目前，虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)（主要是虛擬貨幣）的總市值在 1 萬(wàn)億美元上下，但據(jù)麥肯錫數(shù)據(jù)顯示，全球金融系統(tǒng)一年的交易額就超過了 5.76 萬(wàn)億美元，其市值更是超過 487 萬(wàn)億美元。這些數(shù)據(jù)揭示了鏈下現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)蘊(yùn)藏的驚人價(jià)值，以及連通中心化和去中心化系統(tǒng)的重要意義?，F(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）代幣化則可以作為橋梁實(shí)現(xiàn)嫁接，極有可能是 DeFi 的下一個(gè)巨大敘事。

本文編譯了 Binance Research 于 2023 年 3 月 2 日發(fā)布的報(bào)告：Real World Assets: The Bridge Between TradFi and DeFi，以作為個(gè)人探索 Web3 世界的學(xué)習(xí)參考。

報(bào)告作者：Mac Naggar，鏈接：https://research.binance.com/en/analysis/real-world-assets

一、RWA 背景

對(duì)于大多數(shù) DeFi 協(xié)議而言，投資者基于鏈上活動(dòng)獲得收益（如 DEX 交易費(fèi)用，貸款協(xié)議產(chǎn)生的收益，以及最近火熱的 LSD 等）。除此之外，一種新的真實(shí)收益（Real Yield）來源正在逐步嶄露頭角：存在于鏈下的現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（Real World Assets, RWA），通過代幣化（Tokenization）之后帶到鏈上，作為 DeFi 生態(tài)的另一種收益來源。

RWA 可以代表許多不同類型的傳統(tǒng)資產(chǎn)（包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)），如商業(yè)地產(chǎn)、債券、汽車，以及幾乎任何存儲(chǔ)價(jià)值可以被代幣化的資產(chǎn)。從區(qū)塊鏈技術(shù)的早期開始，市場(chǎng)參與者就一直在尋求將 RWA 引入鏈上。傳統(tǒng) TradFi 機(jī)構(gòu)如高盛（Goldman Sachs）、漢密爾頓巷（Hamilton Lane）、西門子（Siemens）和 KKR 等都宣布，正努力將自身的現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)上鏈。此外，MakerDAO 和 Aave 等這類原生加密 DeFi 協(xié)議也正在作出調(diào)整，以與 RWA 兼容。

RWA 的上鏈入場(chǎng)對(duì)于 DeFi 市場(chǎng)的潛在影響幾乎是變革性的。RWA 能為 DeFi 市場(chǎng)提供可持續(xù)的、豐富類型的、有傳統(tǒng)資產(chǎn)支持的真實(shí)收益率。此外，RWA 能為 DeFi 嫁接起去中心化金融體系和傳統(tǒng)金融體系的橋梁，這意味著 RWA 能為 DeFi 市場(chǎng)導(dǎo)入虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)之外，傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的海量的流動(dòng)性、廣闊的市場(chǎng)機(jī)會(huì)和巨大的價(jià)值捕獲（虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)值約為 1 萬(wàn)億美元，而傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)值為 10 萬(wàn)億美元）。如果 DeFi 想要對(duì)傳統(tǒng)金融的運(yùn)作方式產(chǎn)生影響，那么 RWA 的引入和實(shí)施至關(guān)重要。

在 Binance Research 的這份報(bào)告中，通過研究快速發(fā)展的 RWA 生態(tài)，包括 RWA 是什么，RWA 如何運(yùn)作，RWA 背后的目的，RWA 生態(tài)的市場(chǎng)分析，RWA 領(lǐng)域的主要參與者，最終概述 RWA 的發(fā)展的挑戰(zhàn)。

二、RWA 概述

2.1 什么是 RWA

如要將現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)帶入到 DeFi 生態(tài)，則需要將現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)的價(jià)值代幣化，即將現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)的貨幣價(jià)值轉(zhuǎn)換為數(shù)字代幣，以便其價(jià)值能夠在區(qū)塊鏈上體現(xiàn)并交易。任何能夠?qū)?yīng)貨幣價(jià)值的現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)代幣化后都可以用 RWA 表示。

