一、行業(yè)動態(tài)總結(jié)

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上周加密市場呈明顯上漲態(tài)勢，比特幣和以太坊均突破了前兩周的震蕩區(qū)間，來到了近11個月以來的高點，整體趨勢跑贏美股市場。其中以太坊成功度過了上海升級，本次升級將會有1814.96萬枚，共15%左右的ETH被解鎖，總價值約350億美元。和我們所理解的解鎖提幣不同，解鎖質(zhì)押在beacon chain里的ETH并提出其實是一個節(jié)點解質(zhì)押并退出節(jié)點的過程，因此會涉及到節(jié)點退出的共識并會排隊，因此實際計算下來，每天至多會有近2億美元的ETH進(jìn)入到流動性，因此對市場拋壓有限。當(dāng)前所有質(zhì)押的ETH的平均存款價格為2136美元，對應(yīng)當(dāng)前價格處于虧損狀態(tài)，可以預(yù)見在虧損線上下ETH會有較強的壓力。

截至4月16日撰稿比特幣報于30319.88，周內(nèi)上漲7.04%；以太坊表現(xiàn)強勢，收于2092.84，周內(nèi)上漲12.58%。本周不少Altcoin在以太坊的帶領(lǐng)下也有不錯表現(xiàn)，Layer 2熱門幣Arbitrum本周上漲37.34%，layer 1項目injective本周也有50%的漲幅。BTC市占率下跌0.64%，ETH/BTC匯率對上漲3.48%，加密總市值下跌0.31%，目前仍處在Bitcoin Season中。

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反觀美股，上周連續(xù)公布了幾個重要數(shù)據(jù)，周三公布的CPI數(shù)據(jù)顯示核心CPI環(huán)比上漲0.4%，符合預(yù)期，整體CPI環(huán)比上漲0.1%，低于預(yù)期，CPI數(shù)據(jù)構(gòu)成了輕度利好；周四又繼續(xù)公布了PPI指數(shù)，PPI作為CPI的先導(dǎo)指數(shù)，也給出了2.7%的數(shù)字，低于3%的預(yù)期，對比二月份也有大幅下降，市場對通脹放緩預(yù)期提升，并且加碼于5月最后一次加息25個基點的預(yù)期。

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上周各大銀行也給出了一季度財報，其中摩根大通、花旗銀行業(yè)績喜人，均有不同程度的上漲，并且存款金額也有不同程度的上升，表明市場并沒有因硅谷、簽名銀行的暴雷而明顯降低存款意愿，大銀行在本次危機中基本脫身。

下周幾家比較收到重點關(guān)注的財報即將公布，比如周二的美國銀行，周三的特斯拉，周四的臺積電等，但更多集中在個股層面，需要注意個股風(fēng)險。

行業(yè)數(shù)據(jù)

1）穩(wěn)定幣

• 根據(jù)glassnode數(shù)據(jù)，截止2023年4月15日，前五大穩(wěn)定幣（USDT、USDC、BUSD、DAI、TUSD）合計供應(yīng)量約1267億，較上周減少約4.9億（-0.39%），幣市資金小幅流出。

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• 法幣穩(wěn)定幣中，USDT供應(yīng)量上漲，但持續(xù)放緩。USDT本周增加約6.6億枚（0.83%）。市占率達(dá)到60%后，USDT增速放緩，大部分USDC資金可能已經(jīng)完成置換。

• USDC本周供應(yīng)量再現(xiàn)下跌，減少約7.69億枚（-2.36%），自硅谷銀行事件后，USDC供應(yīng)量在上周短暫企穩(wěn)后，再次出現(xiàn)下跌，北美資金持續(xù)離場。

• BUSD供應(yīng)量本周繼續(xù)下跌，減少約3.85億（-5.4%）。由于Paxos已被禁止鑄造BUSD，預(yù)計BUSD供應(yīng)量將持續(xù)下跌，BUSD逐漸退出歷史舞臺，Binance已經(jīng)開始逐步下架部分幣種的BUSD永續(xù)合約，包括AVAX等主流。作為替代品的TUSD供應(yīng)量持續(xù)上漲，本周增加0.63億（3%），TUSD持續(xù)增長中。

