Immutable Capital合伙人Zaheer Ebtikar近日在Deribit文章討論了風(fēng)險(xiǎn)投資基金加速涌入加密貨幣市場的現(xiàn)象，這對加密行業(yè)意味著什么？

如果你在過去的兩年里關(guān)注過任何類型的財(cái)經(jīng)新聞，你很可能每周每月都會看到這樣的頭條新聞。表面上看，這種類型的投資和資本配置顯然是一個(gè)新行業(yè)的價(jià)值信號，重申了對加密貨幣的強(qiáng)烈追求。但是，每當(dāng)投資公司為該領(lǐng)域的項(xiàng)目籌集和部署資金時(shí)，基本上就忽略了一個(gè)大故事。通過對傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資的早期研究、與那個(gè)時(shí)代的比較和對加密市場的理解，我們將能夠解釋風(fēng)險(xiǎn)投資公司對加密資產(chǎn)價(jià)格未來的隱性加注。

早期風(fēng)險(xiǎn)投資
為了進(jìn)一步討論這個(gè)話題，我們必須首先回顧現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資的早期和當(dāng)時(shí)的新興技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)模式。.com時(shí)代以早期科技公司散戶購買狂潮和瘋狂股票飆升而聞名，尤其是在公開市場，但很少有人將這一熱潮歸功于這些新技術(shù)的最早支持者——風(fēng)險(xiǎn)投資者。

20世紀(jì)90年代中期，風(fēng)險(xiǎn)投資是一種規(guī)模較小、相對較新的投資形式，總投資只有76億美元(不到2021年的市場規(guī)模為5%)。即便如此，因?yàn)榻?0%風(fēng)險(xiǎn)投資投資科技/互聯(lián)網(wǎng)公司，所以這筆小額資金最終成為后期技術(shù)革命的命脈。這種趨勢并沒有停止，因?yàn)樵诮酉聛淼膸啄昀铮S著公司投資從1995年增加到1999年 10 倍，風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的活動(dòng)越來越多。

接下來發(fā)生的事情并不奇怪。從1995年開始的未來五年，上市科技公司的價(jià)格大幅上漲，因?yàn)楫?dāng)時(shí)最大的四家公司都獲得了10倍以上的回報(bào)，其中大部分與最大風(fēng)險(xiǎn)投資公司的融資完全相同。

技術(shù)最顯著的增長發(fā)生在私人資本充斥行業(yè)的時(shí)代，這并不是巧合，而是這種資本狂潮將公開市場的股票推向了一個(gè)高位，建立了美國最大的經(jīng)濟(jì)。

這次不一樣
為了將互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資與加密風(fēng)險(xiǎn)投資聯(lián)系起來，我們必須找到兩個(gè)市場之間的相似之處，更重要的是找出差異，以了解加密資產(chǎn)價(jià)格的直接影響。

1) 相似之處：

新興市場:最明顯的相似之處是兩個(gè)行業(yè)的接近度和相關(guān)基礎(chǔ)。在很多方面，加密是20 年前建立的同樣核心技術(shù)的拓展。同樣，這些行業(yè)也有一個(gè)非常常見的早期用戶群體，因?yàn)閮烧叨加袕?qiáng)烈的狂熱者引領(lǐng)早期擴(kuò)張，有人對其長期價(jià)值持懷疑態(tài)度。

投機(jī):如上所述，互聯(lián)網(wǎng)早期引起了風(fēng)險(xiǎn)投資者的極大關(guān)注。這兩個(gè)行業(yè)都有這樣的相似之處，因?yàn)榧用苄袠I(yè)最近主導(dǎo)了風(fēng)險(xiǎn)投資交易。與他們的估值相比，他們似乎也是歷史上兩個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的行業(yè)(各自的時(shí)代)。

2）區(qū)別：

監(jiān)管困難:加密資產(chǎn)和各自項(xiàng)目的融資機(jī)制使得投資狀況與以前大不相同，因?yàn)橥顿Y者不僅針對股權(quán)交易，還針對大多數(shù)情況下的代幣交易，這是顯而易見的。此外，投資資產(chǎn)類別存在巨大差異，因?yàn)橹挥酗L(fēng)險(xiǎn)資本家才能投資，而不是像資產(chǎn)管理公司、共同基金和一般公共股票這樣的傳統(tǒng)投資者。由于加密投資缺乏清晰度，能夠積極參與代幣和股權(quán)交易的投資者很少。

流動(dòng)性期限更短:創(chuàng)始人、項(xiàng)目和投資者獲得流動(dòng)性的更快途徑也改變了融資周期的趨勢和對加密項(xiàng)目下注的基本預(yù)期。資本流動(dòng)更自由，刺激了生態(tài)系統(tǒng)中新企業(yè)的發(fā)展。

新的估值范式:新貨幣體系的引入也改變了募集機(jī)制，因?yàn)轫?xiàng)目、創(chuàng)始人和投資者使用代幣/實(shí)物捐贈不是傳統(tǒng)企業(yè)的現(xiàn)金支付。此外，協(xié)議/由于市場流動(dòng)性較強(qiáng)，且具有可比性，項(xiàng)目績效通常是由代幣價(jià)格而非增長指標(biāo)產(chǎn)生的。

Cult信仰:一般創(chuàng)始人和投資者最終會用比特幣或以太網(wǎng)作為自己的基本貨幣來衡量自己的表現(xiàn)。在短時(shí)間內(nèi)籌集數(shù)百萬資金，努力成為獨(dú)角獸的協(xié)議，最終會讓員工保留基本貨幣，不斷重新投資生態(tài)系統(tǒng)中的項(xiàng)目和協(xié)議。信仰濃度極高。

杠桿做多
毫不奇怪，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資公司想購買加密公司的股權(quán)時(shí)，這些差異實(shí)際上導(dǎo)致了奇怪的相關(guān)性。當(dāng)你查看任何大型風(fēng)險(xiǎn)投資支持的加密貨幣公司之前的增長率時(shí)，你會很快發(fā)現(xiàn)過去的預(yù)測其實(shí)是加密資產(chǎn)價(jià)格升值的直接反映。

將這一思路應(yīng)用于前瞻性投資，我們可以理解頂級風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)對未來加密資產(chǎn)價(jià)格的想象，即使他們不打算直接押注加密貨幣。即使考慮到不打算投資代幣的傳統(tǒng)公司，我們?nèi)匀豢梢岳斫馑麄儽澈蟮倪壿嫞忍貛藕鸵蕴W(wǎng)的價(jià)格在不久的將來可能會是什么樣子。在當(dāng)今的加密風(fēng)險(xiǎn)投資世界中，我們可以繼續(xù)盤點(diǎn)通過風(fēng)險(xiǎn)投資籌集的資金，并不斷為他們對加密資產(chǎn)價(jià)格的預(yù)期定價(jià)。

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