2.2 RWA的目的

將現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)帶入?yún)^(qū)塊鏈背后的主要驅(qū)動(dòng)力是：從長(zhǎng)期來看，DeFi 能夠?yàn)橘Y產(chǎn)持有人提供獨(dú)有的市場(chǎng)機(jī)會(huì)和效率，這在傳統(tǒng)的金融體系中是缺失的。

在歷史進(jìn)程中，傳統(tǒng)的金融體系（TradFi）依賴于中介系統(tǒng)，包括撮合商、第三方調(diào)查機(jī)構(gòu)和政府監(jiān)管。雖然這些中介系統(tǒng)能夠在一定程度上提供安全和信任背書，但它們是以犧牲市場(chǎng)機(jī)會(huì)和效率為代價(jià)的。當(dāng)市場(chǎng)參與者不愿向?qū)ぷ獾闹薪闄C(jī)構(gòu)支付費(fèi)用，或被嚴(yán)厲的監(jiān)管機(jī)構(gòu)拒絕進(jìn)入市場(chǎng)，或者不愿在其資產(chǎn)由第三方控制的體系中進(jìn)行交易時(shí)，市場(chǎng)機(jī)會(huì)和效率就會(huì)大幅下降。

DeFi 有望消除 TradFi 中的一些限制，為資產(chǎn)持有人在市場(chǎng)機(jī)會(huì)和效率方面進(jìn)行實(shí)質(zhì)性改進(jìn)。DeFi 最大限度地減少或完全消除了 TradFi 中的中介系統(tǒng)，從而有效地降低了金融市場(chǎng)的一塊巨大運(yùn)營(yíng)成本。

除了消除中介系統(tǒng)之外，DeFi 的內(nèi)部創(chuàng)新能夠進(jìn)一步提高市場(chǎng)效率并增加機(jī)會(huì)。例如，自動(dòng)做市商機(jī)制（Automatic Market Maker, AMM）允許資產(chǎn)持有人即時(shí)獲得流動(dòng)性并完成交易，這在傳統(tǒng)金融結(jié)算系統(tǒng)中并不常見。此外，通過資產(chǎn)代幣化，資產(chǎn)持有者可以輕松分割、碎片化（Fractionalize）資產(chǎn)價(jià)值并分散風(fēng)險(xiǎn)，這使資金體量較小的投資者也能接觸到傳統(tǒng)投資門檻較高的資產(chǎn)。最后，區(qū)塊鏈分布式賬本的公開透明為 DeFi 的市場(chǎng)參與者提供了交易流程、資產(chǎn)所有權(quán)和資產(chǎn)計(jì)價(jià)的清晰度，這些往往隱藏在 TradFi 的黑箱中。

隨著 DeFi 生態(tài)的不斷成熟并證明其可行性，未來大部分資產(chǎn)持有人可能希望通過 RWA 來代表他們的資產(chǎn)，以便獲得 DeFi 提供的獨(dú)有的市場(chǎng)機(jī)會(huì)和效率。

2.3 RWA 如何運(yùn)作

我們已經(jīng)明確 RWA 是鏈下現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)代幣化的表示。那么厘清物理世界與數(shù)字世界中資產(chǎn)所有權(quán)和資產(chǎn)價(jià)值如何轉(zhuǎn)換至關(guān)重要，即如何將 RWA 解釋為現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)的合法表示。將現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)代幣化，即 RWA 的流程分為三個(gè)階段：（1）鏈下包裝；（2）信息橋接；（3）RWA 協(xié)議需求和供應(yīng)。

鏈下包裝（Off-Chain Formalization）

要將現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)帶入 DeFi，首先必須在鏈下將資產(chǎn)進(jìn)行包裝使其合規(guī)化，以明確資產(chǎn)的價(jià)值、資產(chǎn)所有權(quán)、資產(chǎn)權(quán)益的法律保障等。

經(jīng)濟(jì)價(jià)值的表示（Representation of Economic Value）：資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值可以用資產(chǎn)在傳統(tǒng)金融市場(chǎng)上的公平市場(chǎng)價(jià)值、最近的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)、物理狀況或任何其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來表示。