• 根據(jù)數(shù)據(jù)服務(wù)商Kaiko數(shù)據(jù)，BTC-TUSD在Binance的BTC交易量份額幾乎達(dá)到50%，與BTC-USDT相當(dāng)。

  

• 但該占比的上升主要由于BTC-USDT交易量的下降，即便有免手續(xù)費政策，TUSD尚未被大規(guī)模采用。

  

• 整體而言，幣市資金仍在凈流出中，暫未出現(xiàn)外部資金大量入場跡象。增量資金有限的情況下，市場的拉升需要積蓄更多的流動性，并且存量資金博弈之下，將以結(jié)構(gòu)性行情為主。目前市場連續(xù)沖高，賺錢效應(yīng)不錯，但已處在相對高位，穩(wěn)定幣如果持續(xù)流出，不是樂觀信號。

2）BTC礦工余額

• BTC礦工地址余額表明鏈上被標(biāo)記為礦工地址的BTC持有余額合計，包括Foundry USA，F(xiàn)2Pool，AntPool，Poolin，Binance等地址。

• 該數(shù)據(jù)通常用于判斷對于礦工對于當(dāng)前BTC價格的興趣，礦工余額升高時，通常說明籌碼處于堆積狀態(tài)；礦工余額降低時，表明礦工正在拋售或抵押其持有的BTC。

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• 根據(jù)OKLink數(shù)據(jù)，截止4月16日，與上周相比，礦工余額繼續(xù)輕微增加，市場高位橫盤3周后突破，但持續(xù)未見礦工出貨離場。礦工余額自3月初回調(diào)期間囤貨后，至今未出現(xiàn)大幅變動，預(yù)計BTC價格大概率要繼續(xù)向上。

• 上周市場繼續(xù)上攻，符合我們此前市場積累流動性的預(yù)期。

3）ETH通縮&質(zhì)押提取數(shù)據(jù)

• 截止4月16日，根據(jù)ultrasound.money數(shù)據(jù)，本周ETH供應(yīng)量較上周減少約6203枚，自The Merge完成后，ETH供應(yīng)量已累計減少8.8萬枚。以近一周數(shù)據(jù)推算，年化通脹率為-0.27%，以太坊鏈上活動維持活躍。

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• 上周市場沖高，BTC市占率見頂下跌，ETH領(lǐng)漲，ETH/BTC匯率大幅補漲，預(yù)計該情況可能持續(xù)。近2年以來，ETH/BTC匯率始終維持在約0.05~0.08的寬幅震蕩區(qū)間，BTC高位橫盤期間，ETH可能迎來補漲。

• 上周以太坊上海升級完成，用戶此前質(zhì)押的ETH已可以排隊提取，但并未出現(xiàn)很多人預(yù)期的大幅拋壓。根據(jù)Token Unlocks數(shù)據(jù)顯示，正在排隊等待退出的ETH共計約99.5萬個，日拋壓約10萬個，整體拋壓不大。整體來看，目前ETH的質(zhì)押率僅約15%，還有較大的提升空間。

  

• 從ETH不跌反漲的價格表現(xiàn)看，被提取的ETH并沒有大幅拋向市場，我們推測有以下幾個原因：

1. 質(zhì)押成本

   

   Nansen數(shù)據(jù)顯示，ETH的質(zhì)押成本大量分布在1500~3000美元這個區(qū)間，目前大部分質(zhì)押者處在剛回本或即將回本的階段，目前市場情緒較好，沒有拋售的理由。

