風險。在這個高風險的市場中，很多普通玩家過去憑著對 NFT 的熱情和喜愛提供真實的流動性，但現(xiàn)在他們在購買 NFT 時，還需要面對背后大戶之間博弈的風險，長此以往人們將對這個市場愈發(fā)失望。Blur 的這套獎勵機制以及極致的追求流動性，已經(jīng)逐漸暴露出很多問題。

現(xiàn)如今 Blur 強勢進入 NFT 借貸賽道，很多人持樂觀態(tài)度表示，因為這會有利于增加 NFT 的流動性。但所謂的流動性真的如此重要？第二期規(guī)則出來之后，很多垃圾 NFT 項目在大戶和創(chuàng)始人的勾結(jié)下「回光返照」，淪為刷積分的工具，這樣創(chuàng)造出來的流動性有什么意義？當 Blur 積分獎勵活動都結(jié)束之后，這個市場被刷分內(nèi)卷創(chuàng)造出的流動性還存在嗎？

Blend 的推出是否同樣會逐漸淪為大戶收割散戶的工具？可能 Blur 的本意是在戰(zhàn)略部署中結(jié)合已有的 Bid 資金池推出一個一體化的借貸、利息、分期付款的 NFT 流動性市場，提高資本效率，加速 NFT 金融化進程。但是實際上可能只為「Blur 積分礦工」增加了新的游戲玩法。

NFTfi 賽道尚在早期階段，很多人相信未來 NFTfi 協(xié)議可能會像 DeFi 一樣走向協(xié)議矩陣，將交易、借貸、穩(wěn)定幣三種模式融為一體。雖然 Blur 推出 Blend 借貸平臺確實激發(fā)了資金活力，但這種活力的來源動機目前主要是積分激勵，未來能否具有持續(xù)性還有待商榷。

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