所有權(quán)和所有權(quán)的合法性（Ownership & Legitimacy of Title）：資產(chǎn)的所有權(quán)可以通過契據(jù)、抵押、票據(jù)或任何其他形式來確定。

法律支持（Legal Backing）：在涉及影響資產(chǎn)所有權(quán)或權(quán)益變更的情況下，應(yīng)該有一個(gè)明確的解決流程，這通常包括資產(chǎn)清算、爭(zhēng)議解決和執(zhí)行的特定法律程序等。

數(shù)據(jù)上鏈（Information Bridging）

接下來，有關(guān)資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值和所有權(quán)及權(quán)益的信息在數(shù)據(jù)化之后被帶到鏈上，存儲(chǔ)在區(qū)塊鏈的分布式賬本中。

代幣化（Tokenization）：在鏈下階段包裝的信息被數(shù)據(jù)化之后，上鏈并由數(shù)字代幣中的元數(shù)據(jù)表示。這些元數(shù)據(jù)可以通過區(qū)塊鏈訪問，資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值和所有權(quán)及權(quán)益完全公開透明。不同的資產(chǎn)類別可以對(duì)應(yīng)不同的 DeFi 協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)。

監(jiān)管技術(shù)/證券化（Regulatory Technology/Securitization）：對(duì)于需要被監(jiān)管或被視為證券的資產(chǎn)，可以通過合法合規(guī)的方式將資產(chǎn)納入 DeFi。這些監(jiān)管包括但不限于發(fā)行證券型代幣的許可、KYC/AML/CTF、上架交易所合規(guī)要求等。

預(yù)言機(jī)（Oracle）：對(duì)于 RWA，要參考現(xiàn)實(shí)世界的外部數(shù)據(jù)以準(zhǔn)確地描繪資產(chǎn)的價(jià)值，如股票 RWA，則需要訪問該股票的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)等。但是由于區(qū)塊鏈無法將外部數(shù)據(jù)直接從集中到區(qū)塊鏈上，則需要如 Chainlink 這類將鏈上數(shù)據(jù)與現(xiàn)實(shí)世界信息的數(shù)據(jù)連接，用于向 DeFi 協(xié)議提供鏈下資產(chǎn)價(jià)值等數(shù)據(jù)。

RWA 協(xié)議的需求和供應(yīng)（RWA Protocol Demand and Supply）

專注于 RWA 的 DeFi 協(xié)議推動(dòng)了現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)代幣化的整個(gè)流程。在供應(yīng)端，DeFi 協(xié)議監(jiān)督 RWA 的形成。在需求端，DeFi 協(xié)議促成投資者對(duì) RWA 的需求。通過這種方式，大多數(shù)專門研究 RWA 的 DeFi 協(xié)議既可以作為 RWA 形成的起點(diǎn)，也可以為 RWA 最終產(chǎn)品的提供市場(chǎng)。

2.4 案例：RealT 房地產(chǎn) RWA

RealT 是一個(gè)以美國(guó)房產(chǎn)資產(chǎn)為基礎(chǔ)創(chuàng)建的 DeFi RWA 平臺(tái)。RealT 的投資者能夠獲得房地產(chǎn)投資的機(jī)會(huì)，而無需擁有房展的所有權(quán)。RealT 上的房產(chǎn)所有者可以出售其房產(chǎn)的部分所有權(quán)（sell fractional shares of ownership）。

為了使一套位于美國(guó)的房產(chǎn)代幣化，該房產(chǎn)的價(jià)值需要在鏈下先進(jìn)行確認(rèn)，這需要 RealT 委托第三方機(jī)構(gòu)對(duì)房產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估、對(duì)所有權(quán)進(jìn)行確認(rèn)、設(shè)計(jì)房產(chǎn)權(quán)益的變更的應(yīng)對(duì)措施（如出現(xiàn)租戶不付租金、房產(chǎn)被抵押回收等情形）。

之后，將該房產(chǎn)的信息數(shù)據(jù)化后上鏈。更具體地說，該房產(chǎn)的相關(guān)數(shù)據(jù)將被代幣化、證券化，并通過 Oracle 傳輸。RealT 并非對(duì)現(xiàn)實(shí)世界的實(shí)物資產(chǎn)代幣化，而是根據(jù) ERC-20 標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議，對(duì)特殊目的載體（SPV）的股份進(jìn)行代幣化，該特殊目的載體（SPV）持有如房產(chǎn)所有權(quán)、房產(chǎn)收益權(quán)等財(cái)產(chǎn)契約。