2. 風(fēng)險偏好

   早期參與質(zhì)押的用戶普遍風(fēng)險偏好較高，且認(rèn)同以太坊生態(tài)的敘事和長期發(fā)展。這是因為此前上海升級的日期不確定，質(zhì)押的ETH能否順利退出完全是未知數(shù)。雖然可以通過流動性池進(jìn)行退出，但質(zhì)押的風(fēng)險依然較高。

   推測這些愿意接受高風(fēng)險鎖倉，僅換取幣本位年化約5%收益固定收益的用戶，對于以太坊的“信仰”十分充足，目前的市場和生態(tài)發(fā)展缺少讓他們賣出的理由。

   

   一些風(fēng)險偏好較低，不愿接受高風(fēng)險鎖倉的觀望用戶，反而在上海升級完成后，加入到質(zhì)押中，質(zhì)押活動較此前更加活躍。

3. 監(jiān)管

   從目前排隊等待退出的驗證者分布來看，三家中心化交易所Kraken、Binance和Coinbase合計占比超80%。由于Kraken此前被SEC監(jiān)管，支付罰款達(dá)成和解，承諾停止提供質(zhì)押服務(wù)，處于規(guī)避風(fēng)險考慮，用戶大概率會選擇從中心化交易所提款，轉(zhuǎn)向去中心化質(zhì)押服務(wù)提供商，例如Lido。

   

   因此，部分提款可能是中轉(zhuǎn)性質(zhì)，會再次進(jìn)入質(zhì)押。

二、宏觀與技術(shù)分析

市場向上突破，但是基本到達(dá)了前期的高點。

兩年期美債橫盤，五月份大概率會加息25bp

納斯達(dá)克指數(shù)短時間橫盤，市場開始預(yù)期衰退

arh999：0.88

持幣100以上地址數(shù)大幅度下行

持幣地址數(shù)相對穩(wěn)定

三、投融資情況總結(jié)

• 2023年4月10號至4月16日，加密VC市場披露的投融資事件21筆，累計融資金額超過1.75億美元；（https://www.rootdata.com/Fundraising）

• 報告期內(nèi)，超過1,000w美金融資額的事件一共7起：

• 投融資回顧

  

• 機構(gòu)動態(tài)

  

四、不良資產(chǎn)動態(tài)跟蹤

數(shù)字不良資產(chǎn)債權(quán)市場最新動態(tài)：

1.FTX動態(tài)跟蹤：

關(guān)于已破產(chǎn)交易所 FTX 的故事出現(xiàn)了戲劇化的反轉(zhuǎn)。上周三，來自 FTX 代理律師事務(wù)所 Sullivan Cromwell 的律師 Andy Dietderich 在特拉華州的法庭聽證會上表示，FTX 已收回了 73 億美元的資產(chǎn)，包含 20 億美元現(xiàn)金，?43 億美元 A 類加密貨幣，?3 億美元的證券，?6 億美元應(yīng)收投資等。此外，FTX 正考慮在未來某個時候重新開啟交易所業(yè)務(wù)。一個可能的選項是，F(xiàn)TX 的債權(quán)人將其債權(quán)轉(zhuǎn)換為重新開放的交易所的股份。受此消息刺激，F(xiàn)TT 強勢走高，最高一度突破 3 USDT，現(xiàn)雖已回落至 1.84 USDT 附近，但漲幅仍超過 90%?。

2.關(guān)于重啟FTX

雖然本周的新聞事發(fā)突然，但這其實并非 FTX 相關(guān)人士首次考慮重啟事宜，只是第一次在法庭上提出了該潛在選項。根據(jù)《華爾街日報》報道，早在今年一月，**FTX 新任首席執(zhí)行官 John J. Ray III 在其首次公開采訪中，就表示對重啟交易所業(yè)務(wù)持開放態(tài)度。**John J. Ray III 當(dāng)時提到，自己已經(jīng)成立了一個特別工作組，探討如何重啟 FTX，盡管該交易所此前的管理團隊被指控犯有刑事不當(dāng)行為，但一些客戶仍然對 FTX 的技術(shù)非常贊賞，因此其傾向于并認(rèn)為重啟交易所是有價值的。

