Aave 原生穩(wěn)定幣 GHO、Curve 原生穩(wěn)定幣 crvUSD 是加密社區(qū)最近熱議的大事件，是時候對 DeFi 最著名的穩(wěn)定幣池之一進行重塑了。

去年是穩(wěn)定幣的動蕩時期，兩個重大的暴雷事件迫使加密用戶重新思考原以為不會波動的穩(wěn)定幣市場。 第一個大沖擊是 UST 的徹底崩潰。 算法穩(wěn)定幣的崩盤，讓整個算法設計的可行性受到質疑。 第二個沖擊是最近USDC的脫鉤事件。 當傳統(tǒng)銀行倒閉時，曾被視為生態(tài)系統(tǒng)中最具抵抗力的穩(wěn)定幣之一，也未免受到傳統(tǒng)金融動蕩的沖擊，這導致用戶無法在 3 月 10 日至 12 日的周末將他們的 USDC 兌換成美元，隨后由于用戶將 USDC 換取其他穩(wěn)定幣而引發(fā)了市場擠兌。 下圖描繪了那個周末USDC 跌入約 0.94 美元的恐慌峰值，當時人們不清楚 USDC 是否得到充分支持且能不能全額贖回。

這兩個事件凸顯了加密生態(tài)系統(tǒng)中穩(wěn)定幣發(fā)展的兩個關鍵點：抵押債務頭寸（CDP）支持的穩(wěn)定幣目前是在非波動性資產(chǎn)中保值的最佳方式，我們需要更多的去中心化穩(wěn)定幣選項。

Aave 即將推出的原生穩(wěn)定幣 GHO 和 Curve 原生穩(wěn)定幣 crvUSD 都滿足了以上兩點。 此外，它們是由兩個最成功和運營最持久的加密協(xié)議發(fā)起的，是 TVL（總鎖倉價值） Top 4 協(xié)議發(fā)行的抵押債務頭寸 (CDP) 穩(wěn)定幣的不同版本，這使它們具備了快速增長和采納的初步優(yōu)勢。

資料來源：Defillama

為了在加密生態(tài)系統(tǒng)中繼續(xù)努力減輕中心化風險，同時提供可以保值的穩(wěn)定資產(chǎn)，新的 CDP 3Pool（GHO、crvUSD、DAI）應該被視為可以對沖風險的一個選擇。

為了更好地理解新的 CDP 3Pool 的影響，我們將深入探討即將推出的 GHO 和 crvUSD 穩(wěn)定幣的基本面，然后我們將比較傳統(tǒng)和新提出的 3Pools 之間的差異。

GHO

這部分將重點介紹 GHO 的三個基本面，它們與其風險彈性相關：

錨定機制

GHO 將主要依靠市場力量來維持其錨定。 由于 GHO 將以 1 美元的價格贖回，如果它在公開市場上的交易價格高于或低于錨定匯率，用戶就會被激勵將其重新調整為錨定匯率。 高于 1 美元，用戶可以鑄造 GHO，然后在公開市場上出售，將溢價收入囊中，并在重新掛鉤后償還貸款。 低于 1 美元，擁有未平倉鑄造頭寸的用戶會被激勵以折扣價從市場上購買 GHO 以償還貸款。

壞帳預防

GHO 防止壞賬的主要措施將是用于鑄造 GHO 的抵押品的選擇和 flashmint 功能。 目前 Aave v3 市場上的大部分抵押品都是具有高市值的知名資產(chǎn)，這意味著操縱這些資產(chǎn)將很困難，壞賬風險也會相應降低。這些抵押品與類似于閃電貸的flashmint功能相結合，可以在一個區(qū)塊內(nèi)鑄造GHO、償還貸款并清算抵押品，從而降低復雜性并有可能降低GHO清算的成本。