由于上述操作可能涉及證券的發(fā)行和出售，在證券化方面，RealT 根據(jù)美國(guó)證券法 D 條例以及 S 條例提交文件申請(qǐng)證券豁免。此外，RealT 還在協(xié)議中內(nèi)置了 KYC 技術(shù)，合法合規(guī)則引入投資者和賣家。最后，RealT 通過 Oracle 為其 DeFi 應(yīng)用提供公平的市場(chǎng)價(jià)值。

2.5 RWA與資產(chǎn)證券化（ABS）的區(qū)別

資產(chǎn)證券化（Asset-backed Security, ABS）指原始權(quán)益人將預(yù)期能產(chǎn)生現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)通過結(jié)構(gòu)化等方式加以組合，使其能夠在市場(chǎng)上發(fā)行和交易的融資手段。

ABS 通過特殊目的載體（SPV）進(jìn)行資產(chǎn)重組，達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)隔離和流動(dòng)性增強(qiáng)的效果。ABS 將基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流重新打包切割風(fēng)險(xiǎn)和收益，并通過特殊目的載體（SPV）實(shí)現(xiàn)原始權(quán)益人和基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)利關(guān)系的隔離，使得投資者免受原始權(quán)益人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和其他資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的影響。

在此基礎(chǔ)上，ABS 產(chǎn)品還通過各類增信手段進(jìn)行信用增級(jí)設(shè)計(jì)，因此資產(chǎn)支持證券的信用評(píng)級(jí)往往高于原始權(quán)益人的主體信用評(píng)級(jí)。通過 ABS，發(fā)行人能夠盤活存量流動(dòng)性差的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、拓寬融資渠道。與此同時(shí)，ABS 形式多樣的產(chǎn)品特征可以滿足不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)收益要求。

ABS 涉及多方參與機(jī)構(gòu)。ABS 的流程包括選取基礎(chǔ)資產(chǎn)、組建資產(chǎn)池、設(shè)立特殊目的載體（SPV）、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)分層、信用增級(jí)和評(píng)級(jí)、銷售交易、資金回收和分配等步驟。一般而言，資產(chǎn)提供方被稱為發(fā)起人，也叫原始權(quán)益人，其設(shè)立的特殊目的載體（SPV）是形式上的發(fā)行人。除此之外，資產(chǎn)證券化流程中還涉及借款人、投資者、承銷商、資金保管機(jī)構(gòu)、登記結(jié)算機(jī)構(gòu)等主體。

ABS 被認(rèn)定為標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，在傳統(tǒng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)下（證券）運(yùn)行，各方市場(chǎng)參與者無論是發(fā)行人、投資者，還是各個(gè)中介方都具有相對(duì)較高的門檻，并且受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)較強(qiáng)的監(jiān)管。

而 RWA 的底層資產(chǎn)理論上能夠包含所有權(quán)屬清晰、對(duì)應(yīng)貨幣價(jià)值的資產(chǎn)，包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。此外，在經(jīng)過底層資產(chǎn)的數(shù)據(jù)化上鏈之后形成的 RWA 運(yùn)行在 DeFi 的生態(tài)中，消除了傳統(tǒng)金融體系需要中介提供信用背書的需求。但是在 RealT 案例中我們看到，在將底層資產(chǎn)數(shù)據(jù)化的之前，還是需要評(píng)估、財(cái)務(wù)、法律等相關(guān)機(jī)構(gòu)的參與，以將低沉現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)合規(guī)地?cái)?shù)據(jù)化上鏈。在這點(diǎn)上可以參考 ABS 的做法。

三、RWA 市場(chǎng)及生態(tài)

隨著 DeFi 市場(chǎng)的不斷深化，以及原生 DeFi 主體和 TradFi 公司對(duì) RWA 的不斷滲透，必將帶來 RWA 賽道的蓬勃發(fā)展，無論是 RWA 提供的市場(chǎng)類型，還是 RWA 所代表的底層資產(chǎn)類型，都在日益多樣化。