此后，代表?FTX 無擔(dān)保債權(quán)人官方委員會（FTX’s Official Committee of Unsecured Creditors）的律師事務(wù)所也舉行過多次以“重啟交易所”為主題的討論會議，部分債權(quán)人對重啟交易所業(yè)務(wù)持相當(dāng)積極的態(tài)度。

在 FTX 內(nèi)困有七位數(shù)資產(chǎn)的債權(quán)人?Sunil Kavuri 曾表示：“如果經(jīng)營得當(dāng)，底層業(yè)務(wù)就可以賺錢。所以對我來說，解散一家有能力盈利的企業(yè)在經(jīng)濟上毫無意義，重啟則將產(chǎn)生收益，進(jìn)而補償用戶?！?/p>

另一位匿名債權(quán)人 @AFTXcreditor 也認(rèn)為：“FTX 是一家高利潤的交易所，它只是被一個完全無利可圖的對Alameda搶走了資產(chǎn)。對于大多數(shù)人來說，為這個盈利的業(yè)務(wù)再融資以恢復(fù)活動并產(chǎn)生利潤和股權(quán)價值是完全有意義的，這些利潤和股權(quán)價值可以更好地補償債權(quán)人?！?/p>

最為關(guān)鍵的是，一些積極跟蹤 FTX 破產(chǎn)清算動向的債權(quán)人在分析了 FTX 提交給法庭的財務(wù)細(xì)節(jié)后發(fā)現(xiàn)，該交易所也曾與律師團隊討論過一些關(guān)于重啟的話題。具體討論過的內(nèi)容包括：

這里補充一個小插曲，之所以能在財務(wù)細(xì)節(jié)中看到這些討論，是因為 FTX 與律師團隊的這些討論需要按時長付咨詢費，而?Sullivan Cromwel 二月份從 FTX 處獲得的費用收入高達(dá)?1350 萬美元。

3.重新啟動FTX的可能性只是眾多選項之一

雖然在許多相關(guān)人士看來，重啟 FTX 或許確實有機會幫債權(quán)人追回更高的賠償，但就目前的情況來看，這暫時也僅僅是一個選擇而已。

另外需要強調(diào)的一點是，之所以在現(xiàn)階段提出關(guān)于重啟的討論，其客觀條件是隨著 FTX “追回”了更多資產(chǎn)，其財務(wù)狀況有所好轉(zhuǎn)。然而，所謂“追回”其實主要源于加密貨幣市場的整體上揚（大部分資產(chǎn)屬于 A 類加密資產(chǎn)），因此?73 億美元的數(shù)值仍然具有較大的波動可能性，換而言之其財務(wù)狀況也存在著不穩(wěn)定性。

其次，目前?Dietderich 也只是提出了該建議，關(guān)于是否應(yīng)該、怎么落實該方案仍然有許多問題懸而未決。其中最關(guān)鍵的一項問題就是 ——?**重啟交易所業(yè)務(wù)勢必需要巨額資金，這些資金究竟是該直接利用 FTX 現(xiàn)有資產(chǎn)還是該通過第三方資本融資籌集？**這也是目前 FTX 內(nèi)部就“重啟”一事最大的爭論點所在。

正如 Dietderich 本人所說，重啟 FTX 只是未來的可能性之一，當(dāng)前的任何選擇都遠(yuǎn)非最終結(jié)局。

4.FTX Japan

FTX債權(quán)人發(fā)推引用披露文件表示，F(xiàn)TX Japan取消拍賣交易所的原因是其計劃進(jìn)行重啟。文件顯示，“日本就可能重新開放交易所的下一步措施提供了最新情況，就重開交易所需的工作提供指導(dǎo)”。此前消息，F(xiàn)TX Japan于當(dāng)?shù)貢r間2月21日恢復(fù)用戶的法幣和加密貨幣提款。

