2016年8月，Union Square Ventures的Joel Monegro提出了一種被稱為胖協(xié)議（FPT）的加密假說，被認為是比特幣白皮書之外最著名的。胖協(xié)議認為，區(qū)塊鏈的價值將在基礎(chǔ)協(xié)議層產(chǎn)生，而不是在應用層產(chǎn)生。與互聯(lián)網(wǎng)發(fā)生的情況相反，谷歌和Facebook變得價值萬億，而像TCP/IP這樣的協(xié)議幾乎沒有價值。認可了Monegro理論的投資者后來得到了巨額回報。以太坊、Solana、Avalanche、Cosmos這些智能合約公鏈已經(jīng)成為加密貨幣中表現(xiàn)最好的資產(chǎn)之一，為最早的投資者帶來了超高的回報。

顛覆胖協(xié)議：

Saison Capital的Chia Jeng Yang最近寫了一篇文章，解釋他為什么認為胖協(xié)議已經(jīng)過時，以及該理論出現(xiàn)了哪些裂縫。

1. 壟斷的減少：多鏈式應用 2. 夸大了網(wǎng)絡效應：長期的協(xié)議競爭導致費用降低 3. Reffal 曲線：匯總減少總需求的作用 4. L1價值獲取的新思維框架：貨幣與國家 5. 胖協(xié)議因缺乏替代投資而產(chǎn)生價值：應用程序的激增現(xiàn)在意味著投資者有選擇權(quán)

我們發(fā)現(xiàn)Yang的三個觀點與討論特別相關(guān)。

夸大的網(wǎng)絡效應：

正如Yang所指出的，胖協(xié)議是在多鏈世界不存在的時候?qū)懙?，每個加密貨幣領(lǐng)域內(nèi)的競爭都很有限?，F(xiàn)在到了2022年，有許多智能合約平臺，例如Avalanche和Solana，都在爭相吃以太坊的午餐。此外，主流加密貨幣的采用將帶來不了解區(qū)塊鏈的參與者，他們只是在尋找最簡單和最便宜的應用程序。

這些主流用戶也可能永遠不需要直接購買協(xié)議代幣。像Synapse這樣的跨鏈橋的應用程序，已經(jīng)給用戶提供了足夠的原生代幣來支付汽油費用，為更多的應用程序這樣設計奠定了基礎(chǔ)。如果不需要囤積代幣，用戶可能不會表現(xiàn)出我們在過去六年中看到的類似于崇拜的行為。這削弱了協(xié)議的網(wǎng)絡效應，因為大學里的老朋友不會再互相打電話推銷他們最喜歡的區(qū)塊鏈的技術(shù)優(yōu)點了。

Rollups 和 Reffal 曲線：

將可擴展性與代幣需求聯(lián)系起來的擴展解決方案可以提供對Reffal 曲線的反駁。例如，Avalanche的子網(wǎng)設計要求每個子網(wǎng)都要押上2000個AVAX才能加入網(wǎng)絡。

在像Avalanche這樣的情況下，對可擴展性的需求與對協(xié)議代幣的需求呈正相關(guān)，緩解了Reffal曲線C部分中看到的價值捕獲的下降。

這假設在一個生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)對擴展性的需求足以激勵應用程序支付2000 AVAX，而不是跨生態(tài)系統(tǒng)的擴展。Cosmos和Polkadot是其他生態(tài)系統(tǒng)中的兩個生態(tài)系統(tǒng)，在擴展和代幣需求之間具有類似的相關(guān)性。

缺乏胖協(xié)議的替代：

我不相信傳統(tǒng)的機構(gòu)投資者，因其在加密貨幣方面的風險規(guī)避而臭名昭著，會跳入Pool 2和加密貨幣應用程序的深淵。即使2022年比2016年寫FPT時有更多的合法應用，我預計大型機構(gòu)也會被協(xié)議的略微不那么龐雜的收益率所吸引，特別是考慮到50年來的持續(xù)通貨膨脹率。圍繞以太坊合并的早期情緒表明這可能已經(jīng)是事實。

雖然我部分同意之前的觀點，但我確實認為我們已經(jīng)看到傳統(tǒng)投資者將注意力從協(xié)議層轉(zhuǎn)移到正在構(gòu)建的應用程序上，因為協(xié)議層的估值暴漲。例如，Arweave網(wǎng)絡在用戶與建立在協(xié)議之上的應用進行互動時，向L2代幣持有人提供紅利。與持有協(xié)議層的代幣相比，這種價值獲取的動態(tài)可能被證明更強大，對投資者更有吸引力。

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