3.1 權(quán)益類市場(chǎng)（Equity and Real Asset Markets）

在 RWA 生態(tài)中，權(quán)益類市場(chǎng)占比相對(duì)較小，其中的原因之一是大部分權(quán)益類市場(chǎng)的底層資產(chǎn)都能夠在傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)進(jìn)行交易，并配有嚴(yán)格的監(jiān)管，如大部分司法轄區(qū)的證監(jiān)會(huì)對(duì)于資產(chǎn)證券化的嚴(yán)格監(jiān)管。此外，權(quán)益類市場(chǎng)的底層資產(chǎn)大多具備實(shí)物所有權(quán)及其他權(quán)益的屬性，如上述 RealT 房地產(chǎn)項(xiàng)目中，如何將底層實(shí)物資產(chǎn)的所有權(quán)及權(quán)益在現(xiàn)實(shí)世界中和數(shù)字世界進(jìn)行區(qū)分就變得十分復(fù)雜。如 Backed Finance，作為為數(shù)不多的提供權(quán)益類 RWA 的協(xié)議之一，需要根據(jù) Swiss-DLT 法案進(jìn)行注冊(cè)，并且必須對(duì)每個(gè) RWA 的底層資產(chǎn)所有權(quán)進(jìn)行足額支持。

3.2 固定收益市場(chǎng)（Fixed Income Markets）

固定收益市場(chǎng)占 RWA 生態(tài)的大頭，由于 RWA 協(xié)議能夠?qū)Φ讓淤Y產(chǎn)進(jìn)行分割碎片化，使得在傳統(tǒng)金融領(lǐng)域未被分割、固定總額、且體量較大的固定收益資產(chǎn)能夠接觸到更多的投資者。這種 DeFi 協(xié)議的創(chuàng)新能夠吸引非傳統(tǒng)領(lǐng)域的市場(chǎng)參與者。

DeFi 投資者能夠由此進(jìn)入到門檻相對(duì)較高的傳統(tǒng)金融的固定收益領(lǐng)域，打開一條新的投資渠道；借款人也能夠獲得一條門檻相對(duì)較低的融資渠道，并且融資的幣種相對(duì)于其法定貨幣更加穩(wěn)定（亞非拉等國(guó)家）。在固定收益市場(chǎng)，主要有兩類 RWA 協(xié)議：（1）資產(chǎn)抵押借貸；（2）無抵押借貸。

3.3 RWA 的底層資產(chǎn)

基于法幣的穩(wěn)定幣是原始的 RWA，也是迄今為止最引人注目的 RWA 基礎(chǔ)工具。穩(wěn)定幣是一種虛擬資產(chǎn)，旨在將其價(jià)格與外部資產(chǎn)（通常是法定貨幣）的市場(chǎng)價(jià)值掛鉤。自 2014 年第一批穩(wěn)定幣問世以來，穩(wěn)定幣日益成為虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)的基礎(chǔ)，提供了進(jìn)入 DeFi 的入口/出口、鏈上價(jià)格穩(wěn)定以及一種熟悉的交換手段。

除了穩(wěn)定幣之外，作為 RWA 最受歡迎的基礎(chǔ)資產(chǎn)類別是房地產(chǎn)，其次是與氣候相關(guān)的基礎(chǔ)（如碳信用額度）和公共債券/股票基礎(chǔ)，其次是新興市場(chǎng)信貸（主要是企業(yè)債務(wù)）的基礎(chǔ)，等等。

3.4 RWA 市場(chǎng)主要參與者——MakerDAO

MakerDAO 是以太坊上的一個(gè)抵押借貸平臺(tái)，可以說在 RWA 采用方面取得了最大的進(jìn)展。MakerDAO 允許借款人將抵押資產(chǎn)存入“金庫(kù)”，這樣借款人就可以提取協(xié)議原生穩(wěn)定幣 DAI （基于美元計(jì)價(jià)）的債務(wù)。金庫(kù)是一種智能合約，它持有借款人基于以太坊的抵押品，直到所有借來的 DAI 都被歸還。只要抵押品的價(jià)值保持在特定的閾值以上，不會(huì)觸發(fā)相關(guān)清算機(jī)制。然而，如果抵押品的價(jià)值下降到不足的地步，金庫(kù)將通過拍賣程序自動(dòng)清算抵押品，這樣貸款就可以以一種無需信任的方式償還。