5.Metalpha計劃籌集1億美元基金

總部位于中國香港的數(shù)字資產(chǎn)管理服務(wù)提供商Metalpha計劃籌集1億美元基金，用于投資比特幣和Grayscale Investments LLC的其他加密產(chǎn)品，并為中國加密投資者提供一個合規(guī)參與渠道。Metalpha自3月以來已為新基金籌集2000萬美元。

6.HashKey Group推出面向機構(gòu)的財富管理服務(wù)

HashKey Group將通過其新的財富管理部門HashKey Wealth推出財富管理服務(wù)，該服務(wù)將針對包括機構(gòu)和家族辦公室等對象，旨在迎合此類投資者對數(shù)字資產(chǎn)的需求。

• 重啟交易所的稅務(wù)分析。

• 重啟交易所的安全分析；

• 創(chuàng)建模型來測試用戶體驗；

五、加密生態(tài)跟蹤

各板塊數(shù)據(jù)整理

• 去中心化GPU，為元宇宙/nft/游戲渲染提供算力，目前AI增加了新的敘事

  

• 具體的模式：

  

• 代幣情況：

• 預(yù)期未來有更多的算力使用需求，RNDR可捕獲的價值就更大

• 21年11月是歷史高點，此后一直走熊，低位震蕩超過半年，23年1月反彈破結(jié)構(gòu)，23年3月回踩，反轉(zhuǎn)預(yù)期，但仍需注意老幣的籌碼結(jié)構(gòu)較差的問題

• 推薦理由：LSD賽道新秀，Arthur Hayes 家族辦公室基金 Maelstrom 參與投資

• etherfi 是一個去中心化、非托管的委托質(zhì)押協(xié)議，質(zhì)押者在從創(chuàng)建到贖回的整個質(zhì)押過程中可以控制自己的密鑰，并且可以隨時退出驗證器以收回他們的 ETH，從而防止節(jié)點運營商，很好地做到了「Your keys, Your crypto」，ether.fi?降低了各方的風(fēng)險，包括不再需要保持錢包連接或依賴可信中間方進(jìn)行協(xié)調(diào)的節(jié)點運營商。

• **ether.fi 上分 4 類用戶：質(zhì)押者且是 Bond 持有者、只持有 eETH 的質(zhì)押者、節(jié)點運營商、節(jié)點服務(wù)用戶。**ether.fi 的委托質(zhì)押機制促進(jìn)了節(jié)點服務(wù)市場的發(fā)展，節(jié)點運營商和質(zhì)押者可以在其中注冊他們的節(jié)點以提供基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)。

• **ether.fi 路線圖分為三個階段，目標(biāo)是在每個階段結(jié)束時實現(xiàn)更徹底的權(quán)力下放。**1）委托質(zhì)押：ether.fi 計劃于 4 月 30 日將早期 ETH 質(zhì)押者池遷移到主網(wǎng)上的 V1 流動性池，期間質(zhì)押用戶將收到 eETH（可以換回 ETH），并有機會獲得獎勵；

  2）流動資金池：2023 年第二至第三季度。少于 32 ETH 或不想承擔(dān)監(jiān)控驗證者節(jié)點責(zé)任的質(zhì)押者，可以通過在 NFT 流動性池中鑄造 eETH 來參與 ether.fi 質(zhì)押，流動資金池包含由 ETH 和 T-NFT 組成的混合資產(chǎn)；

  3）節(jié)點服務(wù)：2024 年第一至第二季度。預(yù)計將與 EigenLayer 合作支持其節(jié)點服務(wù)層機制。

  

• 本周重點事件&項目

  Render（$RDNR）

  

  

  etherfi

  De.Fi

  推薦理由：web3安全工具、整理鏈上資產(chǎn)