實用性

盡管GHO尚未推出，所有潛在的應用都不太清楚，但強大的用例對于推動需求至關重要。GHO已經(jīng)擁有很多實用功能，應該會成為用戶的熱門選擇。以GHO測試網(wǎng)為指標，鑄造GHO的成本相對于借用其他穩(wěn)定幣應該較低，這將激勵用戶償還其他穩(wěn)定幣的貸款，改為鑄造GHO。測試網(wǎng)目前顯示鑄造GHO的利率在1.62-2.02%之間。在低利率的情況下，將出現(xiàn)新的機會，例如在Aave上的穩(wěn)定幣市場之間的利率套利和其他資產(chǎn)的更低成本的多空策略。與GHO同時推出的另一個實用功能是Aave的門戶。這將允許用戶在鏈之間轉移GHO，無需第三方橋接，消除許多橋接風險。

crvUSD

Curve 的 crvUSD 已經(jīng)在以太坊上部署，僅五分鐘就鑄造了價值超過 2000 萬美元的 crvUSD。與上文類似，它的三大組件：

錨定機制

crvUSD，類似于 GHO，將主要依靠市場套利價格回到掛鉤。 如果長時間發(fā)生 depeg，crvUSD 設計將有一個自動穩(wěn)定器機制，該機制將鑄造或銷毀 crvUSD 以使其恢復錨定。

壞帳預防

Curve 新穎的 LLAMMA（借貸-清算 AMM 算法）模型旨在隨著抵押品價格下跌而逐漸出售抵押品。 這種漸進清算設計意味著應該始終有足夠的抵押品來支付和償還貸款。 然而，如果出于某種原因清算沒有通過 LLAMMA 進行，外部清算人將被激勵清算頭寸。

實用性

鑄造 crvUSD 的一個明確用途是在 LLAMMA 模型中實施的漸進清算設計。 這將為使用 crvUSD 頭寸作為對沖策略提供更大的靈活性，因為用戶只會逐漸清算，而不是立即損失 30% 以上的抵押品。 盡管目前尚未確認，但另一個潛在的實用功能是通過使用它們鑄造crvUSD來解鎖流動性提供者（LP）頭寸中的資本。這個功能將對市場中的流動性產(chǎn)生很大影響。

傳統(tǒng) 3Pool 與新 CDP 3Pool

傳統(tǒng)3Pool

由 USDT、USDC 和 DAI 組成的傳統(tǒng) 3Pool 是 Curve 上最大和最著名的資金池之一。 在其巔峰時期，它持有超過 60 億美元的資產(chǎn)，并且通過使用 Curve 的 Stableswap AMM，它能夠在三種穩(wěn)定幣之間進行大量交換，而對用戶的滑點和價格影響最小。 然而，TVL 一直在緩慢下降，熊市肯定對池中的總流動性產(chǎn)生了影響，但與其他協(xié)議中的池相比，低激勵也帶來了負面影響，這就是CDP 3Pool可能具有優(yōu)勢的地方。

CDP 3Pool

在 UST 和 USDC 事件之后，可以肯定的是，人們對抵押支持的去中心化穩(wěn)定幣的需求越來越大。 僅憑這一點，CDP 3Pool 就很有意義，并且很可能會立即受到關注。 然而，這個池的另一個優(yōu)勢是可以從每個穩(wěn)定幣的協(xié)議中協(xié)調獎勵計劃。 由于每個協(xié)議都有一個治理系統(tǒng)、代幣和資金庫設置，因此協(xié)調投票以激勵資金池可以產(chǎn)生有吸引力的收益，從而產(chǎn)生飛輪效應，鼓勵更多的鑄幣。 Aave 治理已經(jīng)開始就 GHO 流動性激勵進行對話，表明 Aave 將推動建立 GHO 牽引力并加深流動性池。 此外，如果 3Pool 位于 Curve 上，veCRV 持有者將有動力投票選擇將獎勵定向到該池，因為他們將從 crvUSD 產(chǎn)生的費用中獲得收益。

結語

對于新3Pool的批評是，它可能會通過在原始3Pool和新的CDP 3Pool之間拆分池TVL來進一步分割流動性。雖然這種情況可能發(fā)生，但這可能是改變生態(tài)系統(tǒng)中流動性的機會，以一種帶來更多去中心化和相對安全性的方式。

CDP 3Pool具有很大的潛力，Aave，Curve和Maker之間在激勵和治理方面的同步努力可以推動這個新池成為該領域最大的穩(wěn)定幣池之一。一開始池子能吸引多少TVL并不容易確定，但作為指標，Aave安全模塊中有330 萬 stkAAVE。這意味著可以以1.62%的利率鑄造3.3億美元的GHO。即使其中三分之一進入CDP 3Pool，并與相等數(shù)量的crvUSD和DAI相匹配，該池的規(guī)模已經(jīng)接近當前原始3Pool中TVL的75%。

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