借款人可以使用的抵押品類型由協(xié)議的治理 DAO —— MakerDAO 來決定。2020 年，MakerDAO 投票允許借款人將基于 RWA 的抵押品發(fā)布到金庫(kù)。除了這次投票，MakerDAO 還選擇為 Oracle 預(yù)言機(jī)開發(fā)提供資金，以便平臺(tái)上基于 RWA 的抵押品的價(jià)值可以與抵押品的鏈下價(jià)值無縫定價(jià)。

今天，MakerDAO 的 RWA 金庫(kù)價(jià)值超過 6.8 億美元。這意味著，通過 RWA 支持的貸款，MakerDAO 已經(jīng)能夠?qū)l(fā)行到市場(chǎng)的 DAI 數(shù)量擴(kuò)大。此外，這意味著有超過 6.8 億美元的 RWA 幫助維持 MakerDAO 的 1 美元掛鉤穩(wěn)定性。

四、RWA 的發(fā)展與挑戰(zhàn)

RWA 在連接 TradFi 和 DeFi 的方式上具有創(chuàng)新性。然而，為了使這一橋梁在長(zhǎng)期內(nèi)可行，除了適配 RWA 的公鏈需要發(fā)展，以及宏觀的市場(chǎng)環(huán)境之外，RWA 相關(guān)的政策監(jiān)管有待得到進(jìn)一步明確。這將是決定 RWA 發(fā)展的關(guān)鍵。

在今天的大多數(shù)國(guó)家，缺乏明確的法規(guī)來監(jiān)管和管理現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)的代幣化。只有少數(shù)幾個(gè)國(guó)家，如瑞士（承認(rèn)虛擬資產(chǎn)為無記名資產(chǎn)）和法國(guó)（采用了 CAST 框架，這是一種使用底層區(qū)塊鏈作為結(jié)算同時(shí)保留鏈下登記的混合形式），采取了對(duì) RWA 發(fā)展有益的監(jiān)管規(guī)定，明確了協(xié)議應(yīng)該如何將現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)帶入?yún)^(qū)塊鏈。進(jìn)一步的監(jiān)管清晰度將促進(jìn) RWA 領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)展和創(chuàng)新。

此外，保護(hù) RWA 價(jià)值的執(zhí)行機(jī)制尚未建立?？紤]這樣一個(gè)場(chǎng)景：借款人拖欠貸款，協(xié)議必須清算其 RWA 抵押品以償還貸款人。鑒于底層資產(chǎn)抵押品不是流動(dòng)性的 ERC-20 代幣，清算這些資產(chǎn)以收回貸款人的資本可能比使用虛擬抵押品的貸款要麻煩得多。因此必須采用另一種為貸款方服務(wù)的清算程序。此外，也必須有一個(gè)鏈下的、法律約束的執(zhí)行機(jī)制，以確保借款人的清算過程得到最佳處理。

雖然在 TradFi 和 DeFi 之間架起一座橋梁的想法令人興奮，但我們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，這座橋梁只有通過現(xiàn)實(shí)物理和數(shù)字領(lǐng)域之間的無縫法律、運(yùn)營(yíng)的協(xié)調(diào)才能實(shí)現(xiàn)。這種類型的協(xié)調(diào)需要在 DeFi 或 TradFi 故障的情況下，依然能夠進(jìn)行無縫的信息交換和良好執(zhí)行的程序。

更廣泛地說，RWA 的敘述對(duì)于虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)尤其值得注意，因?yàn)樗且粋€(gè)更加與現(xiàn)實(shí)世界相互關(guān)聯(lián)的例子。DeFi 不再孤立于現(xiàn)實(shí)世界和 TradFi。區(qū)塊鏈越來越多地?fù)碛鞋F(xiàn)實(shí)真實(shí)世界的用例，并證明了它作為一種變革性技術(shù)的價(jià)值。

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