  加密領(lǐng)域的安全問題一直困擾著行業(yè)發(fā)展，如何保持資金安全也成為了項目方和用戶最關(guān)心的問題之一。

  De.Fi 包括兩個組件：

  1）掃描器：能夠在幾秒鐘內(nèi)對任何代幣進(jìn)行全面技術(shù)和流動性分析，包括智能合約審計；

  2）Shield：自動掃描用戶錢包中的高風(fēng)險代幣和批準(zhǔn)情況。我們在?De.Fi中輸入一個在 Random 錢包中發(fā)現(xiàn)的但尚未被 Etherscan 檢測到的詐騙合約地址后，只需要幾秒鐘，De.Fi就找出了這份合約的所有細(xì)節(jié)，包括轉(zhuǎn)賬費用及限額。

  此外，你還可以使用?De.Fi檢查自己的錢包是否存在漏洞。

• 藍(lán)籌指數(shù)：NFT市場和幣市完全脫鉤，藍(lán)籌指數(shù)持續(xù)震蕩下行，其中BAYC價格一度回到54個ETH左右，隨著上海升級后質(zhì)押的以太坊不斷提出，或許現(xiàn)在是抄底藍(lán)籌的機會

• 市值&交易量：整體市值區(qū)間震蕩，14號隨著幣市回升迎來一波反彈，但又隨著藍(lán)籌NFT的下行又重新回到了9.4M ETH的位置

• top collection：cryptopunks、BAYC、猴子地排名前三，其他中小藍(lán)籌普遍縮水嚴(yán)重，但值得注意的是Azuki逆勢回升

• NFT

  

  

  

• Gamefi 鏈游

  整體回顧

  總體來看，Gamefi行業(yè)本周幣價回暖，但大部分跑輸BTC、ETH漲幅。

  從Token價格來看，前10市值鏈游token90%上漲。本周前十市值中漲幅前三的鏈游分別為Treasure Dao、Illuvium和The Otherside。

  

  https://degame.com/zh/ranking/game/ALL_GAME

  按鏈上合約交互量來看，前十活躍鏈游中，過去一周交互活躍度50%上漲。其中，Iskra取代了Alien world“萬年老大”的位置，首次登頂。(Iskra是一個鏈游平臺，近期推出了新游戲3KM，據(jù)官網(wǎng)披露接下來還有五款游戲要上線）

  

  數(shù)據(jù)來源:https://dappradar.com/rankings/category/games

• DeFi &L2賽道數(shù)據(jù)

  截至撰稿，DeFi TVL為53.59B，較上周上漲了3.07B，創(chuàng)下近期以來最大單周漲幅記錄。按TVL排名前五的協(xié)議分別為：Lido、MakerDao、AAVE、Curve、Uniswap。Lido和Curve本周分別上漲13.77%和下跌9.01%。

  

  https://defillama.com/

  截至撰稿，Layer2 TVL為10.48B，較上周增長1.31B，增長15.18%。

  

  其中，Arbitrum One、Op、zkSync Era、Starknet TVL分別位居第一、第二、第四、第十，zkSync Era和Starknet TVL過去一周分別上漲42.33%和24.23%，zkSync Era按照ETH TVL簡單類比，目前相當(dāng)于Arbitrum One 2021年9月、Optimism21年12月的水平。

  

  https://l2beat.com/scaling/tvl

關(guān)于我們

JZL Capital 是一家注冊于海外，專注區(qū)塊鏈生態(tài)研究與投資的專業(yè)機構(gòu)。創(chuàng)始人從業(yè)經(jīng)驗豐富，曾經(jīng)擔(dān)任過多家海外上市公司 CEO 和執(zhí)行董事，并主導(dǎo)參與過 eToro 的全球投資。 團隊成員分別來自芝加哥大學(xué)、哥倫比亞大學(xué)、華盛頓大學(xué)、卡耐基梅隆大學(xué)、伊利諾伊大學(xué)香檳分校和南洋理工大學(xué)等頂尖院校，并曾服務(wù)于摩根士丹利、巴克萊銀行、安永、畢馬威、海航集團、美國銀行等國際知名企業(yè)。

【免責(zé)聲明】市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成投資建議，用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。

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